摘要：魯商發展股價大幅上漲，源於近期市場上熱議的玻尿酸。今年10月8日，魯商發展發佈資產收購公告，擬收購焦點生物部分股權，收購完成後，公司將取得焦點生物的控制權。

來源：長江商報

●長江商報記者 魏度

玻尿酸概念橫空出世！山東上市公司魯商發展強勁五連板。

魯商發展原本是一家地產公司，由山東省商業集團總公司控股，實控人山東省國資委。

多年來，魯商發展的經營業績並不十分亮麗，二級市場上的表現也不驚豔。然而，今年10月8日開始，公司股價似乎搭載上了火箭，不斷上竄，10月18日至昨日，更是連續5個漲停板。

股價大漲源於近期市場熱議的玻尿酸。玻尿酸是一種可填充性材料，主要應用於美容、美妝領域。玻尿酸公司華熙生物、昊海生科將登陸科創板，兩公司毛利率堪比貴州茅臺。

魯商發展備受市場追捧，得益於全資子公司福瑞達，福瑞達爲全球玻尿酸研發應用領域的領先生產者。而且，公司正在籌劃收購玻尿酸公司山東焦點生物科技股份有限公司（簡稱焦點生物）部分股權，拓展上下游產業鏈。

火熱的玻尿酸究竟能夠爲魯商發展帶來多大的成長空間暫時難以預判。作爲一家地產業務佔比超八成的公司，魯商發展自2008年借殼以來，經營並不突出。2009年、2010年，其淨利潤（歸屬於上市公司股東的淨利潤，下同）均超過4億元，2015年開始降至億元左右，直到去年纔有所好轉。今年以來，經營持續向好。今年上半年，其淨利潤超過億元，同比增長近五成，但同期公司債務明顯增加。截至今年6月底，其資產負債率升至94.44%。

借殼上市10年來，魯商發展僅實施過一次現金分紅，金額爲0.50億元。

遇上風口股價月內漲八成

無意間站在風口，魯商發展想不“飛”不起來都不行。

昨日，A股市場上，上證綜指仍舊在調整中，最終收陰。作爲滬市重要一員，魯商發展異常強勢，漲停板開盤，全天牢牢封在漲停板。截至昨日下午收盤，仍有46餘手買單，全天僅成交2151.36萬元。

二級市場上如此強勢表現，魯商發展已經持續了4天。

長江商報記者發現，10月8日，魯商發展大漲4.68%完成突破，此後一路上行。10月16日，再次大漲6.65%，10月18日當天，開盤漲停，短暫被打開，隨即被封漲停，此後，全天躺在漲停板上。

至此，10月18日至昨日，股價連續5天漲停，本月以來，其股價累計漲幅已達82.92%。

魯商發展股價大幅上漲，源於近期市場上熱議的玻尿酸。公開資料顯示，魯商發展的全資子公司福瑞達，是全球最大的玻尿酸生產、研發以及應用基地。

去年，魯商發展與控股股東山東省商業集團總公司進行資產互換，福瑞達因此被置入上市體系。

今年10月8日，魯商發展發佈資產收購公告，擬收購焦點生物部分股權，收購完成後，公司將取得焦點生物的控制權。交易目的是完善福瑞達上下游產業鏈，擴大以透明質酸爲核心的化妝品和骨科產品品牌優勢。

公告顯示，焦點生物成立於2012年3月，註冊資本1797.38萬元，註冊地點爲山東曲阜。公司是一家專業生產透明質酸的企業，目前產能120噸/年，現有全資子公司4家，境內企業3家，境外企業1家，截至今年6月底，焦點生物總資產1.33億元，負債2692萬元，淨資產1.06億元。今年上半年，其實現營業入7250萬元，淨利潤1487萬元。

玻尿酸概念帶動魯商發展火了，這與玻尿酸行業暴利相關。根據擬登陸科創板的華熙生物、昊海生科兩家公司披露的數據，毛利率均超過75%。從焦點生物披露數據看，其今年上半年的淨利率也超過20%。

現金流劇降528%有息負債121億

二級市場股價大幅上漲難掩魯商發展暫時經營不佳局面。根據公司主營收入構成，貢獻主營收入的除了地產和物業管理、酒店外，還有藥品、化妝品、保健品、添加劑等。不過，房地產仍然是其營業收入的主要來源。去年，其房地產銷售收入佔比爲85.01%，今年上半年有所下降，但仍達82.40%。

與之相對的是，去年，公司藥品、化妝品、保健品合計銷售收入佔比爲8.63%，今年上半年出現較大幅度上升，佔比爲11.32%。化妝品，今年上半年的銷售收入爲1.52億元，較去年同期增長67.05%，但其營業成本同比增長179.18%，導致毛利率下降了15.67個百分點。

橫向來看，玻尿酸屬於暴利行業，資本有湧入跡象，未來，必將面臨較爲激烈競爭。雖然，該領域市場前景十分廣闊，但隨着競爭加劇，利潤空間將受到擠壓。

目前來看，魯商發展經營質量並不高。今年上半年，公司實現營業收入40.19億元，同比增長49.91%，這一增速創了半年度歷史新高。對應的淨利潤爲1.02億元，較去年同期的0.45億元增長47.34%，扣非淨利潤0.97億元，增幅達117.02%。

單純從數據上看，確實非常漂亮。不過，今年上半年，公司經營現金流淨額爲—35.33億元，去年同期爲8.02億元，同比下降528.87%。

魯商置業的償債壓力也在加大。截至今年6月底，其資產負債率爲94.44%，爲歷史最高點。截至今年6月底，公司有息負債120.96億元，同比增加18.71億元，淨負債率爲257.99%。

值得一提的是，借殼上市10年來，魯商置業僅2018年度派發現金紅利，金額爲0.50億元。