平臺幣“絕對通縮”浪潮來臨，交易所該如何做出選擇

摘要：今年以來，OKEx平臺一次性銷燬了佔發行總量70%的平臺幣OKB，宣告OKB自此進入絕對通縮時代。需要強調的是，投資者保護基金的這部分HT是火幣在過去用平臺收入回購而來的HT，市場先前已經有預期這部分HT不會再進入市場流通，故此部分銷燬的HT對價格產生的影響並不大。

平臺幣是指由數字資產交易平臺發行的代幣。

平臺幣早期主要用於平臺的手續費抵扣、參與利潤分配、平臺投票等，其價值衍生於平臺幣的生態功能建設。然而，隨着平臺幣回購銷燬潮的興起，平臺幣的價格越來越取決於其自身的供求關係。

今年以來，OKEx平臺一次性銷燬了佔發行總量70%的平臺幣OKB，宣告OKB自此進入絕對通縮時代。OKB隨即大漲87.5%，達到7.51美元的歷史新高，並引領了平臺幣板塊整體上漲。

一時間，衆多交易所紛紛效仿，以平臺幣絕對通縮爲目的的新一輪銷燬潮正式來臨。

儘管是新瓶裝舊酒，爲何本輪銷燬潮會引發新一輪平臺幣上漲？本文將圍繞“絕對通縮”這一問題對主流平臺幣價值進行分析。

隨着平臺幣回購銷燬模式的興起，我們需要構建一種新的平臺幣估值模型，來分析銷燬模式對平臺幣價格的影響。

首先我們先假設一些參數。

T是在市場中的一段時間內所有參與者對平臺幣的需求總量，這些需求包括用平臺幣進行投票、交易費抵扣以及投資等。爲了簡化，我們假定人們在使用或投資平臺幣的時候，也時刻考慮平臺幣的價值，這樣就可以用法定貨幣來衡量T；

P是平臺幣與法幣的兌換價格，表示一枚平臺幣可以兌換多少法幣；

M是平臺幣的供應量，其發行總量固定不變；

V是在一段時間內平臺幣用於交換的次數，代表平臺幣的流通速度，因此在一段時間內用以交易的平臺幣總量爲MV。

現在我們來分析對平臺幣的需求，我們需要的平臺幣總價值是T美元，而每1美元對應的交易，我們需要1/P個數字貨幣來完成。所以，T/P就是在一段時間內對平臺幣需求數量，因此：

移項並對P進行差分取對數（在經濟學意義上即價格的漲跌幅），得：

公式（1）

由上式看出，平臺幣的價格會隨平臺幣需求的增加而上漲，隨平臺幣數量的增加而下跌，這也解釋了爲什麼平臺幣回購銷燬模式的結果往往帶來平臺幣價格的上漲。

同時，像平臺幣生態建設和功能的擴展等因素，都會增加需求T，因此設這些影響因素爲x：

結合上述兩式對P進行差分取對數，得：

公式（2）

由此可以看出，平臺幣生態建設、功能擴展以及其他戰略佈局，也會推動平臺價格的上漲。但由於這些影響因素對需求的刺激效應經常變化，因此對平臺幣價格的影響（即上式中各影響因素的係數）時強時弱，或正或負，不像直接銷燬對平臺幣價格的影響更簡明積極。

從現實結果看也確實如此，以OKB爲例，過去幾年中公佈的生態建設方案，並未像這次直接銷燬70%OKB的影響大。

看完了共性，讓我們具體分析下爲何都有銷燬機制的各主流平臺幣，市場表現卻差異巨大。

（1）OKB

OKB原計劃發行十億，其中10%用於基金會運營，10%用於早期股東購買，20%用於團隊激勵，60%用於生態運營；而在這60%之中，又有3億OKB在2018年春節紅包和預約購買手續費點卡送OKB活動中送出，進入市場流通。

在本次OKB銷燬潮中，OKEx直接銷燬70%尚未進入流通的OKB。自此，現存OKB僅有尚在流通的2.86億OKB，而OKEx官方隨後也宣稱OKB的回購銷燬措施不變，且在未來會將合約收入納入回購資金之中，自此OKB成爲首個絕對通縮的平臺幣。

結合公式（1）可知，OKB銷燬70%的數量可能帶來價格70%的漲幅，市場表現也較符合模型結果：2月10日，OKEx在宣佈銷燬70%OKB外，還宣佈OKChain上線和OKDEX開始內測的這兩大利好消息，OKB當日上漲36%，收報5.37美元，隨後幾日漲至最高7.51美元，漲幅高達90%。

今年以來OKB價格走勢圖

（2）HT

HT原計劃發行3億HT，其中1億HT用於生態運營，1億HT用於團隊激勵，3億HT用於點卡套餐贈送並已進入市場流通。

2月29日，火幣官網發佈消息，宣佈銷燬14741.79萬個HT，佔火幣總量的29%，HT價格由當日開盤的4.89美元上漲最高至5.48美元，最高漲幅達到12.07%。

此次銷燬的14741.79萬個HT主要來自於兩個部分：

（1）HT運營中未發行部分的9734.23萬HT，該部分HT佔發行總量的19.4%；

（2）以前設立的投資者保護基金，共計5007.56萬HT。

需要強調的是，投資者保護基金的這部分HT是火幣在過去用平臺收入回購而來的HT，市場先前已經有預期這部分HT不會再進入市場流通，故此部分銷燬的HT對價格產生的影響並不大。

根據公式（1），HT價格最多上漲19.4%，與2月29日實際情況（最高漲幅12%）相去不遠。

今年以來HT價格走勢圖

（3）BNB

BNB發行總量恆定爲2億，其中1億採用ICO形式公開發行，創始團隊成員持有0.8億，另有0.2億用於天使輪融資。據幣安白皮書介紹，BNB將持續銷燬直至總量降爲1億BNB。

雖然BNB是最開始進行回購銷燬的平臺幣，但在今年的平臺幣銷燬浪潮中，BNB並未跟進。因此，BNB今年在主流平臺幣中市場表現並不突出。

今年以來BNB價格走勢圖

從本次主流幣種的銷燬情況看，OKEx選擇了銷燬7億OKB，現存OKB已經全部在市場上流通，因此隨着未來回購銷燬的展開，OKB正式進入絕對通縮時代；火幣也跟進了此次銷燬大潮，一次性銷燬共計1.47億HT，佔比29.48%，不同之處在於其中0.5億HT已經退出流通，因此銷燬帶來的上漲幅度有限；幣安並未跟進銷燬浪潮，因此表現並不搶眼。