記者 | 曹恩惠

編輯 | 王立峯WLF

4月26日，A股新增8家被實施退市風險警示（*ST）的上市公司。

隨後，東方網絡（002175.SZ）將於4月29日被*ST，毅昌股份（002420.SZ）、鹽湖股份（000792.SZ）則於4月30日接力。

這些被*ST的新面孔中不乏知名企業，如“養豬第一股”雛鷹農牧（下稱*ST雛鷹，002477.SZ）、老牌上市公司美麗生態（下稱*ST美麗，000010.SZ）、“中信國安系”國產葡萄酒企中葡股份（下稱*ST中葡，600084.SH），它們均拉響了退市風險的警報。

“鐵打的營盤，流水的兵”。每年的3月至5月，是*ST股集中誕生的時期。過去五年裏（2015-2019），*ST股的陣營始終保持着不小的規模，這背後則是一批又一批上市公司在退市邊緣演繹着新舊交替的戲碼。

界面新聞統計發現，這五年來，A股共計217家上市公司先後被*ST（含創業板暫停上市情況，下同），每年新增*ST股數量的均值爲45家。這其中，12家上市公司僅在這五年裏就多次“披星戴帽”。

值得注意的是，2019年的*ST股陣營還出現了不太樂觀的現象：無論是新增*ST股數量，還是首次被*ST的上市公司數量均較去年有所抬升。

這些新出現的*ST公司真的都要“末日狂奔”而奮力保殼嗎？界面新聞分析發現，對於其中的不少公司而言，“披星戴帽”或只是爲“業績爆雷”而施的權宜之計。

*ST股數量居高不下

在滬深兩地交易所發佈的股票上市規則中，列出了十多種實施退市風險警示的具體情形，常見的情形指向對上市公司的淨利潤、淨資產、營業收入、審計報告等方面的考覈。需指出的是，創業板上市公司無*ST過程，取而代之的是直接暫停上市，但在情形的認定上也包括前述指標。

被實施退市風險警示的A股公司，其證券簡稱將會標記上*ST，俗稱“披星戴帽”。這區別於ST，後者代表“其他風險警示”含義，而不至於觸及終止上市的紅線。

界面新聞的統計數據顯示，2015年至今，217家A股公司先後被*ST。

被*ST的公司分佈在化工、有色金屬、醫藥生物、汽車等28個不同的行業（此處爲申萬行業一級，下同），而化工、機械設備、採掘行業的*ST股數量高居三甲——五年裏，這三個行業分別有27家、25家和15家上市公司被實施退市風險警示。此外，汽車、公用事業、農林牧漁以及傳媒行業都是*ST股出現的高發地，這些行業五年裏被實施退市風險警示的上市公司數量都超過10家（含10家）。

值得一提的是，今年新增*ST股行業的分佈中，汽車板塊首當其衝，共計6家公司被（或將被）實施退市風險警示，這一數量超過去年四年的總和。

而各年度的數據顯示，新增*ST股數量最多的年份爲2017年，共有54家上市公司在當年被實施退市風險警示。2018年，新增*ST股數量有所下降，減少至43家。不過，今年，這一數字有所抬升。截至目前，界面新聞統計發現，包含樂視網（300104.SZ）等創業板公司在內，本年度將有48家A股公司面臨退市風險，這一數量爲五年來第二高。

更令人在意的是，每年出現的首次被*ST上市公司數量方面的變化。

在4月26日新增*ST股中，就有*ST雛鷹、*ST榮聯（002642.SZ）以及*ST科林（002499.SZ）這三家首次被實施退市風險警示的上市公司。接下來，還有24家上市公司將因連續兩年虧損被*ST，這其中又會新增15家首次*ST的上市公司。至此，本年度首次*ST的上市公司數量爲24家，較2018年增加4家，僅次於2016年的數量。

新增*ST股與首次*ST股數量的雙雙走高，似乎預示着A股2019年的保殼行情將會十分激烈。

但事實真是如此嗎？

普中虧損紅線“魔咒”

滬深兩地交易所認定實施退市風險警示的第一種情形，是上市公司兩個會計年度經審的淨利潤連續爲負值，即連續兩年虧損（需要指出的是，創業板公司則是連續三年虧損）。這一條件的設置，是交易所對上市公司盈利能力的考察。但令人遺憾的是，絕大多數被*ST的上市公司都栽倒在這一條件前。

今年新增的48家被實施退市風險警示的上市公司，其遭*ST的原因分爲四類：連續兩年虧損、2018年淨資產爲負、2018年營收低於1000萬、被會計師事務所出具無法表示意見的審計報告。

界面新聞的統計數據顯示，今年新增的48家*ST股公司中有43家公司是因或將因2017年、2018年連續兩年淨利潤虧損，數量佔比高達91%。

虧損原因導致*ST的高佔比現象同樣在2018年出現：當年新增的43家*ST股公司中，30家是因2016年、2017年連續兩年淨利潤虧損，數量佔比接近70%。此外，這年被會計師事務所出具無法表示意見的審計報告也是一大主因，共有12家公司因此被*ST。

不過，2018年、2019年的數據表明，虧損紅線始終是上市公司遭*ST的最大“魔咒”。尤其是在今年，因上述原因而被實施退市風險警示的公司數量劇增得十分明顯，包括青海百億大型化工企業鹽湖股份、知名車企*ST海馬（000572.SZ）、車聯網明星概念股*ST榮聯以及國內製糖龍頭國企*ST南塘（000911.SZ），都未能逃脫，出現大額虧損。

財務數據顯示，鹽湖股份、*ST海馬、*ST榮聯以及*ST南塘2018年虧損分別爲34.96億元、16.37億元、13.61億元、13.63億元。除此之外，待*ST的上市公司中，猛獅科技（002684.SZ）、斯太爾（000760.SZ）也是虧損大戶，其公告2018年分別虧損21.87億元、12.90億元。

還需注意的是，在今年出現的首次遭*ST的上市公司中，幾乎都是因觸發連續兩年淨利潤虧損的條件而靠近退市邊緣，如已經被實施退市風險警示的*ST菲達（600526.SH）、*ST安凱（000868.SZ）等，共計有22家。

一位不願具名的機構人士告訴界面新聞記者，2018年年報披露完畢後，不少上市公司將因觸發連續兩年淨利潤虧損而被*ST，這實際上與今年年初A股出現了商譽、壞賬等資產減值項目密集“爆雷”有關，引發今年出現虧損的上市公司數量增多。

對此，界面新聞記者結合Wind數據發現，截至4月26日，滬深兩市共計446家上市公司宣佈2018虧損（含業績預告），較2017年增逾97%，幾乎接近翻倍。

“假面”*ST股

面對上市公司不斷爆出鉅虧情況，交易所頻頻發出問詢函，質疑是否出現“業績洗澡”的現象。所謂的“業績洗澡”，指向上市公司利用財務手段調節業績指標，多爲公司有意壓低壞年景的業績，將利潤推遲至下一年度體現，促成下一年度業績大增的假象。

而“業績洗澡”的常用手段，就是大規模的計提商譽、壞賬準備等資產減值準備。上述機構人士對界面新聞記者表示，2018年上市公司盈利普遍遭遇一定的壓力，在此背景下上市公司默契般地選擇大額計提商譽等資產減值損失，由此造成今年1月底、2月初A股頻頻爆出“業績雷”的現象。

爲此，部分上市公司甚至不惜付出“披星戴帽”的代價。

根據界面新聞記者的統計，今年新增的48家*ST公司均計提資產減值損失。這其中，有11家公司所計提的資產減值損失額超過10億元，以鹽湖股份最高，擬計提28.64億元。此外，還有4家公司擬計提5億元至10億元。

被*ST意味着，2019年這些公司需要走上“保殼之路”。然而，對於不少上市公司而言，這條“保殼之路”並不難走。根據界面新聞的統計，今年新增的48家*ST公司有35家披露了一季報或預告一季度業績。這其中，有22家*ST公司今年一季度盈利好轉，整體情況較爲樂觀。

值得一提的是，對於一部分上市公司來說，其目前的市值也不允許其淪落爲真正的“殼資源”。例如，截至4月26日收盤，鹽湖股份、中原特鋼（002423.SZ）都是百億市值，*ST雛鷹的市值仍有85億元。

因此，在部分上市公司眼中，今年被“披星戴帽”恰似年初所爆出“業績雷”的副作用。

實際上，截至目前，僅有*ST嘉陵（600877.SH）、*ST集成、*ST金泰（600385.SH）、德豪潤達（002005.SZ）、凱瑞德（002072.SZ）、猛獅科技等6家公司正在推進重組，以全力保殼。

不過，被*ST的確是一種“自降身價”的舉措。

4月26日，新增的8家*ST公司——*ST金泰、*ST美麗、*ST中葡、*ST宇順（002289.SZ）、*ST雲投（002200.SZ）、*ST雛鷹、*ST科林、*ST榮聯全部以跌停價格開盤。截至當日收盤，除*ST雲投跌幅收窄外，其他七家公司全部跌停報收。