摘要：消费者争相选购国际品牌，本土企业面对如此情况，部分如伊利及蒙牛（02319）等乳业综合大型企业利用自身优势，进行行业整合之余，亦积极寻找国际牧场奶源资源，以及将生产及技术变得国际化。早前因中国飞鹤（06186）招股关系，笔者搜集了不少内地乳业发展之相关资料，亦可趁此跟各位分享对相关板块之看法。

耀才证券研究部总监植耀辉

港股昨日又再度急跌，乐观情绪变得悲观。腾讯（00700）业绩仍然深受关注；此外，联储局主席鲍威尔亦会出席听证会，相信大市仍会相当反复，并继续出现大幅波动的情况，而较早前之27，800-28，000点仍会是重大阻力。

早前因中国飞鹤（06186）招股关系，笔者搜集了不少内地乳业发展之相关资料，亦可趁此跟各位分享对相关板块之看法。消费者争相选购国际品牌，本土企业面对如此情况，部分如伊利及蒙牛（02319）等乳业综合大型企业利用自身优势，进行行业整合之余，亦积极寻找国际牧场奶源资源，以及将生产及技术变得国际化。其后内地推出一系列政策，逐渐令消费者恢复信心。而行业发展亦出现两极化，大型企业如伊利及蒙牛优势明显，并通过向外并购，将品牌推向国际化。

　　飞鹤前景较审慎

最后亦可谈谈飞鹤。根据招股书介绍，飞鹤为内地最大婴幼儿配方奶粉公司，于内地婴幼儿配方奶粉集团中排名第一（市场份额15.6%），某程度上拥有龙头概念。当然，在政策支持加强品牌集中度（国产奶粉自控目标达到60%以上）的同时，该公司主打高端市场，同时拥有较广泛之线下销售渠道，以及过去三年业绩维持高增长下，前景料仍可审慎看好。不过，跟大部分增长强劲的内地企业一样，飞鹤用于广告销售之开支亦持续增加，由2016年-2018年占营收比例大致维持于36%水平；而行业竞争一向激烈，但飞鹤研发比例过去三年亦只得1%，未来如何保持优势，值得大家关注。此外，原奶价格今年开始持续攀升，早前蒙牛股价下跌，便是市场担心原奶价格上升会影响毛利水平。因此飞鹤未来股价去向，笔者倾向较为审慎。

笔者并未持有相关股份