垃圾債券等高風險資產，現在還值得入手嗎？

　　通常而言，投資者往往傾向於購買信用評級較高的企業發行的債券，這似乎已經成爲債市的金科玉律。現實的情況也確實如此，市場對經濟放緩的擔憂不斷加劇，投資者也更願意買入信用評級更高的債券，而不是高風險溢價的“垃圾債券”。

　　然而，在瘋狂發債和瘋狂購債這兩種“神操作”的共同作用下，債市波動性大幅提高，這可不是一件好事。

　　分析指出，由於市場波動加劇，B級和BB級槓桿貸款的價差，以及CCC級和BB級垃圾債券收益率之間的息差，已升至2016年年中以來的最高水平。而在上週，標普全球評級機構發佈的一篇報告，加劇了投資者恐慌。該機構將評級爲B級及B級以下，或列入信用觀察名單且有可能調降信用評級的發行機構，定義爲市場中“最薄弱的環節”。

　　數據顯示，截至今年9月，全球共有263家機構或企業的債券評級爲B級或以下，創下2009年11月以來的歷史最高水平。對此，分析師Nicole Serino和Sudeep Kash表示，這部分債券的違約率幾乎是整個垃圾債券市場違約率的8倍，這些機構數量的增加可能意味着未來違約率的上升。

　　如今，信用評級機構也注意到，越來越多的公司業績在不斷惡化，評級面臨下調的風險。標普的報告還顯示，美國有177個主要機構或企業的評級處於B級或以下，處於歷年較高水平（5年平均水平爲138個，10年平均水平爲114個）。

　　值得注意的是，標普還表示，對美國企業債券市場的基本預期是，較低評級企業債券違約率在2020年年中達到3.4%。這讓許多投行和散戶投資者擔憂不已，摩根士丹利就是其中之一。大摩表示，在槓桿信貸市場中，這些評級較低的機構正面臨巨大壓力。

　　然而，不是所有人都對垃圾債券避之則吉，高盛就是願意冒險的反向投資者之一。高盛此前曾表示，由於經濟正在好轉，現在是購入垃圾債券的絕佳時機。高盛固定收益部門聯合首席投資官阿希什·沙阿（Ashish Shah）指出：

　　“投資者不敢入手垃圾債券主要是因爲市場對經濟前景過於悲觀了，但事實是現在經濟並沒有那麼差。”

　　高盛認爲，美聯儲是美國經濟的最強後盾。一方面，該行提到美聯儲副主席克拉裏達早前的發言，這位美聯儲二把手曾數次強調全球經濟情況並不沒有那麼可怕，風險仍然可控。

　　另一方面，美聯儲並沒有像去年年底那樣收緊貨幣政策。相反，爲了提振經濟，美聯儲自7月以來已經兩度降息，且本月底降息的可能性也不小，這應該會提振評級較低的企業。

　　此外，沙阿還指出，雖然在2019年最後一個季度，投資者仍會對是否投資高風險資產猶豫不決，但在新的一年裏，他們會變得更加激進。他表示，如果大多數投資者打算在年底前清理投資組合，那麼現在買進高風險的垃圾債券的確爲時尚早，但明年會是一個好時機。

　　當然了，不是所有投行和機構都同意高盛的分析，橡樹資本集團聯合創始人霍德華·馬克斯（Howard Marks）就對美聯儲能否阻止經濟衰退表示懷疑。馬克斯表示，橡樹資本曾經是全球最大的不良資產投資者之一，但現在已經逐漸轉向信用評價更高、更安全的資產。

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