風險資產價格節節走高，投行卻在這時候吵開了？對於股市等風險資產在未來一段時間的走勢，各大投行和分析機構給出了截然不同的預測，這是否意味着市場仍有發生大轉折的可能？

　　行情梳理

　　過去一週，美股保持強勢：標普500指數連續5個交易日收漲，道瓊斯指數週五收於28000點關口上方，爲史上首次，納指周線累漲0.73%。數據顯示，三大股指同創盤中及收盤歷史新高。其中，標普500指數在年內已21次刷新收盤紀錄，漲勢尤爲喜人。

　　相比之下，避險資產的表現就遜色得多。黃金、白銀上週紛紛收跌，債券價格也每況愈下，10年期美債收益率正逼近2%的近期高點。

　　然而，各大投行對於股市等風險資產的走勢卻有很大分歧。華爾街大鱷之間的爭吵，似乎意味着股市的未來註定不會平靜。

　　精選分析

　　巨頭們“吵個不停”

　　投行、分析機構之間的觀點有分歧是常見的事，但衆巨頭觀點差異之大仍讓美股投資者感到驚訝。

　　其中，看衰美股的一派的代表有瑞銀和花旗。瑞銀美國股票策略負責人特拉漢（Francois Trahan）表示：

　　“預測標普500指數明年年底會定格在3000點左右，低於目前水平。我們認爲，每股收益的下降仍然是股市最大威脅。”

　　花旗首席美股策略師萊夫科維奇（Tobias Levkovich）則表示，明年美股將面臨四大挑戰：

　　①美聯儲對高級信貸員的調查顯示銀行正在收緊信貸條件。

　　②領先利潤指標顯示，明年美國企業的利潤率有下降趨勢。

　　③從收益率曲線來看，2020末至2021年市場將出現“漸進式波動”，這通常意味着市場會回落。

　　④美國總統大選將加劇市場不確定性。

　　而在看好美股的陣營中，瑞信的觀點最爲樂觀。瑞信首席全球策略師Walter Edelmann表示，隨着市場情緒改善以及全球央行持續放水，風險資產價格仍有可能進一步攀升。

　　相比之下，摩根士丹利對股市的態度不及瑞信那麼樂觀，但也較4個月前有所好轉。大摩全球團隊策略師Andrew Sheets表示，2019年全球經濟增長顯著減弱，但市場仍非常強勁。有鑑於此，大摩上調股票評級至“中立”，不過仍然保持對美國的看跌立場。

　　市場情緒透露的祕密

　　事實上，不止各大投行爭論不休，多變的市場情緒也表明股市的未來充滿不確定性。

　　一方面，從近期的市場情緒來看，投資者已經從恐懼轉向了極度貪婪，這在一定程度上造就了美股當前的繁榮。

　　另一方面，全球多數最富有的投資者正在爲明年年底之前市場出現大規模拋售做準備，他們的現金持有量已增至平均資產的25%。

　　總而言之，近期的市場情緒概括起來就一個字：亂。有分析師指出，在如此混亂的市場情緒影響下，投資者很容易迷失自我，因“害怕錯過”而慌忙入市。高盛指出，當前投資者已經從“無處可投”變成“飢不擇食”，防禦性倉位大幅減少。而這，對於市場和投資者來說都不是一件好事。

　　關注數據表現

　　當然了，除了投行觀點和市場情緒之外，想準確預測市場走勢，還有最重要的一環：數據分析。從以下一系列數據的表現來看，股市在當前的強勢之下的確還潛藏着不少隱患。

　　首先，從資金流向來看，儘管11月至今美股表現都相當搶眼，但股市資金仍在從美國流出。數據顯示，上週有大量資金從美國本土基金外流，其中一隻投資於美國以外地區的基金出現了非常強勁的資金流入（31億美元），爲去年3月以來的最高水平。與此同時，歐洲基金過去四周的資金流入爲去年3月以來的高峯。

　　其次，正如瑞銀策略師特拉漢所言，美國企業的盈利問題是困擾股市的一大難題。根據Factset的數據，92%的標普500上市企業已經公佈三季度財報，這些企業的當季混合收益平均降幅高達2.3%。與此同時，最近幾周每股收益預期也大幅，表明美國企業正深陷收益衰退的泥潭。

　　最後，不得不提美國乃至全球最大的經濟毒瘤：債務。根據國際金融協會（IIF）週五發佈的預測，2019年全球債務或將創下逾255萬億美元的紀錄高位。這一數字是全球年度經濟產值的三倍多，而且其增長還在繼續。美國著名金融學者盧比諾對此表示：

　　“我可以清楚地看到，由大量債務創造並推動的經濟擴張已經要結束了。美國現在已經有將近1萬億的債務了，系統的高杆槓讓股市泡沫化變得越來越嚴重，而泡沫，註定是要破裂的。”

　　綜上所述，經濟大環境對美股發出了警報信號，極度貪婪的投資者需要打醒十二分精神了。

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