摘要：短期來說，配資平臺業務的收斂，無疑會減少一些資金放大槓桿進入股市的節奏，甚至會出現投資者撤走資金的情況。理論上來說，這些配資平臺賺取的是投資者的利息，在股市走好的情況下，這些配資平臺並不會存在因爲大跌爆倉導致傷及本金的情況出現。

文/張俊鳴

“不怕輸得苦，就怕斷了賭”，將暴富希望寄託在一場豪賭中，尤其是在股市上漲過程中，“加槓桿”成了不少希望快速致富把握牛市機會的散戶的重要法寶。在有關股市的各種槓桿中，合法合規的如券商提供的融資、分級基金B份額、股指期貨等，都存在資金門坎較高、槓桿比例和交易對象受限等約束，於是一些賭性堅強的小散便將目光投向了場外配資。雖然這個看似“門坎低、槓桿高”的方式，理論上能夠快速放大投資者的收益，在普漲行情中也可以讓投資者尤其是新股民暫時忽視調整中放大虧損的風險，但另一種“連根拔起”的危險卻在不經意間來臨。近期，陸續有場外配資平臺被曝出“跑路”、“倒閉”的消息，參與其中的投資者從最初的提現難，到交易系統無法登錄，面臨牛市炒股血本無歸的境地。

理論上來說，這些配資平臺賺取的是投資者的利息，在股市走好的情況下，這些配資平臺並不會存在因爲大跌爆倉導致傷及本金的情況出現。唯一可以解釋其跑路的原因，極有可能在於其運作的是虛擬盤，並沒有將客戶的真實交易報單進入交易所，而是和客戶互爲對手盤。在2018年個股普跌的情況下，客戶虧損的資金便成爲平臺的盈利；而到了今年行情走好，客戶普遍出現賬面盈利，平臺便無法兌付這些盈利，一跑了之。嚴格來說，這些運作虛擬盤的平臺並不是單純賺取客戶利息的配資公司，而是披着股票交易外衣的詐騙團伙。

即使是單純以賺利息爲出發點的配資平臺，其中的風險也不容小覷。在牛市中看似皆大歡喜的結果，即投資者多賺錢、配資平臺多收息的“雙贏”局面，卻經不起大幅調整的考驗，最終先買單陣亡的無疑是放大槓桿炒股的投資者。在最高1：10的槓桿條件下，出現超過10%的正常調整就可以讓滿倉加槓桿的豪賭者血本無歸。如今再加上各類真假難辨的虛擬盤，無疑讓投資者在面臨波動風險的同時，還要經受本金安全的考驗。這些配資平臺究竟是隻賺利息，還是和你對賭，又或者先賺利息不過癮再走上虛擬盤的邪路，投資者極難辨別。唯一的應對之道就是拒絕誘惑、堅壁清野，在自身風險承受範圍內進行股市投資，即使因爲下跌而出現損失，也不至於血本無歸。

事實上，對於各類真假場外配資平臺的問題，監管層已經開始有動作。2015年牛市過程中巨量資金通過配資系統入市，成爲當年A股大起大落的元兇之一。相比當時，監管層對於配資的影響及規範更有經驗，在今年2月25日就以“新聞發言人答記者問”的方式，在官網上提示配資的風險，以及要求券商加強監控異常交易；3月18日，有兩家券商營業部的負責人因違規出借賬戶及支持配資活動而被免職。顯然，監管層對場外配資的監管力度不會放鬆。特別是在有配資平臺跑路出現的情況下，各部門聯合出擊加大監管力度是可以預期的事情，投資者對此應當有充分的預期。

加大對配資的監管，對市場將形成“短空長多”的效應。短期來說，配資平臺業務的收斂，無疑會減少一些資金放大槓桿進入股市的節奏，甚至會出現投資者撤走資金的情況。尤其是在運作虛擬盤的假配資平臺一再被曝光的情況下，現有存量的投資者極有可能選擇獲利賣出、提取盈餘落袋爲安。這對股市的上漲無疑會造成一定的阻力。但從長期的角度來看，將這些高槓杆資金儘可能地擠壓出去，或許可能降低上漲的高度，但對於延長牛市的時間無疑有利。對大部分投資者來說，一個行穩致遠的牛市，遠比大起大落對賬戶增值更有利。同時，牛市持續時間的延長，也有利於擴大直接融資等一系列政策目標的實現。

在目前許多個股獲利盤豐厚的情況下，對配資的監管措施升級的話，不可避免也會對局部造成衝擊，投資者需要特別關注一些漲幅巨大的妖股的潛在風險。相形之下，一些不容易被配資資金衝擊的品種，如果年內漲幅不大、業績風險已經釋放，反而會成爲“避風港”。筆者將兩類品種列爲觀察對象：

一是部分年內漲幅較小、大股東存在想象空間的ST股。ST股雖然基本面有瑕疵，但由於其漲跌停只有5%幅度的限制，且因爲停牌帶來流動性問題的概率比其它個股大，因此大部分配資平臺都將其排除出買入標的。在這一情形下，配資平臺的監管清理，反而不會對ST股造成直接的影響。而一些剛剛被ST處理的品種，反而可能因爲原先的槓桿資金被清理疊加業績利空，出現短期大跌，成爲一些主力資金建倉的對象。特別是一些大股東背景雄厚，或具備國企背景的ST股，年內在大股東支持下力爭盈利、實現保殼的內在動力十分強烈，如果再疊加年內漲幅低、絕對股價低、一季報大幅減虧甚至盈利的話，就有可能充當“避風港”的角色，如*ST津濱（000897）、*ST安凱（000868）、ST滬科（600608）等；

第二類則是股性沉悶、業績良好的大盤藍籌股。這些品種雖然一般配資平臺不會限制交易，但由於股性不活躍、也缺乏基本面突變的“基因”，不太受風險偏好高的槓桿交易者的青睞，受到衝擊的可能性也較小。特別是那些漲幅較小、一季度公募基金減持量較大的指標股，反而可能在調整過程中逆向表現，性價比較高，如中國中車（601766）、中國石油（601857）、中國建築（601668）、農業銀行（601288）等。