“確實沒想到。”一外資銀行交易員感嘆。他所說的“沒想到”，是指11月5日MLF利率調低5BP。

11月5日，央行公告稱，當日人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，與當日到期量基本持平。但出人意料的是，中標利率爲3.25%，較上期下降5個基點。

受消息影響，上證50指數快速走高漲近1%，創年內新高；國債期貨瞬間飆升、現券收益率掉頭直跌……壓抑許久的做多熱情被點燃。

資金、債券交易員感嘆，幸福來得太突然。上一週因爲預期中TMLF沒有操作，十年期國債收益率上行突破3.3%，債市交易員叫苦不迭，而這次MLF降低利率超出市場預期。

分析來看，MLF調降5BP主要釋放了四大信號：

1. 貨幣政策逆週期調節，穩增長

國家統計局發佈的數據顯示，三季度經濟增長6.0%，相比二季度放緩0.2個百分點。最新公佈的10月PMI數據爲49.3%，低於榮枯線，顯示經濟下行壓力加大。

雖然9月CPI突破3%，對貨幣政策寬鬆有制約，但CPI上漲主要由豬價上漲帶動，核心CPI仍保持穩定。在經濟下行壓力加大的背景下，貨幣政策有寬鬆的必要和空間。

2.穩定企業債券融資

中信證券首席固收分析師明明表示，近期債券市場受到通脹預期、風險偏好的影響，利率上行比較多，有些企業取消債券發行，一定程度上影響了企業的債券融資。下調MLF利率有助於平穩債券市場運行，有效地支持企業融資和實體經濟運行。

3.引導LPR利率下降

今年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革後LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。目前已進行了三次LPR報價。

總體看，三個月來LPR下調幅度呈逐漸收窄態勢——8 月20日一年期LPR下調10bp、5年期以上LPR下調5bp；而9月20日一年期LPR下調5bp、5年以上LPR維持不變；10月21日，兩者利率均未變動。

10月LPR保持穩定，說明商業銀行資金成本很難進一步下降。11月20日LPR將進行第四次報價，央行11月初下調MLF利率，有助於引導LPR下行。

4.貨幣政策寬鬆開啓，未來可能降準

上週四美聯儲降息後，中國央行並未跟進下調逆回購利率。

明明表示，今年以來全球貨幣政策寬鬆力度比較大，而現在人民幣匯率保持平穩，中國央行的貨幣政策空間比較充裕，有寬鬆的必要。展望未來的貨幣政策，貨幣政策寬鬆的空間已經打開，接下來有可能採取量價組合的政策，今年底明年初有可能推出降準，穩定流動性供給。明年在全球貨幣政策寬鬆和經濟下行壓力加大的背景下，MLF利率還有進一步下調的空間。

沒有大放水勿做不切實際猜想

不能把此次利率下調當成新一輪貨幣大寬鬆、大放水的序曲！

5個基點調降幅度不大，也表明在物價存在結構性上漲壓力背景下，貨幣當局對利率調整力度和節奏的拿捏會更加審慎，不會“大水漫灌”。

鍾正生表示，央行在貨幣寬鬆上仍然慎之又慎（只下調了5個bp）。當前，貨幣政策“牽馬河邊易，強馬飲水難”的困局並沒有根本改觀，珍惜正常的貨幣政策空間的訴求也仍然存在。此番“降息”，對市場是個意外的驚喜，雖然是債市強調整後的、打折版的降息。此舉是不是意味着貨幣寬鬆的“大門”會越來越順暢，在通脹攀升壓力加大的背景下仍需進一步觀察，勿做不實際猜想。

債券市場忽如一夜春風來

5日早間，驚聞麻辣粉降息，債券市場忽如一夜春風來。

國債期貨全線應聲大漲，10年期主力合約直線拉昇，從盤初下跌0.18%到最多上漲0.41%，上演絕地反攻。截至上午10:59，國債期貨各合約全線上漲，其中10年期債主力合約漲0.38%，5年期主力合約漲0.19%，2年期主力合約漲0.12%。

銀行間現券市場買盤湧現，主要利率債收益率掉頭直跌。截至10:59,10年期國開活躍券190210成交在3.75%，下行近5個BP。

機構解讀：

國泰君安評MLF降息：緩解豬通脹擔憂穩定市場信心

MLF利率下調緩解豬通脹擔憂，穩定市場信心，但因爲中期利空的不確定性仍然較大，因此債市還沒有到趨勢性做多的時候。對於少數交易能力較強的投資者，可以順勢而爲短線參與，但對於大多數投資者而言，建議繼續耐心等待更爲確定的上車時點出現。

最後多說一句，MLF利率下調，利好股市。

海通證券姜超：央行意外“降息” 寬鬆依然受限

近期債市調整的主要原因在於通脹預期抬升與寬鬆預期多次落空，此次央行超預期降息，將帶來短期超跌反彈。但我們認爲央行降息旨在穩定利率預期，中性基調未變。類似9月降準後債市不漲反跌，目前債市面臨的利空因素仍存，如通脹加速上行、中觀經濟數據改善、年底基建發力、風險偏好抬升等。因此，對於債市依然要多一份清醒，等待通脹拐點到來、經濟改善“證僞”後的配置機會。

中信固收評MLF降息：未來貨幣政策空間已打開

央行本次降息操作對市場而言有一定的超預期成分，其信號意義更強：說明央行認爲經濟存在一定下行壓力，而且不會因爲“豬通脹”而關閉邊際寬鬆的窗口。政策思路仍然是預調微調，相機抉擇，“穩經濟”纔是真正的政策底線。未來貨幣寬鬆的政策空間打開，本次MLF降息後將推出量價配合的方式，預計年底或明年年初推出降準政策，明年MLF操作利率可能繼續調降。對債券市場而言，央行釋放的降息信號，將在一定程度上修正近期市場趨於悲觀的預期，我們認爲3.2%是10年期國債收益率合理區間的頂部，在利率超過3.2%的情況下逢高買入仍然是佔優策略。

民生評MLF降息：有助於發揮貨幣政策逆週期調節作用

中國民生銀行首席研究員溫彬認爲，本次對到期MLF等量投放操作，表明央行繼續堅持穩健貨幣政策，確保市場流動性合理充裕。同時，下調1年期MLF利率5個基點，是去年4月以來首次下調該政策利率，符合市場預期，表明央行發揮貨幣政策逆週期調節作用，對於降低實體經濟融資成本、穩定和擴大內需具有積極作用。

對地產有何影響？

今年8月17日，央行發佈公告，爲深化利率市場化改革，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本，決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制。

其中一大要點就是LPR報價方式由參考基準利率改爲參考公開市場操作利率，即以中期借貸便利（MLF）爲基礎加點形成，而今天MLF利率一降，意味着着11月20日的LPR將大概率下調。

目前銀行的新發放住房貸款已按照LPR定價。北京地區新的個人住房貸款定價基準爲：首套商業性個人住房貸款利率不低於相應期限LPR＋55bp；二套商業性個人住房貸款利率不低於相應期限LPR＋105bp。

江海證券點評稱，此前LPR下調是依靠壓縮利差，而這無疑將壓縮銀行的利潤，10月LPR利率沒下調，說明銀行不願意壓縮利潤，因此如果要降低資金成本，就需要壓低MLF利率水平。

今日MLF操作對11月LPR報價結果有較強的指導作用。隨着此次MLF小幅降息5個基點，預計11月LPR報價結果會相應的有所下調。有分析就預計，本次小幅下調MLF操作利率降低LPR報價基準、壓低銀行資金成本，11月LPR報價或將下行5bp~10bp。

值得注意的是，今後每月20日LPR報價結果出爐前，央行開展MLF操作或成常態。10月16日，在未有存量MLF到期的情況下，央行就意外新作MLF。因此，市場普遍預計，以後MLF在LPR每月報價前操作以明確LPR報價的利率基準將成爲常態，爲引導LPR下行創造先行條件。

江海證券點評稱，展望後期，11月份LPR會降低，唯一看點就是12月份的LPR是否還會下降，如果12月份銀行不主動降低LPR，那麼屆時央行可能會繼續降低MLF利率水平。

中原地產張大偉認爲，MLF一年多來首次下調，也就代表了11月20日的LPR下調成爲定局。MLF降低，心理影響大於實際影響。後續市場針對首套房貸利率應該有寬鬆的趨勢。LPR的降低，對於房地產市場肯定是利好消息，而且從趨勢看，這一次的降低只是開始，後續幾次有繼續降低的趨勢。年末最後2個月還有降準與LPR降低的出現可能性。

股市反應強烈：A股直線拉昇

10年國債也飆了

受降息利好消息影響，金融市場爲之一振。截至午間收盤，金融股發力，上證指數午盤漲0.68%，劍指3000點。

早盤指數震盪走高，金融股集體走強，上證50指數創年內新高領漲，科技藍籌亦表現強勢。盤面上看，養殖業、證券、銀行等板塊漲幅居前，氫氟酸、園區開發、融媒體等板塊跌幅居前。截至午間收盤，滬指漲0.68%，報收2995點；深成指漲0.63%，報收9930點；創業板指漲0.31%，報收1705點。滬股通淨流入24.95億，深股通淨流入9.84億。