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進入上市公司年報披露密集期後，不少公司都亮出了2019年的成績單。

作爲老牌白馬股的雲南白藥(000538)，也發佈了年報。

然而，讓人驚訝的是，在營收與歸母淨利潤均同比上漲的情況下，其扣非淨利潤卻罕見的下滑！

與此同時，公司卻大比例分紅。數據顯示，分紅率達到91%！

此舉讓不少投資者都有所懷疑：變成私企的雲南白藥究竟想幹什麼？

要知道，91%的分紅率可是要把去年所有的淨利潤都分掉！

1 扣非淨利20年來首現負增長

年報顯示，2019年雲南白藥實現營收296.65億元，同比增長9.8%；歸母淨利潤41.84億元，同比增長19.57%。

儘管從數字上看，雲南白藥的業績增長與往年無異。不過，仔細發現，可以看到公司的扣非淨利潤卻同比下滑21.54%！

對此，業內人士表示，這可是雲南白藥扣非淨利20年來首現負增長！

雲南白藥的業績爲何會突然如此“糟糕”？

數據顯示，雲南白藥有三大業務板塊，包括健康產品、醫藥商業和藥品。

來自光大證券的數據顯示，2019年，雲南白藥的健康品和藥品板塊，無論在營收增速還是在淨利潤增速方面，都出現持續下滑狀態。

儘管醫藥商業板塊淨利潤增速上漲，但相比190億元的營收，利潤只有4.95億元。怎麼看，這一業務都不太划算…

2 變爲私企後，分紅率節節攀高

20年來扣非淨利首現負增長，但這家公司卻在2019年堅持高分紅。

年報中，雲南白藥表示，將向股東每10股派發現金紅利30元（含稅）。

按此計算，現金分紅高達38.32億元。

對比2019年41.84億的淨利潤，分紅額佔到淨利潤的91.83%！

在股吧中，金妹兒看到，很多人都在問：去年雲南白藥自身業績不太好，爲啥還要高分紅？

對此，一業內人士表示，這不得不說雲南白藥從國企變成私企後說起。

數據顯示，在雲南白藥2016年啓動混合所有制改革後，分紅率就突然升高。

從2016年的8.33億元，變爲2018年的20.83億元，再到2018年的20.83億元，和2019年的38.32億元。

作爲雲南白藥的新主人，陳發樹和其背後的新國都顯然最爲受益。

企查查顯示，2016年新華都作爲增資方取得白藥控股50%股權，增資總額爲253.7億元。

2018年，陳發樹和新國都分別持有894.82萬股和31124.44萬股。

圖據企查查

初略計算，2016-2018年共計從雲南白藥身上撈走137.6億元！

2019年，雖然陳發樹減持了其持有的894.82萬股，但注意2019年雲南白藥的平均股價可是75元。

由此，這位福建富商也收益不菲，輕輕鬆鬆將6.71億元收入囊中。

2019年，雲南白藥又推每10股派發現金紅利30元（含稅）的高分紅，即使陳發樹不分紅，但其控股的新國都也將獲得93.37億元的收益！

有細心投資者發現，對比2016年，陳發樹豪擲253.7億元控股雲南白藥，這些年的高分紅已經將當初付出全面收回。

3 這家老牌公司能走好嗎？

再來回到雲南白藥自身上，在分掉公司91%的利潤後，未來這家老牌公司能走好嗎？

金妹兒注意到，近10年來，雲南白藥的應收賬款與存貨逐漸拉開差距。

財務人士表示，公司的存貨如此之高，但應收賬款卻增長緩慢，這背後意味着什麼可想而知。

與此同時，公司的銷售費用連年上升。

即從2015年的27.10億元，上漲到2019年的41.56億元。

不得不說，靠“保密配方”的雲南白藥似乎也淪爲了重金砸廣告的結果。

然而，緊靠“保密配方”這一口號就有用嗎？對此，有財務人士表示，如果有用，2019年就不會出現扣非淨利潤負增長了。

因此，在分光2019年所有利潤、銷售費用又如此之高的背景下，這家百年老店2020年該怎麼走？均成爲業內關注的焦點。

編輯|陳美審覈|賈秋紅

本文爲｜金融投資報jrtzb028(微信號)文章｜

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