隨着3月28日廣東東莞警方對團貸網的“情況通報”，團貸網被以“非法吸收公衆存款”立案，實控人唐軍，高管張琳、餘軍等被警方採取強制措施，團貸網一夜隕落。據團貸網官網顯示，截至2019年2月28日，團貸網歷史累計成交量達1307.70億，借貸餘額超145億，當前出借人數達22.2萬人，借款人數達37.2萬人。如此大體量平臺暴雷，震驚之餘，不得不讓人探究其發展背後的資本迷局。

1. 團貸網與新三板光影俠（831138）

團貸網當前的運營主體爲東莞團貸網互聯網科技服務有限公司（團貸網），由廣東俊特團貸網絡信息服務股份有限公司演變而來，主要股東爲北京派生科技有限公司（北京派生）。

圖1：團貸網股權圖

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北京派生由原新三板上市公司北京光影俠數碼科技股份有限公司（光影俠：831138）演變而來，也牽出團貸網早期的一起資本運作事件。

圖2：北京派生公司名稱變更圖

圖片來源：天眼查

時間退回至2015年4月份，彼時唐軍曾在微信朋友圈發文，希望找到一家目前在新三板掛牌的殼公司。至當年12月，光影俠（831138）發佈公告稱，將公開發行股票5000萬股，募集資金5000萬元，由新增投資者唐軍進行全部認購。此次增發也使得唐軍成爲光影俠控股股東、實際控制人。

唐軍在完成上述股權收購時承諾：“未來12個月內，在國家主管部門確定關於P2P行業的監管細則之前，收購人不通過光影俠收購其本人控制的以P2P爲主營業務的公司的控制權”。

但該承諾很快便被打破，2016年2月，光影俠成立子公司東莞團貸網互聯網科技服務有限公司；於此同時團貸網的運營主體也由廣東俊特團貸網絡信息服務股份有限公司變更爲東莞團貸網互聯網科技服務有限公司。通過採用“全資子公司運營”的方式，唐軍事實上將團貸網裝入上市公司。

自團貸成功“借殼”上市後，光影俠股價飛漲，2016年初時僅爲4.68元/股，至當年底已飛昇至的128.70元/股，漲幅達2650%。

圖3：光影俠（831138）股價走勢圖

數據來源：新浪財經

團貸網的高市值真的是它業績的客觀體現嗎？

圖4：光影俠對外公告

圖片來源：光影俠2016-091號關於交易異常波動公告（節選）

很顯然其高市值是團貸與派生內部關聯交易的結果。後由於監管原因，光影俠於2017年3月30日起正式終止掛牌，唐軍第一場資本盛宴也就此落下帷幕。

2. 衆多資本加持的派生集團

派生科技集團有限公司（派生集團）成立於2011年8月，彼時的名稱爲廣東俊特團貸網絡信息服務股份有限公司，到了2016年7月，更名爲派生科技集團股份有限公司，2018年4月又更名爲派生科技集團有限公司。

派生集團雖然與團貸網沒有直接的股權關聯，但旗下主要業務板塊囊括只能環保科技公司小黃狗環保科技有限公司（小黃狗），並未上市公司廣東派生智能科技股份有限公司（派生科技：300176）的間接大股東，更是雲集一衆非常顯赫的資本體系。

圖5：派生集團股權圖

數據來源：工商登記信息

資本體系1：泛海系

泛海系早投資金融機構的民營資本代表之一，其代表人物爲盧志強一直致力於打造金融領域的“民生系”，先後控股民生證券、民生信託、民生期貨和亞太財險四家金融公司，參股民生銀行、鄭州銀行和廣發證券，致使國內帶有“民生”字號的金融機構，大多與泛海系相關。

資本體系2：巨人系

巨人系的靈魂人物爲史玉柱，其與盧志強均位列民生銀行董事。旗下擁有巨人網絡(002558)，併爲民生銀行、華夏銀行重要股東之一，另通過巨人投資和上海健特投資新華聯（000620）、西藏天路（600326）、中弘股份等近二十家上市公司。

在衆多資本體系中，唐軍與巨人系相較最早。2012年底初創團貸的唐軍便壕擲213萬元拍的“史玉柱三小時”，這三小時也成爲唐軍實現“突破式”發展的最重要一刻。

資本體系3：新華聯

新華聯集團創建於1990年10月，由國際貿易起步，擁有全資、控股、參股企業100餘家，其中包括12家控股、參股上市公司，主要如新華聯（000620）、新絲路文旅（HK：00472）、東嶽集團（HK：00189）、賽輪集團（601058）、北京銀行（601169）等

新華聯除間接入股派生集團外，也是唐軍旗下另一重要P2P平臺你我金融（http://www.niiwoo.com/）的接盤人和小黃狗的重要投資方。

圖6：新華聯對外公告

圖片來源：新華聯2018-055號關於子公司關於控股子公司新絲路文旅完成發行股份購買資產的公告（節選）

3. 派生科技（300176）的高位質押與創行業單筆最高融資記錄小黃狗

派生入主鴻特精密後，將上市公司名稱變更爲派生科技，同時通過出讓“團貸網”商標，受讓團貸網資產端，再到爲保殼提價剝離互金業務等一列操作，逐漸提升派生科技股價。

股價高位質押是上市公司股東重要的融資和變現手段之一，派生入主至團貸網問題發生前，派生科技股價屢創新高，唐軍及其一直行動人也幾乎將股票質押殆盡。

圖7：派生科技實控人股權質押統計

派生科技實際控制人唐軍及其一致行動人4筆大規模股權質押的質權人均爲中融信託，中植系旗下重要資本運作平臺。

中植系不但爲派生科技股權的質押方，同時亦是小黃狗的最重要投資方。2018年6月，小黃狗宣佈完成A輪融資10.5億元人民幣，由中植集團投資，創下國內再生資源回收行業單筆最高融資紀錄。同年10月，A股上市公司易事特(300376)發佈“2018-140號外投資公告”稱將小黃狗增資1.5億元人民幣，佔股0.99%（最新公告顯示，實際佔股0.97%）,此次融資也將小黃狗的估值推升至150億。

圖8：小黃狗股權結構圖

數據來源：工商登記信息

資本體系4：中植系

中植系掌門人爲解直錕，被稱爲信託大亨，旗下控制中融信託、中融基金、中融匯信期貨、美爾雅期貨、中泰典當等數家金融公司，控股美爾雅（600107）、宇順電子（002289）、三壘股份（002621）、中植資本（08295.HK）四家上市公司，另參股恆邦財險。

但近些年中植系本身發展也遇到很多問題，反向收購國資上市公司經緯紡機（000666）失敗，不但使其借殼上市失敗，還失去對最核心資產中融信託的控制權；旗下上市公司美爾雅、宇順電子等均遭遇業績大幅下滑；還發生踩雷中弘股份等事件；另據媒體報道其在海外併購過程中，曾出資人民幣58億元設立XIO公司（開曼）用以收購阿斯頓馬丁，不但未成功還遭遇被XIO高管串謀詐騙事件，可謂是問題連連。

結語

唐軍和其團貸網於草根起家，在匯聚衆多資本後頻頻出擊，在資本和P2P市場上煊赫一時，但最終以“涉嫌非法吸收公衆存款”立案偵查，震驚之餘，也可預見其影響可能將繼續擴展。