文 | 李丹

编辑 | 杜博奇

A股最贵的贵州茅台发财报了。

财报显示，今年1-9月，贵州茅台的营收同比增长16.6%至609亿元，净利润同比增长23.1%至305亿元。折算下来，茅台一天的净利润合1.1亿元。

即便如此，这个业绩还是低于市场预期。今天收盘，茅台的股价报收1170元，跌3.4%，目前市值1.47万亿人民币。股价涨了一倍，增速却放缓了

今年以来，茅台的股价已经上涨了95%，基本上翻了一倍。

和股价形成对比的是，茅台的业绩有所放缓。

今年1-3月，茅台的营收和净利润增速分别达到24%和32%，超出市场预期。不过，一季度之后，茅台的业绩开始转头向下。

公开参考记者分析财报数据发现，今年4-6月，茅台的营收和净利润增速双双放缓，分别是13%和21%。到了7-9月，茅台的净利润增速是18%，还不如第二季度。

不过，这份不及预期的财报发出后，各大券商仍纷纷表示继续看好茅台后市。比如，新时代证券认为，茅台业绩出现波动可能是因为发货滞后，影响了收入确认。也有券商推测，茅台会在稳住市场价后，将上调出厂价。

事实上，茅台也很受外资的青睐。

财报显示，第三季度，代表海外和香港投资者持股情况的香港中央结算有限公司虽然减持了552万股，持股比例仍然高达8.01%，持股数量仅次于第一大股东茅台集团。

进入10月份以来，沪股通资金在贵州茅台上以买入为主，仅10月8日为净流出，其余交易日均为净买入，其中10月15日净买入2.72亿元贵州茅台。茅台为什么那么贵？

作为股票，茅台确实是一个很好的投资标的。它的毛利常年维持在90%，比美国的科技公司苹果还高。茅台酒也不愁卖，而只要公司的营收上去了，利润就随之而来。

茅台的股价一直处在高位，一般人买不起，买得大都是机构投资者。散户持有茅台股票的门槛很高。十几万只够买一手茅台股票。一手，合100股，是股票交易时的最小单位。

买不起股票，就有人选择投资千元级的茅台酒。虽然到处都能买到不足百元的茅台迎宾酒，但产量有限的茅台高端酒还是一瓶难求。如今，如果不加价就想在市场上买一瓶建议零售价1499元的53度飞天茅台，还是有难度。

茅台董事长李保芳曾分析过，茅台酒的价格高有四个原因：首先是供需矛盾突出；其次，是收藏投资所致；第三，选择销售时机带来的囤货惜售；第四，固定渠道销售，让市面上看不到茅台酒，造成一瓶难求的现象愈演愈烈。

和动辄几万的奢侈品比起来，一瓶53度飞天茅台1499元的零售价不算高。和奢侈品的消费者不觉得LV几万的包太贵一样，对于消费得起高端酒的人来说，茅台酒的价格也不算贵。

如今，市面上飞天茅台的价格高，实际上不少好处都让黄牛得了，最近3年，茅台只提过一次价——在2018年把出厂价上调到969元。黄牛的存在，对茅台来说，是一个隐患。打击黄牛不遗余力

一直以来，茅台酒的销售主要靠2000多家第三方经销商。今年1-9月，茅台的经销商少了616家，因为茅台对494家酱香系列酒经销商进行了清理和淘汰。同时，茅台开始增加经销渠道，联合超市和电商，让茅台酒直接触达大众，打击黄牛。

10月1日，1499元的500ml装53度飞天茅台在天猫超市开售，定点抢购。为打击黄牛，天猫还限制了用户的购买数量和频次，并且利用技术手段全流程监控每一瓶茅台的流向。

在此之前，茅台还在Costco、物美、大润发等线下超市多次投放1499元的飞天茅台，每次都能吸引众多人排队抢购。比如，4天时间物美的8万瓶（40吨）茅台全部售罄。

一连串动作，确实也拉低了市场上茅台飞天酒的价格。《证券时报》报道称，中秋后茅台酒的零售价稳定在2400元/瓶左右，比高峰时期已经下降数百元，但是黄牛还是有不小的套利空间。

另外，据贵州茅台三季报披露，2019年前三季度直销金额只有31亿元，批发金额为578亿元。而2018年同期的直销金额为39亿元，批发金额为483亿元。今年茅台的直销金额反而低于去年。

目前来看，茅台的直销力度还不够。虽说“茅台酒是拿来喝的”，但要想进一步调节飞天茅台的市场价格，只有继续加大在商超和电商等渠道的投放量。千亿目标还能实现吗？

今年7月15日，茅台董事长李保芳对外公布3大年度目标：市值超1万亿元、股价超1000元、收入上1000亿元。

前两个目标早就达成了。目前来看，要想达成千亿营收的目标，不算容易。

2018年，贵州茅台的营收为736亿元，今年如果要达到1000亿元，需要保证全年营收同比增长35.9%。目前，茅台的前九个月营收增速却只有16.6%，一切就看第四季度的表现了。

想达成千亿营收目标，四季度茅台营收需要达到391亿元。也就是说，茅台要在3个月内卖出相当于去年半年的量。

记者观察到，今年9月开始，茅台已经在频繁公开“走量”了，今年还剩两个多月，茅台必须发力了。

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