機構分析建議投資者繼續關注三聯虹普。

三聯虹普作爲錦綸行業市佔率最高的工程服務龍頭，去年以來受益於行業資本開支重啓，在手訂單大幅增長，目前各業務合計約15.8億，18年前三季度淨利潤1.1億，已接近歷史年度峯值，盈利改善十分顯著，股價上也有所反映。

覆盤全球油氣工藝巨頭UOP的百年發展史，我們發現技術創新和兼併收購是一家技術服務商發展壯大的核心要素。

公司的未來戰略正與此不謀而合，通過收購和成立合資公司的形式，有望實現新技術領域訂單收入的逐步落地，並最終和前期看似跨度很大的產業佈局形成合力，使公司從小而美的細分行業龍頭真正成長爲化纖產業鏈當之無愧的隱形冠軍！

公司目前錦綸工程在手訂單12.8億，且執行風險基本可控，對應淨利潤約3.2億，是17年三倍多，盈利彈性十分可觀。

受益於己內酰胺-聚酰胺一體化進程加速和錦綸長絲景氣復甦，我們判斷錦綸行業的擴產預期依然強烈，來自行業巨頭的新訂單將逐步落地，公司錦綸工程主業的盈利也有望繼續大幅改善。

錦綸行業目前的最大特點就是上游己內酰胺過於強勢，噸毛利接近4000元，拿走了全產業鏈70%的利潤。

考慮到公司近乎壟斷的市佔率以及與巨頭客戶間的深度綁定，以噸投資額2000元測算，未來有望爲公司帶來約26億的新增訂單。

且從外延併購方面來看，公司今年以1.46億成功收購了瑞士布勒集團旗下子公司Polymetrix 80%的股權。以公司15-16年平均淨利率6.2%測算，僅18年新增訂單就可帶來淨利潤約1800萬，比起過去幾年無疑大幅改善。

綜合來看，我們調整公司18-20年淨利潤爲1.65/2.77/2.72億（原預測爲1.99/2.40/2.79億），對應EPS爲0.52/0.88/0.86元。按照可比公司19年20倍PE，給予目標價17.6元。看好公司業績隨訂單逐步釋放和未來的跨行業成長性，上調至買入評級。

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