日本經濟如何脫實向虛？還樂此不疲？

各位書友大家好，歡迎大家繼續做客老齊的讀書圈，今天我們來講經濟，來講一場人類歷史上的一次經濟浩劫，這次浩劫就發生在我們的緊鄰日本身上，這就是發生在90年代的日本資產大泡沫，而現在很多人都在擔心，當年日本的悲劇會在我們身上重演，那麼我們現在到底跟日本像不像呢？我們找來一本很經典的書，叫做泡沫經濟學，作者是野口悠紀雄，是日本著名的經濟學家，是研究日本大泡沫的專家，他還有另外一本書，同樣很著名叫做日本的反省，回頭我們也一併會講到，用一個日本人的反思來看當年這場大泡沫，我想應該是客觀公正的。

我們話不多說，進入主題，看看日本當年發生了哪些事情，跟我們現在究竟像不像。作者先表明了一個立場，他認爲泡沫是十分糟糕的，首先，勤勞者不能獲得正常的回報，會讓社會價值觀陷入扭曲，讓很多人放棄經營和工作進入股市樓市，無需付出勞動就可以讓財產迅速膨脹。而沒有資產的勞動者則辛勞一生也買不起房子。其次，日本原本可以大有所爲，但卻在泡沫中蒙受了重大損失。泡沫引發了資源配置扭曲，是發生這種損失的重要原因。

正是基於這個判斷，在1992年，也就是泡沫讓日本經濟深陷崩潰的時候，他認爲日本泡沫突然破裂，對於日本是好事而並非壞事。他認爲不是由於泡沫的崩潰導致了日本的崩潰，而是恰恰相反，由於泡沫的崩潰而讓日本經濟走向新生。否則日本的情況肯定會更加糟糕。

我們先看第一章節，日本的泡沫經濟，1980年代後期，日本經濟呈現了前所未有的怪相，資產價格異常暴漲暴跌，這個資產就是指股票和土地，股票指數從1986年到1989年的3年間，竟然漲了3倍，同期的土地價格也是上漲了3倍。如果正常的情況下，股價和地價都是經濟的參考指數，應該跟經濟同向上漲，這本沒什麼問題，但漲幅基本跟GDP是差不多的。土地加上股票的市值，大概等於GDP，但是到了1987年，光土地的價值就已經是GDP的1.5倍了，1989年，股票市值也上來了，土地和股票加在一起，超過了GDP總量的1.5倍。

隨後土地市場先見頂回落，1991年開始迅速下跌，到1992年，東京都下跌了15%，大阪府下跌了23.8%，二戰以後日本的土地市場幾乎跟我們一樣都是隻漲不跌，所以這當時驚呆了很多人，其實這一切早有先兆，如果看日本的利率走勢，不難發現，從80年代初開始，就一路下行，到88年利率轉跌爲升，在利率下跌的過程中刺激了泡沫的膨脹，而當市場利率拉昇，一切泡沫也就都被刺破了。

難道當時的那些經濟學家們看不到嗎？說來也巧，野村證券就被釘在了恥辱柱上，當時野村證券說，因爲新時代到來，所以股價上漲是必然的，當時這種觀點是很普遍的，他們都認爲，股價和地價的大幅上漲，正是因爲認爲日本經濟一直強勁下去的提前反應。那會誰敢說這是泡沫，那就是與日本爲敵，與日本人民爲敵。

作者做了統計，在日本的新聞中出現泡沫的稿件數量，85年還有8篇，到了87年就只剩下了1篇，到了89年泡沫破裂之前，也只有11篇，而當泡沫開始破裂，90年出現了194篇，91年出現了2546篇，92年更是多達3475篇，所以基本得出一個結論，都是事後諸葛亮，事前豬一樣。大部分新聞媒體和經濟學家只負責解釋現象，而根本不會去做出預判。他們也沒這個能力做出拐點的預判。

記得前一陣有經濟學家表態，說我們的樓市是良性的泡沫。引發了大家的鬨堂大笑，其實這種事在日本也出現過，80年代，大家並不認爲資產泡沫有什麼問題，甚至還說這對日本經濟是有利的。還有臭不要臉的經濟學家解釋，泡沫讓家庭總資產提升，讓日本人更富有了。所以他的結論就是，泡沫不是問題，問題是你沒有參與泡沫，所以要想不被別人拋下，就去努力的擁抱泡沫吧，於是一些經濟學家還提出了不動產證券化的建議，也就是說一套房子你不是買不起嗎？沒關係，我給你拆分成證券，你就可以像買股票一樣買房子的所有權了。這樣房價上漲你也能夠賺到錢。

資產價格上漲，有利於經濟景氣擴張，這就是當年的經濟學主流觀點。看來天下烏鴉真是一般黑，原來日本的書生也是誤國誤民的。

這些經濟學家認爲，資產價格的上漲，有利於消費提升，而且以土地爲擔保的貸款，當年在日本也相當流行，他們覺得這起到了增加設備投資，以及增加對外投資的作用，比如三菱地產買下美國的洛克菲勒中心，就被視爲是日本的驕傲。作者做了個客觀的評價，這些經濟學家們說的有一定道理，資產價格上漲，確實促進了消費和對外投資，甚至資產膨脹，對沖了因爲日元升值造成的出口蕭條。就是這種消費和投資的衝動，讓日本的經濟增長率，在80年代末期也能保持5%的水平，當時有一組數據顯示，平常一年也就是銷售300萬輛汽車，1989年和1990年，汽車銷量上升到了500萬輛。

但是這是一個典型的反身性理論，資產價格膨脹，讓消費和投資增加，而消費和投資增加，反過來又刺激了資產價格膨脹，這使得日本在最後幾年幾乎瘋狂的陷入了這種金錢遊戲，股價和地價開始螺旋式上漲。其實咱們這也是一樣，咱們這螺旋式上漲的是地價和房價，由於房價漲了，拆遷成本就提高，拆遷貴了，地價成本就更高，地價高了房價只能更高。所以進入了只漲不跌的怪圈。在2008年之後，中國樓市已經過度金融化了。

這種資產價格上漲帶來什麼後果呢？就是讓賭博經濟盛行，資產價格快速上漲，爲投資家帶來了太多財富，從而讓價值觀發生變化，實業不賺錢了，而金融很賺錢，大量的實業企業關閉，從事錢炒錢的金融賭博之中，1986年開始，日本全國都被捲入了賭博經濟，表象就是實體制造業下行，而虛擬金融業上行。大家都想當債主，因爲債主來錢快，但是誰去當創造價值的借款人呢？這是個很大的問題，沒有底層的借款人，上面一系列金融資產都變成了無根之樹，無源之水。另外，那些真實的借款人，也由於實體經濟下行的壓力，導致生意很差，最後無法還本付息，讓整個金融鏈條中斷，出現壞賬，然後金融機構還去用自有資金堵搶眼，當年富士銀行和東海銀行就率先爆出了違規拆借。泡沫已經在這些醜聞中逐漸暴露。

股價和地價是一個很奇葩的資產，只要他們一直漲，就不會出現受害者，似乎就是他好我也好，大家好纔是真的好，不過地價的情況稍有不同，他引發了巨大的社會問題，那就是購房人已經發現，靠勞動和工作，一輩子都買不起房了。資產價格的膨脹，已經讓人們的奮鬥和努力，變得毫無意義。這也就降低了勞動的相對價值。高房價搞得大家已經完全不想上班了。

當時的大型金融機構，不良債權開始出現，1991年的時候，銀行不能由擔保回收的部分，超過了銀行業務收入的3倍，這已經是一個很大的數字，另外，金融機構會持有股票，而股票的如果上漲了，就會產生溢價資產，作爲對沖不良債權的工具，但是其實在不良債權大量出現之前，溢價資產就隨着股價的下跌而逐漸消失，所以這種風控模式，根本無法應對系統性風險，股債雙殺就要了金融機構的命。甚至在日本當時一度引發了銀行擠兌。

那麼到底是什麼促成了大泡沫的形成呢？有一種說法是因爲金融管制的放鬆，與企業脫媒造成的。大量企業在資本市場上，籌措資金，他們拿到了這麼多的錢，並不是用於擴大再生產，而是投入到了大額定期存款，特定貨幣信託，信託基金等金融資產上面，有數據統計，金融資產增加額，佔到當年企業從資本市場上籌措資金的64%。由於大企業自己能夠融資了，所以金融機構就發生了資產荒，於是他們只能去支持那些有不動產抵押的房地產項目，流向房地產企業的錢越來越多。而開發商拿着這些錢，購買土地，投資建房。並且購買有價證券。炒土地，哄擡地價，等投機活動，時有發生。另外，日本在1979年逐漸實現了利率自由化，1985年引入了利率浮動型存款，這就讓企業在金融上賺到的錢越來越多，金融部門也越來越被重視。很多大型企業憑藉良好的信用，資金籌措成本只有2%，而金融資產收益率達到了8%，所以這就變成了一棵搖錢樹。拿錢去炒錢，遠比在實業中賺的錢更多，那麼當時難道就沒有人發覺這種資金脫實向虛嗎？咱們明天接着講