摘要：2019 年 4 月 1 日起增值稅率下調，避稅效應刺激 3 月批發端上量，對零售端有所壓制，部分車企考慮國六切換去庫存也對批發與零售端都有所影響，預計二季度汽車銷量有望持續改善，去年下半年及今年上半年基數較低，預計後續銷量將有持續的上佳表現。零部件：關注消費升級、國產替代、節能減排、客戶突破等細分行業高增長機會，推薦華域汽車、 萬里揚、 繼峯股份、 凱衆股份、 拓普集團等。

主要觀點

3 月乘用車降幅明顯收窄，復甦可期。根據中汽協數據，3 月乘用車批發銷售 201.9 萬輛，同比下降 6.9%， 根據乘聯會數據， 3 月乘用車零售202.3 萬輛，同比下滑 12.0%， 批發端與零售端相較於 2018Q4 降幅明顯收窄，車市正在逐漸回暖。2019 年 4 月 1 日起增值稅率下調，避稅效應刺激 3 月批發端上量，對零售端有所壓制，部分車企考慮國六切換去庫存也對批發與零售端都有所影響，預計二季度汽車銷量有望持續改善，去年下半年及今年上半年基數較低，預計後續銷量將有持續的上佳表現。減稅效應將部分緩解車企盈利壓力，同時終端售價有所下降，也有利於刺激汽車消費。兩會政府工作報告中明確指出要穩定汽車消費，多家車企響應汽車下鄉政策，有望提振消費信心，刺激車市回暖。整車企業有望迎來業績和估值雙重提升，重點推薦長安汽車、上汽集團、 長城汽車。

重點推薦

整車：重點推薦估值較低且邊際有望改善的長安汽車、 上汽集團、 長城汽車等。重卡行業有望保持較高景氣度，推薦濰柴動力，關注威孚高科。

零部件：關注消費升級、國產替代、節能減排、客戶突破等細分行業高增長機會，推薦華域汽車、 萬里揚、 繼峯股份、 凱衆股份、 拓普集團等。

新能源：新能源汽車銷量持續高增長，關注補貼政策，推薦整車龍頭比亞迪，關注特斯拉、高鎳及軟包產業鏈等投資機會。

智能汽車：智能網聯汽車有望成爲新的國家戰略扶持產業，輔助駕駛有望加速滲透，推薦德賽西威、保隆科技。

風險提示

1)汽車銷量不及預期；2)貿易衝突持續升級；3)產品大幅降價。

作者：魏敏 朱朋來源：中銀國際