（原標題：6大機構首席把脈明年經濟！中國經濟增速表現預測略不同）

全球經濟金融體系面臨新變局，負利率債券已經佔整個政府債券規模的25%、越來越多國家採用量化寬鬆貨幣政策……在此背景下，2020年經濟增速是否觸底？需要關注和防範哪些問題和風險？寬鬆貨幣政策是否會捲土重來？來看摩根大通、建銀國際、美銀美林、高盛高華、長江證券、國泰君安等國內外知名機構首席經濟學家在“中國國際金融學會年會”上的預判。

判斷一：2020年全球經濟增速將放緩

年初以來，知名國際機構多次下調全球經濟增速預期，事實上世界各地經濟增速的確已經放緩到“爬行”速度。國際貨幣基金組織（IMF）對今年全球經濟的增長預測下調至2008年至2009年經濟大衰退以來的最低水平。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示，從全球看，經濟增速、地緣政治衝突、全球央行政策走勢判斷是觀察明年全球經濟的三條主線，預計2020年全球經濟增速會比今年大概低0.1-0.2個百分點。

建銀國際首席經濟學家、宏觀研究主管崔歷表示，從經濟基本面看，2020年經濟增長會比今年慢，但全球經濟進入衰退的可能性不大，基本能夠實現低水平下的增長。支持因素包括：美國消費和就業表現強勁，明年製造業的壓力會有緩解，明年貿易也可能好於今年。

美銀美林大中華區首席經濟學家喬虹預計，全球增速明年和今年幾乎持平，爲3.2%，主要依靠其他新興經濟體的拉動。

判斷二：中國經濟增速或持平，或小幅下行

今年前三季度，按可比價格計算，我國國內生產總值（GDP）增速爲6.2%。

對於中國經濟增速，朱海斌預計，今年全年能夠實現6.1%，2020年調整幅度會比2019年小，增速或降至5.9%，未來中國經濟增速可能是一系列小的L型。

崔歷認爲，中國宏觀經濟政策雖然不太可能有大的寬鬆，但是在前期已經出臺的政策將進一步發揮作用，內需能夠慢慢企穩，能夠支持中國經濟增速實現6%的增長。

長江證券首席經濟學家伍戈預期，明年增長目標還可能下調，同時積極的財政政策還會更積極，穩健的貨幣政策還會更穩健，如果再疊加匯率更加靈活，中國經濟增長總體有望表現不錯。目前一些先行指標已經顯示經濟企穩跡象。

判斷三：中國經濟最需關注“滯脹”、經貿摩擦、去槓桿影響

中美經貿摩擦是今年影響全球及國內經濟的重要變量。同時，受非洲豬瘟影響，9月份居民消費價格指數（CPI）同比增幅已經升至3%，一些機構也預測10月CPI維持“3時代”。

伍戈認爲，掣肘今年中國經濟的有三個關鍵詞：去槓桿，貿易摩擦，滯脹，沿着三條主線能夠理出明年的經濟脈絡。

價格數據方面，“滯脹”預計在明年春節前後創下歷史性新高，在那之後會邊際消退，一旦“滯脹”影響消退，增長和通脹之間的糾結狀態可能會解除。

國泰君安證券全球首席經濟學家花長春也表示，短期制約因素是“滯脹”。預計今年四季度和明年一季度會是滯脹比較難受的時候，經濟最難是明年一季度。

“我們不相信政策會收緊，但是對信用擴張會有制約，二季度政策空間將會打開，我們更看好貨幣和財政配合支持製造業進一步降成本，比如說對於製造業中長期貸款採用定向降息等。”花長春說。

伍戈還提出，目前去槓桿對於民營企業和國有企業的影響並未消失。民營企業相對國有企業信用利差依然處於歷史高位，去槓桿對民營企業的影響巨大。同時，去槓桿對國有企業的資產負債率的行政性約束並沒有看到更多緩解。去槓桿對中國經濟的影響在現在和明年還會在邊際上還會體現。

談到中美經貿摩擦，伍戈認爲，中美經貿摩擦對於A股投資者負面影響的邊際效應已經遞減，更重要的是我們打開了匯率破7關口，在開放性的空間下，明年可以更多利用貨幣、財政、匯率政策應對外部衝擊，使得中國經濟運行變得更加遊刃有餘。

在喬虹看來，中美經貿摩擦仍將是長期影響經濟的不確定因素。

判斷四：降息手段將會被謹慎使用

一些業內人士將2018年、2019年到現在稱爲全球貨幣政策再寬鬆階段。但另一方面，在寬鬆貨幣政策條件下，貨幣政策對經濟拉動的正向作用逐漸降低，負面作用甚至一些風險不斷積累。

受訪首席經濟學家們幾乎都對主要央行將謹慎使用降息這一工具達成了共識。

朱海斌認爲，美聯儲重新加息可能性非常小，目前更多是觀望態度，此前的幾次降息行爲實質上是預防式降息，主要是預防地緣政治對全球帶來的不確定性。過去5到10年，全球金融週期包括全球債務問題、金融體系膨脹以後，對全球主要貨幣政策帶來很大制約。不僅是2019年，在未來更長時間裏，金融市場情況將影響全球主要央行的貨幣政策判斷。

崔歷指出，今年以來，包括很多以前推出了量化寬鬆央行的前任官員都開始反思貨幣大幅寬鬆的效果。這樣的集體反思現象值得關注。這會影響市場預期。

同時，美聯儲本身也意識到，降息的對沖效果有限，因此美聯儲在運用降息這一工具的時候也比較謹慎。

“之前大家都認爲美聯儲沒辦法，一定會接着降息。一旦預期落空，可以看到利率水平是往上走的。總得來講，貨幣政策大幅寬鬆現在是個交接點。”崔歷表示，除了增長之外，美聯儲更關注通脹的走勢。在低通脹時代，央行大幅降息的壓力沒有那麼大，所有央行使用降息這個貨幣工具的時候都會比較謹慎。

回到國內，花長春預期2020年開始貨幣政策有望加大支持力度。崔歷和朱海斌則認爲，國內貨幣政策應該進一步放鬆，但實際可能並不會大幅放鬆，對於金融風險防控是重要原因。

朱海斌認爲，從十年期國債角度，明年從二季度以後會往下，但並不是因爲降息帶動，更多是因爲流動性和CPI變動以後帶來的下行。