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經濟觀察報 社論歷時五年，《證券法》修訂草案迎來全國人大常委會三審。此時，科創板和註冊制試點銜枚疾進，也到了關鍵時刻。

據新華社報道，草案三審稿的看點，包括科創板註冊制專節、存託憑證納入證券範圍、取消暫停上市交易制度、加大對證券違法行爲打擊力度等內容。就目前來看，市場最爲關注的是與科創板註冊制試點相關的內容。

科創板註冊制需要這部資本市場根本大法的支持。目前科創板申報企業達90家，上交所在抓緊推進發行上市審覈工作，陸續發出首輪問詢函，與之相配套的首批科創板基金正式開始申購。首個註冊制下的科創公司即將落生，我們一切都準備好了麼？

作爲一項關鍵的制度創新，註冊制落地需要底層的法律制度構建，一個涵蓋相關內容的新《證券法》因此呼之欲出。現實擺在那裏：現行的核準制，相當於發審機構對企業的信披真實性背書，目的在於“審”出好企業。註冊制的核心是信息披露，將信披真實性交於發行人與中介機構把關，進而將新股定價權力真正還給市場和投資者，特點是“易進易出”。新的理念背後，是跟以往完全不同的制度體系。現有的法律法規無法適應註冊制需要，也無法給監管執法提供法律遵循。

沒有註冊制的成功就不會有科創板的崛起。修法的必要性無需多言。比如說，在註冊制下，投資者價值判斷高度依賴於發行人的信披。市場的威懾力在於對違規信披絕不容忍，嚴懲不貸。無論欺詐發行還是信披虛假記載，現行《證券法》對公司頂格處罰最高60萬元，對直接負責的主管頂格處罰不過30萬元。與一些違規信披行爲可能獲得的收益相比，更是微乎其微。

《證券法》修訂草案已經關注到了這一現實問題。比如草案明確，發行人不符合發行條件，以欺騙手段騙取發行覈准，尚未發行證券的，對直接負責的主管人員和其他直接責任人員的罰款數額從3萬元以上30萬元以下，提高到50萬以上到500萬以下——這樣的處罰力度可能仍然不夠大。

註冊制的特點是寬進嚴管，不行就退。過去11年間，滬深兩市退市率僅爲0.3%和0.1%，不及倫交所、納斯達克9.5%、7.6%退市率的零頭。從制度設計的角度看，類似於“暫停上市規定”，不管初衷如何，實際上給了劣質企業一個救生筏。不能不說，正是由於暫停上市的存在，令一些面臨退市的企業處於一種“死而不退，艱而不死”的狀態，甚至成爲二級市場惡炒的對象。此次修訂草案明確取消了這項規定，爲退市常態化掃清了障礙。

按照常規，法律案三審之後即可交付表決。儘管我們知道，對於證券法相關內容，各方仍有討論甚至爭議，不過，科創板和註冊制已然箭在弦上，既然我們的目的是通過關鍵的制度創新重塑資本市場生態，建設一個新資本市場，那麼當務之急，應該是求取最大公約數，合力推動新證券法儘快出臺。這不僅關乎科創板註冊制，也決定着中國資本市場的未來。