“疫情考驗現金流，但是現金流不是危難時纔要考慮，而是要天晴補屋頂，龍湖在去年下半年就注重現金流，今年1月份完成了全年的基本融資。”3月24日，在龍湖集團(港股00960)2019年業績說明會上，龍湖集團董事長吳亞軍表示，在疫情比較嚴重情況下，公司能夠正常活着，哪怕弱環境下仍在考慮有所增長，這就是強者的姿態。

　　“疫情對銷售、供貨有一定影響，但總體處於可控狀態。在長三角、華南等復甦比較快的市場，龍湖的供貨相對較快，整體供貨節奏約95%可按照預期供應出來。”龍湖集團首席執行官邵明曉在接受《證券日報》記者採訪時表示，3月份開始，整個市場都在復甦，預計到4月份銷售市場將回到相對正常水平。2020年，龍湖有信心完成2600億元銷售目標，預計上半年將完成1000億元以上。龍湖對疫情造成影響的準備是比較充分的，不需要對大的供貨、營銷節奏進行調整，基本能夠按照預定目標順利平穩進行。

　　拿地計劃按淨負債率倒算

　　毛利率高於行業平均水平

　　根據龍湖集團的年報披露數據顯示，截至2019年年底，公司歸屬於股東的淨利潤183.4億元，減除少數股東權益、評估增值等影響後之核心淨利潤155.5億元，同比增長21.0%；毛利同比增長28.5%至508.0億元，毛利率爲33.6%；核心稅後利潤率爲15.5%，核心權益後利潤率爲10.3%

　　通常來說，25%是房地產行業毛利率的平均水平，多年以來，龍湖集團內部也將此作爲紅線標準。從目前發佈2019年業績的幾家上市房企來看，33%上屬於行業較高水平。

　　“鑑於限價政策的影響，未來毛利率會迴歸到25%－30%的水平。”龍湖集團首席財務官趙軼向《證券日報》等媒體如是表示。儘管如此，通過龍湖的拿地動作還是可看出其對盈利空間的重視程度。

　　據《證券日報》記者瞭解，龍湖內部對拿地金額的安排是按照全年淨負債率倒算來計劃支出的。“今年前兩個月是拿地的好時機，龍湖補充了17個項目，今年整體拿地預算會在去年的基礎上穩中有增。”邵明曉稱，回顧2019年，拿地節奏掌握得比較好，土地市場高熱時拿得少，低潮時較多，近期地價上漲，拿地熱情降低。一般來說，拿地總體原則是堅守淨負債率和財務紀律，多參與以頻率換概率，不拿地王不拿高價地。

　　值得關注的是，《證券日報》記者注意到，整場業績說明會，龍湖對外釋放了幾個重要信息。第一，抓住了低成本融資窗口期，保證了現金流安全；第二，一季度對疫情影響準備較爲充分，供貨節奏掌握較好，全年2600億元目標可完成；第三，未來行業毛利率水平會迴歸，但龍湖仍舊高於行業平均水平；第四，商業運營、租賃住房、智慧服務三大業務不是地產開發之外的多元化業務，四大航道業務都視爲主業同等重要地位發展。

　　剛性到期貸款佔比降低

　　經營性收入覆蓋利息支出

　　“穩健的財務盤面和自律的融資是應對未來不確定性市場的底氣。”趙軼在業績會上表示，來到2020年以後，公司剛性到期貸款相當少，均已做好還款安排，未來將繼續保持融資的主動性，以自律換自由。

　　回顧過去一年，在行業融資難的背景下，截至2019年底，龍湖集團淨負債率爲51.0%，相比去年同期保持小幅下降態勢；在手現金609.5億元；綜合借貸總額爲1460億元，集團平均融資成本僅4.54%，平均貸款年限爲6.04年，融資成本仍然保持在較低水平。更重要的是，無論是境外美元票據，還是國內公司債券，龍湖均多是以長年期、低票息刷新業內紀錄。

　　從債務結構來看，在有息負債中，一年內到期債務爲人民幣139.3億元，佔總債務的比例僅爲9.5%，現金短債比（在手現金除以一年內到期債務）爲4.38。而2019年龍湖集團實現經營性收入102.3億元，完全覆蓋全部利息支出。

　　在融資端保證現金流充裕方面，龍湖似乎早有準備。2019年上半年，龍湖在境內成功發行22億元公司債券，票面利率介乎3.99%至4.70%之間，期限介乎於五年至七年。2020年1月份，發行6.5億美元票據，其中2.5億美元爲7.25年期，票息3.375%，4億美元爲12年期，票息3.85%，創下中國民營房企“最長年期”和“最低票息”雙紀錄。

　　“1月份公司集中發力，已基本完成全年融資任務。現在國內流動性相對寬鬆，優質企業還存有去公開市場發債的機會，該渠道是暢通的。”趙軼向《證券日報》等媒體透露，下一步，龍湖可能在境內公司債領域進行融資嘗試。

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