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　　航天信息(SH:600271)三季報有什麼實質性內容？

　　收入端來看，航天信息(SH:600271)前三季度實現收入231.06億元，同比增長12.75%，實現扣非淨利潤10.14億元，同比增長8.88%。三季度單季實現扣非淨利潤3.28億元，同比增長17%，增速較二季度明顯提高。

　　應該說業績還是符合預期的，年初我做的業績預測，全年扣非增長7%，目前來看沒什麼問題。費用端來看，公司前三季度銷售費用和管理費用變化不大，但研發費用達3.16億，較去年同期增長52.82%。

　　過去公司優勢在於大型集成項目，技術優勢不明顯，未來將積極佈局電子發票、徵信和基於標籤的身份識別等新技術。研發投入大幅增長短期拖累業績，但長期來看是公司逐漸擺脫傳統業務模式，向技術型企業轉變的基礎。

　　會員制超預期

　　說實話，我對會員制一直不看好，覺得比較扯淡，業務很雜，但公司到三季度末已經實現了4億會員費收入，會員註冊用戶數量達到160萬。

　　半年報的時候預測全年會員費收入3億，現在已經超了不少，這一塊真是超預期了，說明現有這些用戶變現的潛力其實很大。

　　諾諾金服撲朔迷離

　　證代口中的助貸業務低於預期，前三季度放貸不到100億。年初他豪言壯語說要實現300億到400億的放貸，現在說已經通知各地子公司，要做好應急預案，在助貸業務不達預期的情況下，調整業務結構，總的盈利目標不能改變。

　　但市場上傳言的諾諾金服專家口中的助貸業務已經放款超過200億元，全年有望實現350億總目標。

　　這塊業務剛看起來天花板極高，大有可爲，但現在似乎沒有會員制的勢頭那麼猛，有點看不清楚。按理說，航天信息會優先推薦優質客戶，也就是說，隨着助貸業務規模的擴大，客戶的質量會越來越差，壞賬率會逐漸往上走，目前來說不到2%，未來會達到什麼水平還要持續觀察。

　　2019年更樂觀

　　從公司的業務結構來看，稅控業務2019年將擺脫降價影響，恢復自然增長。而會員制和助貸業務滲透率仍低，我認爲助貸業務不出大問題的情況下，未來三年這兩項業務將保持高速增長（每年翻一番），由於毛利率較高，將成爲公司業績成長的主要來源。

　　不排除公司把業績平滑下去的可能，預期一個每年20%-25%的扣非增長是比較現實的，那麼現在的估值就已經比較合理了。

　　作者公衆號：蛀書狐狸（ID：guhailixunhuan）

　　來源:http://www.gongchang.fund/news-detail-19151.html