一、近期新闻解读

国务院办公厅10月30日发布了《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，意见中称

1. 进一步加快金沙江拉哇水电站(2000MW)、雅砻江卡拉水电站（流域内包括21个梯级电站，预计2020年前新增装机容量8000MW，2020~2025年间新增装机容量11530MW）等重大水电项目开工建设。尽管水电站建设对生态环境会产生不可逆的影响，需要我国近几年水电站工程建设放缓；这次意见中提出“加快水电站建设”，主要涉及大型水电站，会带动传统水力发电机组制造商的需求，比如浙富、哈电。

2. 推动实施一批特高压输电工程。结合2018年9月7日，能源局印发的《加快输变电重大工程规划建设通知》，将在18Q3~2019年，加快推进青海至河南特高压直流等9项重点输变电工程，会利好“特高压产业链”上游设备制造商。

二、海底电缆行业快速增长，重点跟踪海上项目中标数据

电线电缆行业中，包括电缆（陆上电缆、海底电缆）、通信光缆（光纤）、输送石油的混合缆。电力设备投资中，电线电缆占比超过30%，从下图可以看出同样受近期电网投资增速下滑影响。陆上电缆研发及生产技术难度并不高，我国能大规模生产中低端陆上电缆，目前处于压价竞争的阶段，普遍这块业务毛利率均不高；用于航空、核电、汽车线束、高压领域的高端电缆，技术能力还在国外巨头手中，主要有普瑞斯曼、耐克森、ABB。

海上电缆与国际技术水平相差不大，是我国正在弯道超车的细分行业，甚至有一定技术出口能力。故此我们重点关注海上风电、海上石油、国际互联互通等需求带动的海缆行业。

海底电缆，又称海底通讯电缆，是用绝缘材料包裹的导线，铺设在海底，用于设立国家或地区之间的电信或电力传输。其原材料铜、铝占比超过80%，铜是大头；由于电网投资招标合同与施建期间存在1年左右时间间隔，电缆生产企业对上游原材料涨价没有议价能力，承受较大压力。但好在，海缆设备有一定技术壁垒，普遍企业毛利率在30%~40%，目前国内企业仅3~4家有生产能力。

电站运营商、中海油是海缆行业的主要下游。行业需求的测算，我们主要跟踪中核、中广核、南网、国家电网、华能集团、国电投、大唐集团、神华集团、华电集团、中石油、中海油、中石化、中国铁路招标等这些大型B端客户的招标数据即可。通过对下游需求测算，预计2015~2020年，海缆总需求量在22000km。

海底电缆正在实现技术弯道超车，关注高压海底电缆研发进展（进口替代），龙头企业市占率高，技术壁垒带来高毛利。