（原標題：增量資金入場 新三板行情火熱）

新三板二級市場行情持續火爆。東方財富Choice數據顯示，在證監會4月17日發佈實施公募基金投資新三板指引後的次交易日（4月20日），新三板做市指數大漲3.18%，時隔1077天再次站上1100點整數關口，報1115.35點，日成交額也從4月16日的3.54億元大幅提升至9.54億元。自去年10月25日證監會宣佈啓動新三板改革以來，新三板做市指數累計大漲41%，成爲國內證券市場上一道靚麗的風景線。

一位新三板資深投資者告訴中國證券報記者，“上漲主要是基於改革的大背景。公募基金入市指引發布，監管即將受理精選層項目的申報材料，這自然會引來部分增量資金。目前新三板市場容量還是比較小，增量資金一進來，很容易形成漲幅。一些私募基金比較敏感，已經對擬申報精選層公司進行配置，開始可能是撒胡椒麪的配置方式，後面會精挑細選、重點配置。還有個人投資者開戶數量的增長。資金和市場表現會形成正反饋，越漲吸引的資金越多。”

□本報記者 吳科任

市場回暖

全國股轉公司發佈的數據顯示，截至4月17日，今年新三板市場的成交額達到264.63億元，去年同期爲251.52億元（截至2019年4月19日），不考慮兩個時點掛牌公司數量差異的因素，同比增長5.21%。其中，做市成交額爲150.40億元，同比增長23.79%。

南山投資創始人周運南分析，新三板二級市場火熱的原因有四點：一是新三板投資者市場信心在不斷上漲，市場向好預期逐漸一致，場外資金加速流入；二是得益於全國股轉公司和廣大新三板主辦券商近期持續開展的全國性新三板宣講活動和合格投資者引導開戶活動，讓新三板有了更多的投資者和更大的增量資金；三是市場預期精選層的正式受理時間越來越臨近，精選層落地預期越來越明確，有籌碼的惜售，無籌的爭籌；四是在公募基金入市政策落地和投資精選層預期的刺激下，新三板精選層概念股出現了明顯的搶籌現象，“大家都想在公募基金進場之前搶先佈局、提前埋伏、持股待漲，所以促成了久違的量價齊升局面。”

周運南相信，隨着新三板二級市場的持續上漲，賺錢效應的不斷放大，會有越來越多的投資者投身新三板，更多增量資金進場新三板，新三板將迎來“改革牛”。

上述投資者認爲有必要提示一下風險。他說，“一些擬申報精選層的公司需要仔細甄別，其財務、合規等方面還差點意思，跟A股還不是完全一樣的東西，會存在風險。市場普漲以後，投資者還是要精挑細選，因爲有的估值已經比A股同業公司高了。”

業內人士表示，本輪改革有六大亮點：精選層確定多元化准入標準，以市值爲核心，圍繞盈利能力、成長性、市場認可度、研發能力等方面設定；允許合格企業公開發行完善和優化定向發行，提高投融資對接效率；降低投資者門檻，豐富投資者類型；精選層實施連續競價，創新層基礎層提高撮合頻次；設定差異化信披要求，精選層嚴格監管；精選層掛牌滿一年可申請轉板上市，有利於拓寬上市渠道，更好發揮新三板市場承上啓下的功能。

爲切實做好疫情防控形勢下的市場服務工作，保障新三板改革平穩落地實施，全國股轉公司開展了“雲上服務——新三板深化改革專題”系列活動。截至4月15日，全國股轉公司已聯合北京、廣東、江蘇、山東、福建等20餘省（市）的金融局、證監局等相關單位，開展“雲上培訓”“雲上交流”“雲上投服”三類活動55場，累計覆蓋受衆近12萬人次。

蓄勢待發

市場上有着新三板“小IPO”系統之稱的公開發行和連續競價等業務系統已於3月底上線，精選層蓄勢待發。目前，包括掛牌公司、證券公司、公募基金、私募基金等在內的市場各方正“與時間賽跑”，向着精選層落地做最後衝刺。

據安信證券統計，截至4月20日，已有127家掛牌公司公告表達精選層/公開發行意向，其中109家已輔導（10家已驗收、99家輔導中），52家公佈發行底價及發行方案。業內人士預計，首批精選層公司有望在三季度亮相。

多家券商成立了新三板改革專項工作小組，積極推進各項業務。目前券商工作重點已從前期的技術準備、人員準備過渡到投資者開戶、項目拓展等。有券商把新三板業務開展情況納入2020年營業部發展目標考覈，從開戶、收入、資產三個維度設置考覈權重。有券商反饋，潛在合格投資者轉化收效不錯。“精選層的公開發行孕育一定的低風險投資機會，將按照有關規定，爲新業務的開展儲備一批高質量客戶。”一家頭部券商表示。

大力推動公募基金入市是本輪新三板改革的核心舉措之一。中國證券報記者瞭解到，全國股轉公司將推動把新三板基金產品納入創新產品，加快審覈速度，確保首批新三板基金產品能夠參與掛牌公司股票公開發行的認購。目前，已有20餘家基金公司表示有意向發行產品。此外，先後有12家基金公司參與全國股轉公司公開發行和連續競價業務技術系統測試，包括全部首批發行科創基金的公司。證監會近期將接受新三板基金申報。

公募基金普遍認可新三板具備投資價值。改革措施制度實施後，預計精選層將集聚一批相對成熟的創新型公司或傳統行業中的優質公司，加之匹配公開發行和連續競價交易，以及投資者門檻將顯著降低，精選層將具有一定的二級市場屬性。精選層企業信披要求逐步向主板靠攏，尤其是精選層在交易模式上更進一步，連續競價和主板保持一致，投資者門檻預計相比最低，流動性最好，適合公募基金投資。

多傢俬募機構押注改革，其中已有機構着手募集專項基金用於發掘培育新三板潛在獨角獸企業，並廣泛參與精選層公開發行。“隨着精選層的推出，預期會在短期內大幅提升資本市場對新三板的關注度，也將引導VC/PE行業重新發現與主板相比具有估值優勢的新三板龍頭個股，促進行業參與精選層公開發行。”有私募機構認爲，“當前大多數創投基金均面臨到期退出的問題，此時推出新三板改革舉措無疑爲市場注入一針強心劑，有助於解決行業困局。”

攻略出爐

中國證券報記者從全國股轉公司最新瞭解到，新三板網上“打新”具有三大特點：一是比例配售，申購越多，獲配越多；二是申購時間靠前的，“打新”成功率高，最少獲配100股；三是設置較大申購數量區間，無市值要求。

新三板公開發行充分考慮中小投資者的參與意願，對於參與網上發行的投資者，網上投資者有效申購總量大於網上發行數量時，實施比例配售。按照其有效申購數量和本次股票發行總量計算獲得配售股票的數量，較大程度上實現“申者有其股”，提升投資者申購效率和獲配範圍。

比例配售最小配售單位爲100股，獲配股份後不足100股的部分，暫不做配售。彙總後按時間優先原則向每個投資者依次配售100股，直至無剩餘股票。

網上投資者參與申購無存量持倉市值要求，可以按照申購意願與資金量大小自由決定申購數量，單筆申購數量最低100股，最高可達網上初始發行數量的5%，儘可能滿足不同投資者的投資訴求，提高網上申購自由度。

新三板“打新”較目前主板和科創板“打新”還存在兩大差異。一是“打新”繳款的時點與金額不一致。主板、科創板“打新”時不需要繳款，待確定中籤後按中籤股數對應的金額繳款；新三板“打新”時全額繳付申購資金，待獲配股數確定後退回多繳款項，繳款至退款之間間隔約兩個交易日。

二是新股掛牌（或上市）後流通股份數量不一致。主板、科創板公司上市時只有本次公開發行的新股可上市流通，發行前的股票均處於限售不流通的狀態。新三板公司公開發行前已在新三板創新層掛牌公開轉讓，因此公開發行後並在精選層掛牌時除發行人控股股東、實際控制人及其親屬以及本次發行前直接持有或實際支配10%以上股份的股東或相關主體持有或控制的老股需要限售外，其他股份（含新股和前述範圍以外的老股）均可流通。