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消息面

提前进入春节模式，猪肉价格，涨，涨，涨

俗话说，粮猪安天下，老百姓日常生活离不开猪肉农业部印发了《全国生猪生产发展规划》，这是新中国成立以来第一个生猪生产发展规划，也是“十三五”期间生猪生产发展的指导性文件，意义十分重大。

进入1月份以来，打破此前的价格僵持局面，全国多地生猪价格整体均价快速上涨，并突破15元/公斤的关口。全国均价普遍上涨，这主要由于气温的继续下降及南方腊肉制作等使得猪肉需求数量增加。在猪肉价格上涨期间，往往也是二级市场中生猪养殖上市公司表现最好阶段，A股市场中猪养殖产业链中的龙头公司将迎来投资机会。

极端天气成猪价快速上涨主因

农业部监测数据显示，我国生猪价格从2017年11月第1周每公斤14.42元开始稳中有涨，截止到2018年1月第1周价格为15.35元，涨幅超过7%，已连续8周上涨，近两周则出现了比较明显的回升。

近期,大宗产品价格的上涨,再次推升了市场对于2018年的通胀预期。通胀预期是推升农业板块估值的最主要催化剂。近期,极端天气使得使得生猪南北调运受阻,短期猪价创反弹新高。再加上年末处于季节性消费旺季,市场对于猪价的乐观预期至少在春节前难以扭转。因此,通胀预期配合当前猪价的上涨,利好养殖板块。我们预计,2018年生猪均价在14-14.5元/公斤,保守下限在14元/公斤。玉米成本上涨对于成本影响约0.17-0.25元/公斤,相对可控,行业仍处盈利区间。大型养殖集团产能的快速扩张使得盈利18年仍将保持增长。

坚守价值，关注业绩弹性

猪肉涨价只是短期季节变化？涨价潮或将持续到2018年底！

可以认为，以上两点只是生猪涨价短期逻辑。从长线来看，本轮猪周期由于供给侧改革政策面的强势干预，涨价或将持续到年底，二季度或掀起涨价高潮。

首先，能繁母猪和仔猪价格均与当前猪肉价格走势背离，按照猪周期规律，今年二季度猪肉供应将“相当紧张”。

在2017年二三季度养殖行业供给侧改革后，市场强制淘汰了很多散乱脏、污染较大的散户养殖产能。且供给侧改革政策持续执行，使得很多散户看到猪价上涨，也没有办法补栏。

通常生猪养殖行业污染比较大，近些年我国为了保护环境，对许多行业进行环保限制，生猪养殖行业也不例外：

由于政策限制，对生猪养殖采取禁养，划区养殖，所以养殖规模缩小，由此而导致的大量能繁母猪“被迫”被宰杀：

作为证据，尽管当前猪肉价格持续反弹，但仔猪价格仍然维持低位下跌趋势，表明养殖户没有进行强势补栏动作：

可以认为，当前猪肉价格尽管出现凶悍反弹，但市场仍然没有反馈出接下来对于能繁母猪存栏量的变化跟生猪价格走势并不是一致的，价格变化存在滞后性，这是由生猪养殖流程决定的。

一般而言，从能繁母猪存栏的变化到影响生猪出栏量约十个月左右的时间，所以能繁母猪存栏量是预测生猪价格的前瞻性指标。

由于去年环保政策的趋严，能繁母猪数量由于屠宰和淘汰下降较多，根据周期传导，预计今年从二季度开始，生猪出栏量将会出现下降，也就导致生猪供给减少，偏紧的供需关系将会导致猪价持续上涨。

其次，当前市场对于今年CPI走势存在走高预期，而从市场行为惯性角度出发，CPI上涨时市场往往倾向于炒作养殖板块。当前猪肉板块整体估值水平并不高，或许存在进一步低位修复的动力。

投资要点：

具体到A股逻辑，可以认为，两类企业后续事件驱动潜力值得投资者密切观察

首先，关注业绩弹性较大的生猪养殖企业

由于今年全国生猪出栏量预计较往年底，所以今年对上市公司的评价不能单从规模去考虑，而应该从利润率去考量，在总体规模受限的情况下，谁能在单位成本内获取最大的利润，谁才是真正把猪养好了。

其次，关注产业链其他环节

除了关注生猪养殖企业以外，可以联想到产业链的其他环节：

比如既然生猪养殖总体规模受到限制，那么现有的生猪规模就必须精细化管理，第一是从饲料上入手，高端饲料厂商需求有望向上，第二，伴随着规模化生产加速，高端疫苗的需求将会持续增长，这其中就可以对A股疫苗生产企业产生正向作用。

生猪养殖投资机会:

1、公司主要经营，饲料，养殖，肉制品和金融投资，是农业部农业产业化国家重点公司

2、饲料业务保持量利齐升，综合毛利率提升。单三季度农牧板块实现净利润4.3亿元，同比增长38%，环比大幅增长。

3、战略重心定位打造产业链，养殖和食品业务继续强化。公司过去以专业化商品饲料为核心业务，近两年逐步转型，积极切入上游养殖端和下游食品端，继续向着一流农牧巨头的目标推进。

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