惠誉评级已授予郑州地铁集团有限公司（郑州地铁集团）首次'A-'的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。惠誉同时授予郑州地铁集团拟发行高级无抵押美元票据'A-(EXP)'的预期评级。

票据将由郑州地铁集团直接发行，并将构成该公司的直接、无条件、非次级、无抵押债务，与该公司其他现有的和将来的无抵押债务处于同等受偿顺序。票据收益将用于发展郑州地铁集团的一般业务。

票据的最终评级将取决于惠誉收到的最终文件与已收到文件的一致程度。

郑州地铁集团是中国河南省郑州市唯一一家负责建设、运营和维护轨道交通系统的企业，目前运营着两条地铁线路和一条城际轨道交通线路，全长93.6公里。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：郑州地铁集团是一家有限责任公司，受到郑州市政府的有力控制和监督。郑州市政府通过郑州市财政局及其控制的其他机构持有郑州地铁集团88.02%的股份。郑州地铁集团的高管任命及关键投资活动的规划和执行均须经郑州市政府批准。此外，该公司的日常经营活动由郑州市政府下属各部门监督和协调。

以往政府支持力度为“很强”：郑州市政府设有专项资金用以资助与该市轨道交通系统和其他重要公共交通基础设施有关的资本金、运营补贴、利息补贴、维护费用及其他开支。郑州地铁集团是该专项资金的主要受益者。该公司总投资规模中超过40%都获得了郑州市政府提供的资本金支持；此外，该公司还获得与其业务经营有关的税收补贴。

违约带来的社会政治影响为“强”：郑州地铁集团是郑州市唯一一家负责建设、运营和维护轨道交通系统的企业。郑州市政府预计，到2020年，该市公共交通在当地交通市场的占比将为60%（不包括自行车等非机动交通方式），其中轨道交通占比为25%。郑州地铁集团提供的劳动密集型公共服务需要持续的投资。因此，惠誉认为，从中长期来看，郑州地铁集团在其功能领域内难以被其他公司取代。

违约带来的融资影响为“很强”：郑州地铁集团是郑州市的主要功能性政府相关企业，依靠政府资助开展投资活动，其财务表现与政府支持情况直接相关。如果政府未向该公司提供充足的支持以致其违约，将有可能引发外界对郑州市政府面临财政困难的猜想，进而影响对该市轨道交通线路的后续投资。这可能会减弱郑州市政府的信誉度并影响该市其他政府相关企业的境内外融资渠道和融资成本。

独立信用状况：惠誉评定郑州地铁集团的独立信用状况最高为'B'，主要原因是该公司的财务状况被视为“较弱”。郑州地铁集团的资本支出持续高企，自由现金流为负，杠杆率很高，这些都是轨道交通建设运营公司在交通网络建设初期常见的特点。但是，郑州地铁集团的债务期限较长且资产集中在控股公司层面，这令到郑州地铁集团较弱的财务状况得到了缓解。惠誉预计，该公司扩大轨道交通网之举将继续推高其总杠杆水平。

评级敏感性因素

如果惠誉对于郑州市政府向郑州地铁集团提供补贴、补助的能力或国家政策法规允许范围内的其他合法资源的看法发生改变，则可能会调整该公司的评级。

如果郑州市政府向公司提供支持的意愿增加，包括郑州地铁集团违约对郑州市政府带来的社会政治影响增强，则可能触发对该公司的正面评级行动。反之，如果郑州地铁集团违约带来的社会政治影响和融资影响大幅减弱，或者郑州市政府减少对该公司的支持或稀释对该公司的持股，则该公司的评级可能被下调。

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