（原標題：市場偏空情緒主導 PVC階段性走勢偏弱）

中信期貨研究部 許俐

自今年8月中旬以來，PVC價格呈震盪下行的態勢，截止到目前PVC主力合約已跌破6300一線，接近今年3月下旬的價格低點。現貨市場方面，由於下游需求仍未有太多起色，受北方冬季因素影響，北貨南移將令市場整體的出貨壓力漸增，現貨市場一改前期挺價態度，部分企業報價明穩暗降。從目前的影響因素看，基本面、外圍因素多空交織，階段性偏空氛圍較濃。

供需面利好支撐遲遲未現

就目前看，PVC供需面未有太多利好出現，雖然10月PVC階段性檢修較多，但從PVC開工略看，環比呈現明顯下滑，同比卻仍高於去年同期水平，顯示今年季節性檢修力度不及往年，對供應壓力的緩解有限。而PVC下游需求仍以剛需採購爲主，今年金九銀十未有突出表現，未能令供需進入偏緊格局。

11月，PVC檢修裝置將陸續恢復，據隆衆統計PVC55家裝置的開工率已恢復至81.77%，後期計劃檢修的產能不多，PVC開工或將維持高位運行狀態。而11月後北方冬季因素影響漸顯，北貨南運導致市場出貨壓力增加，PVC價格或將承壓下調。有利的是，PVC庫存累計尚有限，據隆衆統計華東和華南樣本庫存數據在15.1萬噸，總體維持低位運行，令區域性供需失衡短期的偏空拖累暫顯有限，但不排除供應恢復以及需求的持續減少令PVC進入累庫態勢。

成本支撐力度階段性減弱

成本方面，電石價格近期出現下跌，令成本端的支撐力度有所衰減。從價格上看，目前西北地區電石出廠價格在2880-3150元/噸附近，略低於去年同期該地的市場中間價。短期內電石的偏弱態勢未結束。但預計隨着PVC檢修季結束開工逐步回升後，電石的需求或將有所好轉，加上今年電石供應增量有限，據隆衆數據顯示，2018年1-9月電石累計產量爲1918萬噸，同比增長2.7%，而同期PVC產量的累計同比增速在5.4%，在供需基本平衡且略顯偏緊的大背景下，電石價格有企穩潛力。整體而言，PVC行業經過盲目的擴張週期後，行業自身以及政策引導下的調節仍將繼續發揮作用，2018年，PVC產能延續了低速增長的態勢，供需基本能夠維持平衡狀態。在此大背景下，2018年PVC價格走勢延續自2016年以來底部區間上移趨勢的概率較大。就階段性而言，PVC基本面缺乏實質性改善動力，而1月合約受下游需求進入淡季影響表現偏弱，後期基本面若無實質利好提振，如春節前下游未有大規模備貨改善目前的剛需採購狀態，預計PVC1月合約將維持以往弱月合約的特徵。而外圍影響因素方面，主要是相關聯動品的走勢分化。原油價格走勢偏弱，帶動近期能化板塊走勢下降。焦煤焦炭走勢略顯分化。PVC雙重屬性疊加影響，走勢波動性有所增加。因此，短期來看，市場看空心態佔據主流，PVC走勢震盪偏弱。

關注後期市場的風險因素，一方面，利空因素體現在PVC檢修減少，供應大幅增長，下游需求表現偏淡，PVC庫存大幅回升；外圍因素方面，原油持續下跌帶動整個化工板塊走弱。另一方面，利多因素體現在冬季環保政策加碼，對原料市場、PVC供應的利好再度發力，下游需求大幅改善；原油價格大幅回升帶動整個化工板塊走強。