原標題：VIX恐慌指數年內漲逾240%，成預測市場波動率水晶球？

VIX恐慌指數在投資者的推動下暴力上漲至金融危機以來最高水平。

在新冠肺炎疫情及OPEC+減產談判破裂的衝擊下，華爾街出現了劇烈動盪，美股本週的前兩個交易日就出現了暴跌暴漲的行情。隨着美股劇烈波動的還有“VIX恐慌指數”——即CBOE波動率指數，該指數使用標普500指數期權來衡量交易者在未來30天之內對波動性的預期。

作爲對市場投資者恐慌情緒（市場波動率）的最佳衡量指標，VIX恐慌指數在本週曾飆升至62，創下2008年以來的最高水平，當天剛好也是道指創下2008年來最大單日跌幅的同一天。雖然VIX恐慌指數週二出現了超過10%的回調，但總體仍處於上升趨勢當中。有交易員表示，今年雖然通過VIX的多頭合約賺了近10倍收益，但這些收益僅僅是減輕了在股票頭寸上的虧損。

今年迄今，VIX恐慌指數的累計漲幅接近243%，最高波幅達到361%，比2008年金融危機時的最高波幅327%還要高。不過2008年時，VIX恐慌指數在抵押貸款債券（CDO）和衍生品的全面激增引發的市場衝擊下最高觸及89.5，VIX目前的點位離這個高點還有一段距離。

期權分析公司The Options Insider的CEO隆戈（Mark Longo）表示：“VIX走勢的這種價差令人矚目，你可以看到市場中有大事在發生，而催化劑可能就是新冠肺炎在全球範圍內的蔓延，今年以來VIX的飆升可能反映出，在市場經歷了一段和平時期後正開始進入範式轉變。在可預見的將來，波動性可能還會持續給投資者帶來意想不到的變化。”

爲什麼投資者喜歡關注VIX ？

市場上衡量波動率變化的指標有很多，包括RVX指數、V2X指數、VHSI指數等，但這些指數都沒有VIX指數的代表性強。VIX指數的優點，在於它主要是以標普500指數期權費反推的隱含波動率以及近、遠期合約等波動率編制而成，能夠反應出市場投資人對於指數未來波動率的預期，這也意味着當VIX指數越高時，投資人預期未來指數波動將加劇，反之亦然。因此，VIX指數不僅代表着市場多數人對於未來指數波動的看法，更可清楚透露市場預期心理的變化，故又稱之爲投資人的恐慌指標。

一般說來，VIX恐慌指數漲得厲害的時候往往是股市大跌時，因爲交易員和投資者會使用VIX指數期權來對沖其股票頭寸。雖然投資者無法直接投資VIX指數，但可以通過使用期貨、期權或基於VIX的交易所交易產品來押注VIX指數（波動率）未來走向。交易波動率與交易股票具有相似之處，允許做空或做多，做空波動率是指押注波動率將繼續下降，或至少保持在非常低的水平，做多波動率則正好相反。事實上，自2018年市場波動率飆升以來，做空波動率變得非常普遍，而美國銀行公司今年1月進行的一項調查發現，做空波動率甚至已成爲市場上最熱門的交易之一。

值得注意的是，隆戈指出，目前VIX指數的影響力明顯與12年前不同，因爲現在與VIX指數掛鉤的產品太多了，包括VelocityShares VIX ETN （VIIX）、標普500 VIX ETN（VXZ）和標普500動態VIX ETN（XVZ）等。實際上，近年來與VIX相關大批產品的出現，引發了有關波動率交易本身是否也影響了VIX指數或整體市場波動走向的質疑聲音。

VIX能否成爲預測市場波動率的水晶球？

因此，瞭解VIX接下來的發展態勢變得關鍵，但要做到這一點非常難。VIX的長期平均水平約爲19.2，最低水平爲8-10。2008年全球金融危機最嚴重的時候，其盤中最高紀錄是2008年10月24日創下的89.53。今年3月9日，它達到了金融危機後的高點62。

有分析人士指出，VIX指數會隨着時間出現均值復歸，而不是維持在極端水平。2017年的大部分時間裏，VIX指數都在17.6下方波動，2018年2月飆升至37，然後在15~18範圍內穩定了幾個月。鑑於VIX恐慌指數從今年2月的低位13飆升到目前的47.3，這樣的變化沒法用正常模型估測。

隆戈強調說：“交易員通常會使用VIX指數期貨來衡量市場的波動性，而不是人們最常用的VIX指數，而在本週的交易中VIX指數期貨相對於VIX指數的升水一度達到了12%，我們從未看到過這樣的情況，而且還不清楚是什麼原因推動這種變化，這是一個奇怪的環境。”

市場等待特朗普刺激計劃明朗

下一個能左右股市波動率的重要因素，無疑就是美國總統特朗普本週所說的“經濟刺激計劃”。9日道瓊斯指數創下自2008年以來最大跌幅之後，特朗普在週一（9日）的簡報會上決定採取經濟刺激計劃，而且暗示將於10日公佈會採取的一些經濟措施。

這一消息頓時讓投資者大受提振，因爲繼美聯儲降息的舉措後，美國政府有望繼續採取財政措施來進一步提振經濟，這對於股市可是大利好，但到了週二特朗普在國會山與共和黨議員的討論會上卻沒有詳述刺激計劃，只提出了把免徵工資稅延長至年末的建議。特朗普內閣經濟顧問庫德洛（Larry Kudlow）也拒絕回答有關刺激計劃的成本或運作方式等核心問題，只是給出“具體細節還在完善中，晚點我們會給出更好的答案”的說辭。

美股因爲期待特朗普的經濟刺激計劃而在週二大幅反彈，但特朗普隨後沒有詳述刺激計劃的內容讓投資者大失所望，美股指期貨週三受到影響下跌近2%，道指期貨跌逾400點。

投資者預計，特朗普政府很可能會採取諸如減少工資稅以及對受到疫情影響的行業提供援助之類的措施。而且，部分共和黨參議員對持續實現減免工資稅的措施持懷疑態度，因爲這可能會進一步影響社保、醫保和其他政府計劃。

有市場分析人士指出，財政刺激雖然不能完全抵消疫情帶來的衝擊，但有助於配合美聯儲的利率政策減緩經濟下滑勢頭。但從特朗普內閣的說辭中可以推斷，刺激計劃的時間和影響範圍還沒確定，但從市場目前的表現來看，可能已經將刺激計劃的影響考慮了進去。