曹鳳岐：3000點算高嗎？我看到了中國股市的希望

作者|曹鳳岐（北京大學光華管理學院創始常務副院長）

面對供應鏈阻塞，要促進中國本土市場的發展

目前國內疫情防控形勢向好，生活秩序也在恢復，但是經濟下行壓力很大，尤其是境外疫情蔓延給我們造成不利的影響。

要解決外部環境惡化問題，第一，不能完全靠國外供應鏈。現在各國都在封城、封國，航空業、物資運輸、需求都面臨問題。所以在這個時候，要增加國內的投資和消費。我們也是一個大市場，包括現在的基建行業。另外，我們的旅遊等第三產業受到的衝擊非常大。在這個時候，我們要促進中國市場的發展。

第二，國外供應鏈的問題，對外貿企業的影響很大。現在我們進行了復工復產，但是沒有訂單。另外，國外的原材料也進不來了。在這個時候，企業要努力，看看哪些能做，就去做。比如抗疫物資，世界現在的需求量特別大。口罩、呼吸機、防護服我們可以多生產一些。

但供應鏈問題整個解決，實際上是不可能的。必須等到世界疫情發展到拐點或者下來，全面復工復產。因爲各國現在已經不生產了，也不出口了，對我們肯定有影響，這是毫無疑問的。在這個情況下，我們要尋找可以結合我們優勢的世界供應鏈來發力。

財政貨幣政策幫扶企業是對的，但是前提是消費必須發展

對小微企業的幫扶，我們在財政政策和貨幣政策方面，已經做了很大努力了。這裏面存在的問題是，中小企業，尤其是服務業、餐飲業、旅遊業，如果這些企業的消費發展不起來，提供更多的貸款也沒有用處。

現在隨着形勢好轉，我們的旅遊業、餐飲業和其它一些服務業逐漸地開始恢復了。在這種情況下，這些中小企業是缺乏資金的。所以這個時候，給它們提供流動資金，包括減稅減費，甚至免稅免費，這是可以起作用的。然後再增加它們的流動資金貸款來解決問題。

貨幣政策方面，我們現在已經在加大力度增加貸款。另外，我們的貨幣政策有專項貸款，還有再貸款、再貼現，以及政策性銀行的貸款。

把財政政策和貨幣政策配合起來幫助企業復工復產是對的。但是前提是消費必須得發展。比如，沒人去餐館了，可以搞外賣、搞網上銷售。如果企業缺乏資金，可以對它進行政策支持。這叫有的放矢。

美國政策出發點和實際的效果可能要打折扣

美國一系列的貨幣政策刺激計劃，實際上是特朗普政策的一部分。特朗普上臺後有三大成績。第一個成績是股市。他上臺的時候道指是17000點，後來漲到最高29000點。所以他對股市非常重視。這一次，相當程度上，他是想救股市的。第二是美國失業率降到很低，這也是他的成績。第三個成績就是美國經濟發展還不錯，也比較平穩。

但是由於美國的疫情失控，實際上，他這三大功績基本上被抹平了。在這個情況下，美國出臺了一些刺激政策，包括2萬億美元的刺激計劃、零利率等等，這是想救股市，通過股市把經濟搞起來。這是特朗普的設想。

我個人認爲，美國的政策用錯了地方。中美是不同的，我們是爲人民的、是以人爲本的。而美國對疫情的控制並不是很好。今天特朗普好像又說死10萬人就算比較有成績了。這不是拿生命開玩笑嗎？所以說政策用錯地方了，想先發展經濟，而不是去抗疫。現在最重要的問題是抗疫。這個問題解決好了，才能解決經濟問題。

美國現在救經濟而不抗疫，經濟能起來嗎？我覺得很危險。股市再回到29000點，可能是天方夜譚。刺激政策出來，股市會反彈，但是不會反轉。美股十年來已經是高位運行了。在這種情況下，光救股市解決不了實體經濟的問題，必須把疫情控制住，然後實體經濟才能發展。現在已經停工停產了，大家都呆在家裏怎麼發展實體經濟？光發展虛擬經濟沒有用。

所以，我認爲美國政策的出發點和實際的效果可能要打折扣。而且刺激政策那麼大的力度，把所有的工具都用完了，沒有再回旋的餘地。這種策略是有一些問題的。所以我對美國的刺激政策不看好。

如何才能看好美國經濟？什麼時候它把疫情控制住了，才能解決問題。如果疫情還繼續發展，目前來看美國確診人數絕沒有到最高點，每天新增人數都是一兩萬，今天（3月30日）已經12萬了，明後天還會增長。在這種情況下，刺激政策沒有用。

這一次的危機是否會和1929年相提並論，我們拭目以待

美國這一次的危機和2008年還是有區別的。這次可能會引起的後果比2008年還嚴重。2008年，我們有一些刺激政策，包括4萬億元計劃，我們經濟很快地就穩住了。這一次應該比那一次還厲害。

這一次美國可能會出現經濟危機，如果說疫情控制不住，會出現金融危機，包括資本市場危機，美國非常大力度地發放貨幣，實際上會引起整個金融結構、整個經濟的混亂。應該說這一次的危機比2008年還要大。有人已經提到是不是會和1929年大蕭條相提並論了。當然，我們要拭目以待。

現在歐美是疫情中心了。我們控制得還可以，我們現在是對外防止輸入、對內防止反彈。應該說，我們已經走過了最黑暗最艱苦的時刻。但是歐美還沒有走出來。這次危機，我認爲是比較嚴重的。

對中國股市有信心，但不認爲A股能走出獨立行情

現在如果說，因爲中國疫情的好轉，A股會走出一個獨立的行情，恐怕還要慎重一點。這是因爲，第一，中國的股市和國際的股市是連在一起的。這麼多年來，美股漲，我們漲；美股跌，我們跌。美股漲得很多，中國漲得很少；美股跌得很少，中國跌得很多。所以，完全把A股和國際市場，尤其是美股，切割開來看問題，這是不現實的，也不符合我們的歷史。

第二，中國的股市這一次總體上來說，還是經受住考驗了。因爲在疫情來之前，我們大概在3000點左右。現在是2700點，跌了300點。而美國跌了10000點，當然美國的盤子大。現在美國跌，我們也跌，但是我們基本穩住了。我們通過制度建設、新《證券法》的出臺，通過採取一些措施，來重視資本市場的發展，使我們的資本市場基本穩定。到目前爲止，我們基本上扛住了這次疫情對我們的影響。

第三，這麼多年來，中國的股市一直是低迷的，2700點算高嗎？3000點算高嗎？並不是很高。在這種情況下，中國的股市目前應該是世界股市的窪地。我們的市盈率也比較低。在這種情況下，也可能很多人會看好中國股市，向中國投資。這就要看我們後面的疫情如何發展。如果說我們的疫情控制住了，經濟發展了，我相信中國的股市還是大有希望的。

但是我不同意說我們走出一個獨立的行情，可以說我們的漲跌幅度不會像過去那樣跌宕起伏。而美國的震盪幅度，現在太大了。美聯儲出臺了那麼多措施，卻四次熔斷。連89歲的巴菲特都說他沒見過，這是非常不正常的。

總結一下，我對中國股市很有信心，我看到了中國股市的希望。

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