文： 刘晓博

11月9日晚上8点，国务院常务会公布了一系列针对“民营企业”、“小微企业”的金融利好。

这意味着，在面向三四线楼市的“定向印钞”结束后，新一轮面向“民营企业”、“小微企业”的“定向印钞+定向降息”开始了！

根据新华社通稿，此次国务院常务会议主要公布了如下措施：

1、将中期借贷便利合格担保品范围，从“单户授信500万元及以下小微企业贷款”扩至1000万元。 2、力争主要商业银行四季度新发放小微企业贷款平均利率比一季度下降1个百分点。 3、激发金融机构内生动力，解决不愿贷、不敢贷问题。将小微企业贷款业务与内部考核、薪酬等挂钩。 4、整治不合理抽贷断贷，清理融资不必要环节和附加费用，严肃查处存贷挂钩等行为。 5、清理政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款，凡有此类问题的都要建立台账，对欠款“限时清零”。对地方、部门拖欠不还的，中央财政要采取扣转其在国库存款或相应减少转移支付等措施清欠。

除此之外，还有很多具体举措，这里不再一一列举。

其中“扩大中期借贷便利合格担保品范围”，是面向民营企业、小微企业的“定向印钞”。

中期借贷便利（MLF），是央行在2014年9月创设的，是提供中期基础货币的工具。事实上，从那时起到现在，人民币“印钞”的主要方式，从“外汇占款”变成了“中期借贷便利+抵押补充贷款（PSL）”。直到今年以来，才恢复了降准的方式。

根据央行最新公布的数据，9月末中期借贷便利余额为53830亿元，按照目前5.3倍的货币乘数，这些中期借贷便利足衍生出28.5万亿的M2。事实上，2014年9月以后的M2增长，主要靠MLF和PSL。 中期借贷便利的操作方式是，大型金融机构把“合格抵押品”抵押给央行，获得央行较低利率的中期资金，目前一年期利率为3.3%。 “合格抵押品”包括：国债、央行票据、国开行及政策性金融债、地方政府债券、AAA级公司信用类债券。

当央行扩大“合格抵押品”范围的时候，意味着央行准备“扩大印钞规模”了。而抵押品的范围，决定着“印钞的方向”。

今年以来，央行首先把“小微企业”发行的较低信用等级的债券，列入了“合格抵押品”。这样做之后，小微企业符合条件的债券如果在市场发行，金融机构就会有意愿购买，因为买了之后“有用”，可以抵押给央行换取“便宜的钱”。

后来（6月下旬），又将“单户授信500万元及以下小微企业贷款”纳入MLF合格抵押品范围。这意味着，如果一家银行给“单户授信500万元及以下小微企业”发放了贷款，可以拿这些贷款凭证，到央行领取“便宜的钱”。

11月9日的国务院常务会议则提出，把“500万”扩大到了“1000万”。这意味着，可以用作MLF抵押品的范围再次扩大。

如果说2009年全球金融风暴的时候，“四万亿”是“全面印钞”，那么现在的做法是“定向印钞”。这实际上是最近两年央行的新打法。原因很简单，中国的货币总量太大了，2009年那次“全面印钞”一年就让M2暴增了27.7%。

但最近两年，M2增速逐步下降，最近是8.3%左右。这就是“定向印钞”的结果，这相当于“滴灌”。

其实“滴灌”的效果也是非常明显的。比如过去两年，央行通过PSL的方式，把钱通过政策性银行发放给地方政府、房企，在三四线城市搞“货币棚改”，虽然货币总量增长不太多，一样让三四线城市房价飞了起来。

现在，定向印钞（或者说“滴灌”）方向变了，从三四线城市的“货币棚改”改为“民营企业”、“小微企业”。国家试图通过这种方式启动实业，尽量避免对资产价格（比如房价）的刺激。

此前的几次“定向降准”，其实也是这种意图。

仅仅“定向印钞”是不够的，还要“定向降息”。国务院常务会议还提出，“力争主要商业银行四季度新发放小微企业贷款平均利率比一季度下降1个百分点”。

当然，还要重点解决银行不愿意贷款给民营企业、小微企业的问题，所以又提出来“将小微企业贷款业务与内部考核、薪酬等挂钩”。

也就是说，必须贷。

今天银行股下跌，跟这个就密切相关。因为投资者担心，给民企的贷款，尤其是给小微企业的贷款，会最终造成显著的坏账，最后影响银行业的业绩。

但说实话，中国银行业的利润太高了，在A股三千多家上市公司里，银行股只占不到1%，但利润却占了一半。所以，逼着银行股让利，也是有道理的。但问题是，银行股权重大，会显著影响股指，这将引发股市的震动。

但国家顾及不了太多了，激活实体经济才是根本。从上半年“一刀切”地去杠杆，从民企里抽回贷款，到11月鼓励银行给民企贷款，短短半年时间，事情发生了180度的变化。这不仅让人想起2008年，上半年和下半年的政策也是180度翻转的。

展望未来，央行会继续降准、并可能降息，以支撑下行压力日益显现的经济。

对了，11月9日央行还公布了“2018年前三季度货币执行报告”，下面给大家看两个截图：

上面的截图告诉我们，搞实体经济的，今年9月获得银行贷款的“加权平均”利率是5.94%；买房子的人，获得银行贷款的实际利率是5.72%。看懂了吗？

上图是新增人民币贷款的情况，红框里是“住户贷款”，也就是居民家庭、个人的贷款，主要是买房子，增速是18.2%。篮框里是给实体经济的贷款，增速是10.4%。至于新增的量，住户贷款占了总新增贷款的43.3%。

看懂了吧，今年前9个月，仍然是老百姓借钱买房子在支撑经济。