風險模型是量化投資研究中的一大利器，可以輔助投資者完成組合優化、績效歸因、風格判斷等各方面的需求，下面我們就通過風險模型來總結2018年初至今的市場風格是什麼樣的，是否與你預想的一致？

風險模型中有十大類風格因子，我們可以通過優礦的風險模型獲取這十大類因子的每日收益，關於這個因子收益呢，其實非常好理解，那市值來講，比如某日市值因子的收益爲正，就代表剝離了其餘風格因子後市值這個因子的作用是正向的（也就是大市值的股票相對小市值股票的收益更高）

大小盤風格

可以看到，18年以來，市值因子的累計收益是向上的，就是說，18年大市值的股票相對小市值股票跌得更少，這其實和2017年的大小盤風格是一致的，都是大盤比小盤更好，只不過表現形式略有不同；還有可以注意到的是，10月的最後兩週裏，市值的方向發生了明顯的變化，我們從數據上可以看到，從10月19日收盤至今，滬深300指數上漲0.55%，而創業板指數上漲了1.25%，走勢強於滬深300，這與市場的風格是完全一致的。

中盤因子

風險模型中有一類風險因子我們稱之爲SIZENL，即非線性市值，可以理解成中盤因子，這個因子在中盤股票上的值更大，在大市值與小市值上的值小，我們看一下中盤因子在2018年的收益表現：

上圖可以看到，中盤因子今年的累計收益率幾乎是一路向下的，這就意味着中等市值的股票今年的表現是比大、小票更差的，我們從市場行情中也能印證這一結果：

指數跌幅而言，上證50 < 滬深300 < 創業板指數 < 中證500 < 中小板塊指數的，這與中盤因子今年收益一路向下也是完全吻合的。

估值因子

我們再討論一個投資者比較關心的因子，估值因子，風險模型裏面的估值因子BTOP的計算方式非常簡單，就是公司市淨率PB的倒數，因此低估值的公司的估值因子BTOP會更大，我們來看下該風格因子今年的表現：

估值因子的累計收益是“先下後上”的，說明在2018年上半年，低估值的股票並不會帶來更好的收益，而在6月初至今，總體而言，低估值股票的表現是明顯好於高估值股票的，我們可以從恆瑞醫藥和貴州茅臺的股價走勢上看到：

恆瑞醫藥，貴州茅臺，高估值典型，上下半年走勢截然不同：

其餘的風格因子就不一一贅述了，以上都說明風險模型的確是對市場風格有很強的解釋力的，我們可以通過對風險模型中風格因子的觀察監控把握市場風格變化，有助於投資者做出正確的投資決策。