“壞賬率”，是考覈金融機構運營能力的基礎指標，然而在互聯網金融火熱發展的這幾年，互金投資人對這一指標似乎並不太在意。直到互聯網金融監管日益趨緊的當下，才成爲行業內的熱點話題。看似簡單的數字背後，不僅牽涉到了風險高低，更能從中窺探到平臺真正的“底”。

那麼，在低可至0%，高可達50%的壞賬率面前，怎樣的數字纔是真實的？是什麼導致了各家平臺壞賬率的不盡相同？

導致壞賬率不同的三大原因

對於互金行業來說，不同平臺之間壞賬率的差別要遠遠大於銀行之間。但不論互金壞賬率表面多麼富有迷之色彩，王旭航認爲，導致各家平臺壞賬率高低不同的原因，歸根結底不過以下三點：一是受到行業大環境影響，二是存在美化數據的現象，三是平臺之間資產端屬性和風控能力差異明顯。

王旭航說，由於互聯網金融前期發展太過迅猛混亂，資產審覈能力和貸後管理能力不盡如人意，使得行業壞賬率一直居高不下，也讓行業始終處於高危風險邊緣。尤其是去年中國經濟出現L型下行趨勢後，壞賬率攀高成爲了一個互金行業面臨的普遍現象。

業界專家就曾表示：在國內經濟下行、企業盈利能力普遍下降的大背景下，連銀行業的壞賬率都在不斷攀升，徵信體系不完善、借款人違約成本較低的互金平臺就更難將壞賬率保持低位。但爲了不讓投資人對自家平臺的運營能力產生懷疑，有些平臺會將這一數字通過計算方式的變化降低，以此維持在投資市場中的高口碑。而就在這種做法被一次次發現和撥正時，卻反而給投資人帶來了另一種錯覺。

“由於受到之前影響，投資人變成了只認高壞賬率，而不認低壞賬率。”王旭航說道：“許多投資人覺得，只要平臺公佈的是低壞賬率，那就是美化；只有高壞賬率，才說明這家平臺是真實的。”

王旭航認爲，一味的求低或是追高，都不是理性的思維方式。壞賬率高低不同，不僅有來自大環境的影響和平臺私底下美化這兩大因素，還有一個一直被忽視的原因——資產端屬性。作爲網貸行業鼻祖，Lending Club的體量、模式和風控能力在國際上首屈一指，但LC的壞賬率也始終徘徊在4%-6%左右，最主要原因還是在於個人信用貸款資產並不穩定的天然屬性。在王旭航看來，資產失信成本越低，平臺壞賬率越高。資產屬性不同是造成中國互金平臺壞賬率從0%到50%差距巨大的定律和依據。

例如票據業務並不追求高風險高收益，主要以量盈利，而票據業務對接的也往往是大型企業和銀行，考慮到銀企間違約成本相當大，所以票據業務的平均壞賬率只有0.5%，稱得上是行業目前最低的。在往上便是壞賬率在3%-5%之間的汽車行業，因其抵押方式不同壞賬率也有所區別：如將車子作爲質押品，違約成本就會相對偏高，壞賬率維持在3%左右；而如果僅以車輛登記證作爲抵押，那麼違約成本較低，壞賬率也將會升至5%。所以以此定律來看，現金貸成爲壞賬率最高的業務當屬合理。由於現金貸追求的是高預期高利率，借款預期利率最高達到100%，這導致了現金貸主體客戶質量低下、違約概率高企現象的發生，也將現金貸直接送上了壞賬率50%的高位。

王旭航認爲，以上例子都說明了壞賬率高低與資產端業務屬性有着分割不開的關係。而資產端屬性，也將成爲未來我們在理性解讀壞賬率時最重要的依據。

低壞賬率的祕密

在牛板金公佈的相關運營報告中，壞賬率這一欄數字一直引人注目。在這之前，許多投資人都會對過低的百分比產生疑問，但在王旭航看來，只要理解了牛板金的資產端運營模式，那麼就不難理解牛板金低壞賬率的祕密。

首先，牛板金對金融模式進行了逆向重構，採用了“先找優質低風險資產端、再設計創新金融產品，最後實現互聯網募資功能”的新運作方式。也就是說，牛板金是在先確保低風險資產端的前提下才開始進行互聯網運營。在資產端選擇上，出身銀行、清華經管MBA畢業的王旭航將目光瞄準了尚未對接互聯網、卻擁有優異線下基礎的電子銀行承兌匯票轉貼現業務和風險相對分散的企業供應鏈業務。票據業務0.5%的平均壞賬率堪稱行業之首，那麼牛板金又是如何運作，使得自家業務的壞賬率比這一數字還要低呢？

“牛板金風控的關鍵點就在於票據的兌付上。”王旭航介紹說，一旦兌付不成功，那麼之前的步驟都會成爲虛無。基於此，牛板金放棄了企業與企業間的票據業務，將主要合作對象限定在大型國有銀行身上，並且只接受不易造假、便於識別流通的電子銀行承兌匯票。而這，也是牛板金票據業務壞賬率大大低於同行的最根本原因。

企業供應鏈業務也是如此。牛板金首先根據經營情況，找到擁有足夠基礎的大型企業，構築於以核心企業爲依託的貿易體系，將資金投向供應鏈的各個需求環節，並引入強大的核心企業作爲擔保，有效分散風險於整個供應鏈，並制定了核心企業和企業法人承擔連帶擔保責任的風險保障措施。

這些都成爲了牛板金低壞賬率的法寶，而在王旭航看來，想要在這個風險高企的環境中保持低位壞賬率，並無祕密可言，唯一能做的就是讓金融迴歸本質，並保持對風險的敬畏心。

也許對於仍在搖晃不停中的行業來說，像0%-50%這樣懸殊的壞賬率還會延續。但隨着投資人意識的迴歸，相信不久後，我們既能夠理性地分析風險，也能夠成熟地面對誘惑。