投資界（微信ID：pedaily2012）12月12日消息，天然健康食品公司“五穀磨房”今天正式登陸港交所。五穀磨房今日開盤價1.62港元，截至發稿市值33.31億港元。

第二大天然健康食品公司

五穀磨房的成立有些偶然。2007年，桂常青發現自己孩子的頭髮稀少，於是根據黑芝麻穀物粉養髮的說法，她開始搭配一些養髮的五穀雜糧粉給孩子喫，果然見效，在這之後，她開始從事這項事業，和丈夫張澤軍一起創立了五穀磨房。

五穀磨房主打天然健康食品，即在超市專櫃以各種穀物、乾果等爲基料現場加工製作成粉。目前五穀磨房提供多元化產品組合包括70多種由穀物類、豆類、堅果、果乾和其它天然原料製成的產品。主要原料包括經過烘製與研磨後混合的黑芝麻、核桃、淮山、枸杞、豆類、燕麥和紅棗。

根據弗若斯特沙利文的報告，按照零售額計算，五穀磨房是2017年中國第二大天然健康食品公司。據悉，中國健康食品行業的零售額已經由2013年的680元增長到了2017年的1.03億元，複合年增長率爲11%，預計2022年這個數字將增長到1.8億人民幣。

招股書顯示，收入由2015年的9.37億元增至2016年的12.06億元，並在2017年進一步增長至15.76億元，複合年增長率爲29.7%。經調整，純利由2015年的8480萬元增至2016年的1.15億元，並且2017年進一步增長至1.88億元，複合年增長率爲48.9%。

2010年，五穀磨房曾獲得來自賽富的7000萬元投資。根據媒體報道，賽富投資的王鐸認爲五穀磨房是“在有潛力的行業裏找到了好團隊”，在桂常青和張澤軍這對夫妻檔中，張澤軍以前做過快消品，擅長銷售、渠道的管理，桂常青則擅長市場營銷和培訓。一般夫妻檔都是丈夫當董事長，但五穀磨房是桂常青任董事長，張澤軍當總裁，“桂常青很理性，在大局觀上相當好，對戰略方向也看得很準，這對一個女性創業者來說都是難得具備的素質”。

五穀磨房的銷售依賴線下渠道

儘管有多重線下和線上銷售網絡在全國分銷，五穀磨房依舊是一個嚴重依賴線下渠道的公司。

五穀磨房招股書顯示，2015年-2017年，其線下渠道營收佔比分別達97.1%、93.8%、86.9%。

截至2017年12月31日，五穀磨房共有3690個直營專櫃，並且組成了線下網絡，這些專櫃遍佈全國453個城市的超市。

五穀磨房有多個線上銷售渠道，包括天貓、京東、唯品會等電子商務平臺以及微信會員店。其實，早在2009年五穀磨房就已開設天貓旗艦店，但效果並不顯著。2015年-2017年線上收入分別僅爲0.2億元、0.44億元、1.08億元，佔全年營收最高時也只有6.9%。

在五穀磨房的銷售費用中，最大的兩塊是佣金開支和銷售人員勞務費。佣金開支，是指五穀磨房在商超中的櫃檯，不需要給超市繳納租金，而是要按銷售額特定比例給超市交佣金。這種方式的固定成本較低，但卻錯失了品牌打造的良機。

倘無法有效擴大在線銷售，正如招股書中所說，這種嚴重依賴線下的直營模式會使得“公司的業務、財務狀況、經營業績及前景可能遭受重大不利影響”。

2012年，桂常青就曾透露出上市願景，希望將五穀磨房打造成一條垂直一體化產業鏈，涵蓋基地種植管理、運輸、加工、倉儲、超市聯營專櫃、專櫃直銷、特許連鎖加盟、電子商務等。但上市之後，五穀磨房仍需要解決銷售渠道的擴張問題。

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