摘要：換言之，淡水泉的風格就是在市場波動過程中達成最終的投資目標，即利用波動來實現超越市場的投資收益。但近日，淡水泉的“掌門人”趙軍卻罕見的闡釋了他自己的投研方法論，除了對後市的研判外，他也透露其祕訣是“敢於利用市場恐慌”。

淡水泉掌門人趙軍“吐露”投資祕密：要敢於利用恐慌！恐懼下改變判斷是“大敗局”根源

來源：資事堂

作者 | 孫建楠

編輯 | 袁暢

國內市場上，股票投資規模最靠前的私募是三家，一爲景林，一爲高毅，一爲淡水泉。

這三家中，淡水泉趙軍極爲低調，幾乎不接受公開採訪。

但近日，淡水泉的“掌門人”趙軍卻罕見的闡釋了他自己的投研方法論，除了對後市的研判外，他也透露其祕訣是“敢於利用市場恐慌”。

“關鍵時刻，部分基金經理因內心恐懼導致投資判斷動作變形，因此離開了自身能力圈，這是走向大敗局的開始！”

2018年淡水泉的成長策略基金，經歷了成立12年以來第五次超20%的回撤，亦是歷史上第二次跌超業績基準。

2019年以來，淡水泉業績快速“上躥”，一季度修復淨值，並於三季度斬獲超額收益。

這家低調的研究型私募如何解釋投資收益“過山車”？

要敢於利用恐慌

淡水泉專注於成長風格股票的挖掘，發行的產品以成長策略基金爲主。

對於近兩年業績的高波動，趙軍認爲要從市場狀況和基金定位兩大維度來解釋。

從市場走勢看，2018年以來，A股市場大起大落，先是經歷了去年單邊下跌，年末時市場極度悲觀。但2019年一季度，市場出現系統性情緒回升，5月份掉頭下跌，三季度處於震盪市。可見，市場一直處於“顛簸”狀態。

趙軍強調，淡水泉的股票型基金淨值波動大，這與基金自身的風險收益特徵定位有很大關係。

淡水泉成長策略是承擔股票市場風險，來獲得超額回報的風險收益。投資團隊採取基本面驅動的逆向投資風格。

“逆向投資呈現出市場越恐慌，我們越敢於利用恐慌去逆向佈局。”

換言之，淡水泉的風格就是在市場波動過程中達成最終的投資目標，即利用波動來實現超越市場的投資收益。

然而，2018年淡水泉受到投資者“質疑”，成長策略基金全年淨值跌幅超26%，更跑輸同期滬深300指數。

實際上，淡水泉產品淨值波動大在投資者羣體中，成爲普遍接納的現象，但往往表現爲“比市場平均跌得少，或比市場漲得更多。”

但趙軍沒有選擇“迴避”，即並未通過減倉躲避短期風險。2018年，淡水泉始終保持九成以上的高倉位策略。

趙軍強調，短期波動反應市場情緒，而非基本面變化。我們基於基本面選股，這是自身的能力圈，但並不具備預測短期波動的能力。因此，淡水泉是在能力圈內做出的投資決策。

不因恐懼導致投資變形

資事堂曾報道，2014年四季度起，淡水泉一直“埋伏”於歌爾股份，這是一隻消費電子概念的成長股。

2018年二季度，市場開始陷入恐慌之時，淡水泉加倉歌爾股份，一直持有至今年三季度末。

2019年前三個季度，歌爾股份股價漲幅高達158.65%。這是淡水泉逆向投資的一個典型案例。

趙軍最新表態稱，過去三個月科技股明顯上漲，這背後是由基本面驅動，與一季度的快速上漲截然不同，體現了諸多超預期的積極變化。

他還表示，今年一季度全市場迎來系統性情緒修復，淡水泉產品亦大幅反彈。但今年五月初，外圍市場突然變化。

趙軍指出，雖然當時投資者擔心甚至恐慌，但基金經理不能被上述因素影響投資判斷。

他特別強調：“關鍵時刻，部分基金經理因內心恐懼導致投資判斷動作變形，因此離開了自身能力圈，這是走向大敗局的開始！”

A股迎來“成長型機會接力”

無論市場恐慌抑或是樂觀之時，趙軍一直敢於與投資者溝通，這在私募圈並不多見。

他強調，投資績效是否達成預期目標，取決於既定投資風險目標定位。

在趙軍看來，要避免投資者（客戶）用短期業績給出產品“好”、“壞”的結論，要讓投資者認知淡水泉成長風格基金的風險特徵。

對於A股後續走勢，趙軍預判，A股市場仍以結構化機會爲主，大幅上行/下跌空間偏小。前期相對偏價值的龍頭公司表現較好，接下來偏成長性的企業將有所表現。

“成長主線不會簡單結束。市場有了賺錢效應成長型風格的資金會越來越多，並實現擴散，並在波動中實現成長型機會接力。”