感谢雪友@liusl 给我动力

医药商业板块目前大家还没有关注太多，虽然两票制实行利好集体性商业，但是由于政策的导向是商业之间的并购，所以集体性的商业面临债务高垒，前几个月海王生物，因为借到年6.5%的银行贷款，有研报就分析说是利好，是低利息的贷款。可见目前贷款之难和商业的困境。

困境来自于：

1 配送医院的药品现在大部分需要从药企预付款，而商业配送给医院结款账期在三个月以上。

2 大量并购需要资金

3 因为医药商业是流通的配送企业，其利润来自于药企的返利与销售时的加价，但配送医院又严格按照中标价，所以大部分利润都来自药企的返利。药企对配送医院的给5%—7%,所以商业公司毛利率不高，净利润很低。

4 有此推断，必须要投资配送客户多，销售额大的

因为雪友主要问了英特集团，为此，我拿到一个大品种药企，在浙江2017年的销售额，共计2700万，并拿到另一个品种进行对比，结论如下：

其中 九州通 国药控股 华润医药 为全国商业龙头，占比最大，其次是 华东医药 华通医药 英特集团 本土企业瓜分 市场竞争压力大

具体数据我也统计出来了，放在结尾，给大家参考

问题来了：英特集团目前波动如此之大，是不是值得入手？

我们先看一下商业公司部分企业的PE

目前高增长的有 海王生物 鹭燕医药 瑞康医药 因为基数小，所以增长速度快。

我来说一下医药雷区：

6月如果A商业调货到B商业1000万的药品,7月B商业又调货到A商业1000万的药品，6月是计算A商业的营业收入的，其实从上面看是正常的业务，如果是同一批货呢？

所以投资商业公司看营业额，更要看净利润！

现在我就单个的$英特集团(SZ000411)$ 分析

业务布局

英特药业广拓渠道、精耕细作，成立了宁波英特、温州英特、衢州英特海斯、湖州英特、嘉兴英特、永康英特、金华英特、福建英特盛健、绍兴英特大通、舟山英特卫盛、台州英特、浦江英特、淳安英特、英特明州等区域公司，并以公司本级及14家区域公司为战略布点形成营销网络。

浙江两票制：

根据国家意见要求，浙江等综合医改试点省要率先推行“两票制”，试点省的所有公立医疗机构2017年要全部执行“两票制”。浙江省的《意见》自2017年8月1日起实施，过渡期至2017年10月31日。“两票制”即药品从生产企业到流通企业开一次发票、流通企业到医疗机构开一次发票，目的是压缩药品流通环节，使中间加价透明化，进一步推动降低药品虚高价格，减轻群众用药负担。

在2017年8月公布了是个商业集团，内部调拨不算两票，除全国商业外，英特有14家子公司，华东医药有11家。

原来我担心的是浙江推行一票制，当时拿着英特集团很忐忑，收益20%的见过，收益5%的也有，当大部分都实行两票制，浙江迟迟不出台政策。2017年8月实行已经很迟了，英特集团的2018年中报描述：

1 公司为两票制品种委托最多的企业

2 省内公立医疗机构覆盖最多，连锁100%覆盖，单体覆盖78%.(覆盖率相当不错）

3公司连锁药房品牌6个，门店134家，发展DTP药房，医院合作业务，院内店，社区店，慢病管理，中医诊疗等

英特集团 与南京医药都很相似，而南京医药净利润1.76%有点太少了，得好好看看半年报，了解利润都跑哪去了。

总结：

商业公司行业比较稳定，主要看医药制造业得增速，药品买的好，商业公司配送得金额大，利润就多。目前因为医药制造业从高速20%得增长率在2016年降到各位数，2018年上半年有恢复到11%,所以商业企业日子不好过。还好执行了两票制，个人认为利好区域龙头与全国性龙头。从长线看，如果我要布局商业公司A股就会买 上海医药 九州通 这样的 医药大并购时代还未到来，但是实力强，现金流好的企业收益。

如果短期参与业绩大增长，熊市的大反弹，小市值也许会更猛烈点。搞得我也想参与一下。个人在2017年10月以前就是做反转的医药股票，自从做错几只，利润全部损失有亏本后，反观我持有的价值医药股绿叶制药，和黄药业都90%以上的收益。所以2018年开始，短线就很少做了。前几笔还是做人福，华海的反弹，但如果不及时走，就被套了。

数据部分：