（原標題：期貨業佣金戰肉博： “1分錢”手續費搶市場）

4月22日期貨概念股集體異動，中國中期（000996.SZ）、弘業股份（600128.SH）一度衝至漲停。不過，期指鬆綁也好，推動員工持股也罷，都難以掩飾期貨業下滑的尷尬。

中國期貨業協會數據顯示，期貨行業整體淨利潤不足13億元，2017年同期這一數字爲79.45億元。數據變動的背後是，國內期貨業已經白熱化的佣金戰。

“提手續費原本是行業所忌諱的，但是現在已經相當於打‘明牌’了，小公司爲了生存手續費可以降到象徵性的加收1分錢，大公司雖然能穩住，但是整體也在下滑。”國內一家頭部期貨公司前臺人員4月22日介紹稱。

期貨經紀人提成收入的下滑，便足以說明。21世紀經濟報道記者從北京一家期貨公司瞭解到，以經紀人客戶保證金達5000萬元爲例，2016年每月提成可以達到4萬元左右，2017年便降至2.5萬元，到2018年時則只剩下1.5萬元了。

尷尬的是，這家公司還是位於手續費偏高的北京市場，上海、深圳等地期貨佣金率還要更低一些。

如今，期貨業手續費已經降無可降，但在股票市場吸引資金、期貨市場缺乏趨勢性行情的背景下，拐點難言到來。

“加1分”的無奈現狀

與證券公司一樣，期貨公司也是靠天喫飯。這取決於“總盤子”的大小，行情波動劇烈、成交量大，手續費收入就高，反之亦然。

2018年，國內期貨市場累計成交額突破了210萬億元，同比增長12.2%，作爲核心的經紀業務卻下滑，同期全行業手續費收入同比減少9.25%，這對行業盈利能力帶來衝擊。

雖然國內期貨業近兩年推出了資管、風險管理等創新業務，但是也只有少數頭部公司有能力開展，其他中小型公司仍然高度依賴傳統經紀業務。

以期貨大佬葛衛東計劃轉讓的混沌天成（871102.OC）爲例，2018年經紀業務手續費收入同比減少20.34%，當期公司扣非後淨利潤爲202.3萬元，2017年同期爲3481.3萬元。

位居行業頭部的永安期貨（833840.OC）和海通期貨（872595.OC）相對穩定，但扣非淨利潤也出現4.96%、10.06%的下滑。

“頭部公司是假下滑，中小型期貨公司則是真下滑。”國都期貨經紀業務總部負責人屈曉寧4月22日評價稱，佣金戰蔓延之下，缺乏研發、通道優勢的小型期貨公司，只能降低手續費來爭取客戶資源。

一般而言，期貨交易成本包含交易所收取的基礎部分，相對固定，另一部分爲期貨公司額外收取部分，並可以進行適度調整，這也是行業利潤的主要來源。

行業競爭激烈加上爲了搶佔市場份額，頭部公司手續費也跟隨下調。“以銅爲例，目前公司會在交易所基礎上加收20%，如果客戶資金量較大，會進一步下調到5%到10%。”前述頭部期貨公司人士介紹稱。

中小型期貨公司更爲直接，如華東一家期貨公司4月22日便給出了“交易所基礎上加收5%”的成本價。

更有甚者，只在交易所收取基礎上象徵性的加1分錢，以此搶奪客戶資源，也就是所謂的“零手續費”。這類期貨公司，多是通過交易返還手續費來對沖公司日常運營成本。

帶來的直接後果是，單看行業成交數據，熱火朝天，反觀利潤規模、從業人員收入，跌至冰點。用鄭州一位前臺業務人員的話來形容，“幾千萬的客戶權益，每個月的提成不到3000元。”

期貨業拐點難言到來

前臺不賺錢，中、後臺收入自然難以得到保證。要知道，國內頭部期貨公司研發、技術團隊均多達數十人，這部分後臺人員是很難產生收益的。

上述背景下，不難理解爲何方星海在期貨分析師論壇表示“人才成爲制約期貨公司發展的瓶頸……推動員工持股，把這些人留住。”

可喜的是，當前行業已經出現了一些積極的變化，譬如剛剛經歷第四次“鬆綁”的股指期貨。至此，滬深300等品種持倉成本、限倉數量，已經十分接近2015年異常波動前的標準了。

“非套保編碼下的單日開倉手數的擴容，將有望進一步抬升資金建倉、移倉的效率。此外，保證金以及平今倉手續費的下調，在促使交易成本下移的同時，也將促使短線策略的進入，活躍市場流動性。”4月22日，中信期貨金融期貨團隊指出。

期指作爲國內金融期貨主力品種，一旦其流動性出現大幅好轉，必然會帶動全行業手續費收入的增加，尤其是券商系期貨公司。

只是，期指明顯“放量”需要一個過程，並需要後續交易成本的再次降低來配合。至少，4月22日股指期貨“鬆綁”首日，還未出現資金大舉流入跡象，當天IF主力合約增倉不過2636手，再正常不過。

相比之下，佣金戰何時停火更爲關鍵，當前已經可以確定的是期貨業底部，但是手續費能否就此反彈尚難斷定。

21世紀經濟報道記者年初獲得某公司期指手續費標準爲，資金量100萬-500萬元級別上浮1.15-1.3倍，資金量500萬元以上級別上浮1.05-1.15倍。

時隔四個月，該公司人士4月22日介紹稱，“現在沒變化，還是按照這個標準執行。”要知道，最低上浮1.05倍的標準，只能覆蓋期貨公司人員、租金等日常成本。

手續費只要一天不反彈，期貨業盈利拐點就難言到來，這對於頭部期貨公司一樣適用。

“期貨公司還是有點多，未來能夠留下30%的公司就可以了。”屈曉寧認爲，A類評級的能夠繼續存活，B類評級的等着被兼併，B類評級以下會被淘汰掉。

他的這一判斷與期貨公司分類評級思路相符，即什麼樣的公司幹啥活。

頭部期貨公司可以通過資產管理、風險管理等創新業務，一定程度上對沖手續費下滑的負面影響，從而實現收入結構升級，如行業老牌龍頭永安期貨等。中小型期貨公司不具備資金、人員優勢和創新業務資格，只能等着被市場淘汰。