摘要：如無意外，這單或是今年全球最大且是港交所史上第二大的IPO，將令阿里巴巴成爲港股第一大市值公司，並進一步鞏固其全球第7大市值上市公司的地位。當年11月，阿里巴巴正式在香港上市，以發行價13.5港元募資近17億美元，成爲自谷歌2003年8月16.7億美元融資後，當時全球範圍內最大規模的網絡股IPO。

來源：紅刊財經

在今年“雙十一”創紀錄地實現2684億元總成交後僅兩天，11月13日晚，中國最大的電商集團阿里巴巴在香港聯合交易所網站提交初步招股文件，正式確認香港IPO。如無意外，這單或是今年全球最大且是港交所史上第二大的IPO，將令阿里巴巴成爲港股第一大市值公司，並進一步鞏固其全球第7大市值上市公司的地位。

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發行無折扣，依然很搶手

據招股書披露，阿里巴巴（9988.HK/BABA.N）本次發行將包括5億股普通股，及可最多超額配售的7500萬股，即最多發行5.75億股。此次IPO計劃募資規模爲100億美元至150億美元（約合780億港元至-1170億港元），阿里巴巴在美國存託憑證（ADR）將繼續在紐交所上市並交易，且每1份ADR相當於8股港股普通股。此次IPO完成後，港股與ADR亦可按1：8的比例互換，與股價無關。消息稱，阿里巴巴港股將在11月25日或26日上市交易。

此前，市場有傳言稱阿里巴巴有意對港股發行價進行“打折”，但有消息稱，最終定價將取決於11月20日（下週三）美股收盤價，不會予以市場折扣。按美股11月13日收盤價182.97美元計算，則阿里巴巴的港股發行價爲179.02港元。

截止發稿前，阿里巴巴具體的發售比例尚未有確定數據，儘管如此，作爲中國最大的電商集團，憑藉2019年第三季度營業收入、淨流入同比大增40%分別至1190.17億元、327.5億元的超預期業績表現，阿里巴巴的港股IPO依然備受青睞。有消息稱，其國際配售首日已獲足額認購，而市場爲預留足夠資金迎接公司招股，甚至造成香港本地資金流動性持喫緊，香港銀行同業拆借利息多日上升。

如無意外，阿里巴巴此次IPO成功後，其市值將有望達到4900億美元，進一步鞏固其全球第7大市值的上市公司地位。同時，倘若阿里巴巴最終募資150億美元，則將成爲今年全球最大、港交所史上第二大IPO（第一大爲友邦保險2010年時募資159.08億美元）。更爲重要的是，根據Refintiv數據顯示，目前全球證券交易所IPO融資規模前三中，納斯達克交易所爲245.78億美元，紐交所爲225.8億美元，港交所則爲223.01億美元。憑藉阿里巴巴的IPO，港交所有望在十一年內第七次成爲全球IPO融資之首。

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能否抹平七年前的遺憾？

不過從另一方面看，市場對阿里巴巴赴港IPO的熱情，與7年前阿里巴巴從港交所摘牌時的黯然，形成了強烈的反差。

時間得倒回2007年中，彼時百度、騰訊上市後股價一路狂歡，馬雲也透露了阿里巴巴上市的意圖。當年11月，阿里巴巴正式在香港上市，以發行價13.5港元募資近17億美元，成爲自谷歌2003年8月16.7億美元融資後，當時全球範圍內最大規模的網絡股IPO。上市當天，由於投資者極爲熱情，港交所的電腦交易史無前例地一度堵塞，最終阿里巴巴的首秀實現逾190%的漲幅，並在12月內創下41.80港元的歷史新高。此後金融危機爆發、互聯網泡沫全面破裂，阿里巴巴的股價一度跌至3.46港元。

令市場猶爲失望的是，2008年7月，公司股價仍處於破發狀態，時任集團副總裁彭翼捷依然選擇了在解禁後立即減持；而在2009年9月，股價稍見起色，馬雲、阿里巴巴原始股東雅虎也先後採取了大規模套現。從此阿里巴巴的股價一路下跌，2011年6月起便從未收復過發行價。直至2012年2月，阿里巴巴在股價約9港元左右時宣佈全面私有化，以原發行價13.5港元強制回購全部在港上市股票，令按發行價買入並長線持有的投資者五年時間顆粒無收！正因如此，時至今日仍有投資者對馬雲、雅虎等彼時高位“做T”套牢股民而耿耿於懷。馬雲也因此事而收穫了坊間諸多的不滿。而此後的2014年港交所以不接受“同股不同權”而拒絕阿里巴巴、導致後者赴美上市並大漲一輪，更令早年堅定看好阿里巴巴的港股投資者心痛不已。

圖：阿里巴巴此前在港股上市走勢圖（數據來源：Wind）

此次阿里巴巴重回香港證券市場，又能否撫平舊時留下的遺憾呢？估計對於中小投資者，這個願望大概率也是一個奢求。從目前的發行安排來看，只有當散戶超額認購的倍數超過20倍，發行人纔會將總髮行量的10%給予散戶。若散戶認購倍數少於10倍，則只能分享2.5%的股份。

此外，儘管稱之爲“迴歸”，但此時上市的阿里巴巴已非當年可比。哪怕按目前預測的最低價167元計算，阿里巴巴的股價也比當年發行以及退市時的價格大增了10多倍。當然，資產狀態也大不相同。當時登陸港交所的阿里巴巴，其實只是集團五大業務板塊中的B2B業務，而今IPO的標的，則與美股一樣同爲集團整體資產。而這個整體資產，早已是中國消費市場當之無愧的霸主，業務板塊縱深度，從其發佈的招股書中便可見一斑。

圖：阿里巴巴業務版圖 （數據來源：阿里巴巴港股招股書）

不過，對於內地投資者，由於港股通的開通，確實迎來了一個嶄新的投資機會。此次阿里巴巴在港股二次上市後，應無懸念地將會成爲港股通標的，南向資金的熱情，恐怕相對海外資金只多不少。何況，此次IPO前阿里巴巴已正式確認螞蟻金服33%的股權，某種程度上意味着螞蟻金服這隻萬億級獨角獸的上市也有望加速。因此，從投資價值的角度看，目前PE（TTM）不過22倍的阿里巴巴（在全球市值前十大上市公司裏比較甚至偏低），依然值得期待。