人是投資中最具能動性的因素，主動型基金投資本質上是選人、用人，投資者需要知人善任。

普通投資者因缺乏證券分析的基本知識，很難對基金經理的能力與運氣進行分辨。A股市場具有明顯的板塊、風格輪動，基金經理若運氣好踏上了風口往往躺賺，而當風格切換，運氣消失時，錯把運氣當能力而託付資產的投資者往往會遭受鉅虧。

近年來，價值投資似乎是一個被用爛的詞，跟人打招呼若不宣稱自己是價值投資都有些不好意思。在投資一詞前冠上價值二字，似乎有些多餘，若無價值爲何要投資呢？

本文及後續系列文章定義的價值投資強調以下的特點：①投資股票等於投資公司，而且要好公司好價格。②安全邊際，不爲未來盲目支付高的價格。③善於利用市場先生的極度樂觀與極度悲觀，能夠做到逆向投資。④有一定的持股週期，有較低的換手率。⑤經歷過一輪半牛熊週期的檢驗，能大幅跑贏指數並絕對贏利。

在撰寫正文之前，我鄭重聲明：本人與曹名長經理，與中歐基金、新華基金無任何直接或間接利益關係。本人目前持有曹名長經理主管的中歐恆利三年定期開放混合、中歐潛力價值靈活配置兩隻基金，未來視中歐恆利折溢價的變動情況，大概率將增持該基金。曹名長經理當前管理的基金多爲風險等級較高的偏股混合型基金，基金投資有風險，本文不構成任何投資建議！

好啦，我們的主人公該登場啦。

注：本文首發於10月3日，文中圖表所進行的基金業績統計截止時間爲18年三季度末，與當前數據略有細微出入，但不影響我們的價值判斷。

01 | 曹名長經理的履歷簡介

曹名長經理擁有21年證券從業經驗，公募基金經理任職時間近12年，可謂是久經考驗。曹名長經理曾榮獲中國基金業英華獎——中國基金業20年最佳基金經理榮譽稱號，榮獲7次基金金牛獎，一次金牛基金經理獎，一次晨星獎，可謂是榮譽等身。

02 | 代表性基金業績盤點

上述四隻基金分別爲超長期、長期、中期、短期的代表性基金，除卻管理不到一年的中歐恆利基金，另外三隻基金都是絕對大幅跑贏指數並絕對盈利的基金。

爲了保證曹名長經理投資生涯的完整性，我選擇了新華優選分紅以及中歐價值發現混合A基金進行數據統計。下圖展現的是基金每個季度/年度相對滬深300指數的回報情況。

藍標爲跑贏滬深300指數的季度，黃標爲跑贏滬深300指數的年份

從2006年三季度擔任基金經理至今，除卻離職新華基金加盟中歐基金空缺的兩個季度之外，曹名長經理在擔任基金經理的47個季度裏有35個季度戰勝了滬深300指數，勝率高達74.5%。

除卻2006與2015兩個非完整自然年之外，在10個自然年中，曹名長經理9年戰勝了滬深300指數。唯一沒有戰勝的一年是市場非理性的07年瘋狂大牛市，截至目前，2018年中歐價值發現相較滬深300指數仍領先5%，四季度不出大的意外，18年曹名長經理仍將跑贏滬深300指數。

03 | 投資風格分析

上圖是以中歐價值發現基金爲樣本，在曹名長經理管理的12個季度中，統計每個季度報前十大重倉股中出現頻率較高的股票。從行業分佈看，曹名長經理較爲青睞金融、消費、醫藥等行業，同時適當兼顧對週期性行業的投資。

從個股上看，曹名長經理投資組合的整體市盈率較低，個股分紅率較高，現金流狀況普遍較好，公司多爲滬深300指數成分股，以大型和中型的公司投資居多。曹名長經理所管理的基金風格上是標準的大盤風格基金，長期以來投資風格未發生偏移。

從投資風格看，他是屬於分散投資的，基金季度報披露的前十大重倉股的集中度一般在30%—35%的區間，極爲看好的頭號重倉股權重一般也不超過7%。

從換手率看，曹名長經理的換手率較低，不少前十大重倉股能保持一年甚至更長時間的持有，這在公募基金中並不多見。

從投資倉位看，在正常的市場估值狀態下，曹名長經理的投資倉位變動不大，基本上不依靠擇時投資。作爲偏股混合型基金，中歐價值發現自15年四季度以來，基本上長期保持90%左右的股票倉位投資。

從基金業績的取得看，曹名長經理的基金牛市爆發力一般，但熊市以及震盪市獲利能力出色。牛市中價值因子有效性弱，以及牛市中風險管理的重要性，是上述特點形成的重要原因。

04 | 良將如何調遣

曹名長經理長期投資獲利能力出衆，適合青睞大盤、紅利投資風格且認同長期投資理念的投資者。較爲溫和的超額收益以及較低的業績波動使得他管理的基金規模較爲穩定，不易出現短期的天量申購與天量贖回。

曹名長經理投資經驗豐富，歷經兩次完整的牛熊週期以及數次大盤、中小盤投資風格轉換的考驗，取得了大幅跑贏指數並絕對贏利的出色投資結果。從年度回報看，相較滬深300指數取得超額收益概率較大。

至於對基金經理更多的瞭解以及進一步的信任，還需要各位讀者朋友多閱讀基金經理的訪談資料，堅持閱讀基金的定期報告。察其言還需觀其行，在投資實踐中不斷觀察並檢驗。

最後，再次聲明，本文僅限於介紹，絕非鼓勵讀者朋友投資曹名長經理的基金。對於任何主動型基金的投資，必須建立在對基金經理投資理念的完全瞭解和信任的基礎上。不瞭解不可盲目投資，不信賴不可盲目投資，沒有耐心和等待精神也不可盲目投資。

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