（原標題：巴菲特在大牛市屯現金，只因這兩個指標都到了警戒線）

巴菲特的投資之道一直被業績稱頌，但在本週，一位伯克希爾哈撒韋的老股東David Rolfe極爲不滿，責備巴菲特在大牛市“不作爲”屯現金，且又不砍掉卡夫亨氏的倉位。話說，在股市不斷創新高的背景下，近幾年巴菲特出手的次數確實屈指可數。

在美股不斷創新高之際，巴菲特執掌的伯克希爾哈撒韋賬戶上的現金越來越多。2019年中報數據顯示，該公司的現金達到1220億美元！要知道，2016年一季報時，該公司的現金只有583億美元。

按照上季披露的數據，現金儲備佔伯克希爾2080億美元投資組合價值的一半以上。自1987年以來，這一比例唯一一次上升是在2008年金融危機之前的幾年。

David Rolfe不僅是伯克希爾哈撒韋公司的長期股東，也是WedgewoodPartners的首席投資官。他在本週指出，他不滿於集團持有鉅額現金儲備，並認爲在當前的牛市中，這位“奧馬哈先知”和他的團隊所做的投資乏術並且錯過了投資機會。

從2009年伊始至今，伯克希爾哈撒韋的股價漲幅確實也跑輸了標普500指數。

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有趣的是，David Rolfe在責備巴菲特錯過牛市的同時，自己的投資在牛市中的表現也不佳。據Wedgewood Partners文件顯示，截至2019年第二季度的過去10年裏，David Rolfe的基金扣除費用後的年化回報率爲13.6%。在此期間，標準普爾500指數的年化回報率爲14.7%。

回到最初的問題，巴菲特爲什麼要屯現金，這句話可以解釋部分原因：漲了10年美股，估值太高了。這也是巴菲特常說的，想做一筆大的交易，但是估值太高，下不去手。今年早些時候，巴菲特還在爲2015年對卡夫亨氏的投資後悔，表示“當時出價太貴”！

GlobalMacro Monitor博客專欄作者Gary Evans表示，在任何時刻衡量美股估值的最佳指標顯示，估值處於20年前互聯網泡沫以來從未出現過的高水平。也就是說，在當前的估值水平下，“向上的空間有限，向下的空間很大”。

另一個巴菲特最喜歡的市場指標是，市值與GDP的比值。兩者之比在2000年互聯網泡沫高峯期飆升146%，在2008年金融危機爆發之前飆升137%，2018年達到148.5%。

GaryEvans從收入與市值的關係入手，也得出相同的結論，即經濟與股市之間的鴻溝擴大了。

從美國領取平均薪資水平的普通人，持有的股票非常少。從這個指標來看，股市與經濟也是脫節的。

目前的美股靠“哪一口仙氣吊着呢”？

GaryEvans 認爲是靠着美聯儲的寬鬆貨幣政策，降息購買國債都是股市得以維持的大利好。比起市場普遍的樂觀情緒，資深投資人可能更關注美聯儲降息和買國債本身，因爲這種行爲已經說明了經濟出現問題，需要通過“有形的手”來調節。