來源：市川新田三丁目 譯者  王爲

原標題：美國垃圾債和BBB評級公司債的信用利差水平升至雷曼危機發生後的最高點

被2.0版本的金融危機搞得精疲力竭的聯儲在紓困方面四處出擊

美國公司債市場上的緊張局面愈發嚴重，問題始自2月24日，並在過去10來個交易日裏逐漸惡化。在拋售浪潮來襲的情況下，對信用風險方面的擔憂情緒突然高漲，美國公司債的價格在下跌，收益率則上漲。金融市場上的緊張局勢正在加劇，市場亂局導致美國企業通過發行新債籌集資金的成本出現增加，難度加大。

美國公司債的信用利差水平剎不住車了。信用利差指的是美國公司債和同期限美國國債的收益率之間的利差，衡量的是投資者對信用風險的擔憂程度，而美國國債的信用風險被認爲近乎爲零，因美聯儲可以通過印鈔的方式保證美國國債永遠不會出現違約。

對美國信用風險的擔憂突然之間變得不可收拾

洲際交易所美林美國銀行BBB級公司債實際收益率指數的水平顯示，昨晚BBB級美國公司債的信用利差的均值擴大至3.68%。在美國投資級公司債市場上，BBB級公司債的總量高達3.3萬億美元，而BBB的信用評級只比人見人怕的垃圾債高一檔。3.68%這個神奇的數字所代表的信用利差水平上一次的出現還是在2008年9月15日，即投資銀行雷曼兄弟公司申請破產的那一天：

每個人都在對BBB級美國公司債感到擔憂，因爲其規模是如此之大，佔了美國投資級公司債市場總量的大約50%，並且其中有很多債券會在美國經濟下行期間被降級至垃圾債級別。

BBB級公司債市場還將繼續接納一些被降級下來的成員。比如，波音公司。就在本週初，標準普爾公司將波音公司的評級降爲BBB級，而該公司在花掉430億美元用於回購股票後陷入了生存危機。

BBB級公司債以其3.3萬億美元的龐大總量填滿了每一個投資級公司債券基金的資產池。自2月24日以來，該級別的債券遭遇大幅拋售。該級別公司債的發行人發現如今借新還舊的難度和成本變得很高。

從BBB級往下跨一步就是被羣衆親切地稱爲“垃圾債”的債券。該大類的覆蓋範圍從僅比“投資級”低一檔至已處於違約狀態的債券，其中包括特斯拉、耐飛、福特汽車、諸多美國航空公司等發行的公司債，位於垃圾債級別最底層的大多是正處於經營崩潰狀態的美國頁岩油氣開採企業發行的債券。

根據標準普爾公司的評級體系，垃圾債級別從BB+級（非投資級中的投機級）一直沿着BB、B、 CCC+（風險很明顯）、CCC（極端投機級）、CC、C（面臨立即違約的可能性，挽回局面的可能性甚低）往下走，最後是D級（直接違約）。

BB級垃圾債平均的信用利差水平昨晚擴大至6.70%，該水平是在2008年9月25日即雷曼公司破產十天後跌破的。在2011年10月歐債危機最危急的時刻，該水平曾再次被觸及。

個券的情況如何？

慘不忍睹。以這隻特斯拉公司發行的10年期將於2025年8月到期票息爲5.3%的公司債爲例，標準普爾公司給該券的評級爲B-，其收益率的水平從2月份時的4.0%升至今天的10%，該券在二級市場上的報價從面值的104%跌至最新的81.5%。以下的收益率走勢圖來自FINRA/Morningstar網站，顯示的是該券的收益率波動情況：

這種混亂景象到處都是，債券市場也不例外，給持有金融資產最多的機構帶來巨大的損失，他們哭着喊着要求美聯儲出手相救。然後就會爆出這樣幾個風險，即美國企業原先享受的超級寬鬆的信用融資環境會變得略有點收緊，成本也會有所上升；股票和債券市場上的重新定價風險會傳導至其他市場，再加上已經存在的回購市場亂象以及所有這些問題有可能給美國商業銀行體系帶來的風險。

因此美聯儲出臺了各式各樣的紓困計劃面向美國企業，美國公司債市場，美國商業票據市場，美國商業銀行，美國貨幣市場，美國國債市場，美國按揭質押市場，紓困金額有可能達到數萬億美元。

這些新出臺紓困計劃的規模比金融危機1.0時期還要大，聯儲這回是先下手爲強，在金融危機1.0時期需要幾個月才能定奪的紓困舉措這次只用了幾個星期就推出來了。

這就是當新冠疫情重創這個早該破裂的史詩級的資產泡沫之時我們所看到的一切，這個資產泡沫所達到的程度是前所未見的，是聯儲花了十年時間給吹起來並一再否認的，在去年末的時候已經開始出現破裂的跡象。