期貨持倉還是持幣過節？機構最新解讀和策略來了
摘要：5月6日恢復交易後，在各品種持倉量最大的期貨合約未出現漲跌停板單邊無連續報價的第一個交易日結算時起，作如下調整：豆油和棕櫚油品種期貨合約漲跌停板幅度恢復至7%，套期保值交易和投機交易保證金水平分別恢復至7%和8%。豆油和棕櫚油品種期貨合約漲跌停板幅度調整爲9%，套期保值交易和投機交易保證金水平分別調整爲9%和10%。
（原標題：週末重磅連發！三大商品期交所節前“提保擴板”，持倉還是持幣過節？機構最新解讀和策略來了）
生豬期貨獲准在大商所上市交易。據證監會4月24日發佈的公告，證監會近日批准大商所開展生豬期貨交易。這是期貨市場落實推進資本要素市場化配置，增加有效金融服務供給的新舉措，也是資本市場發揮中樞作用，更加有效服務實體經濟的具體體現。生豬是我國價值最大的農副產品，生豬期貨將是我國期貨市場上市的第一個活體交割品種。業內人士認爲，生豬期貨將在穩定價格預期、產業規模化發展、精準扶貧等方面發揮積極作用。 期貨夜盤交易將於5月6日當晚正式恢復。4月24日，三家商品期貨交易所及上期能源分別發佈通知稱，期貨夜盤交易將於5月6日（週三）當晚正式恢復。此前，因疫情防控需要，期貨夜盤交易自2月3日起暫停。其間，恰逢國際市場大幅振盪，國內部分品種出現跳空缺口、價格不連續現象，給投資者的交易風控帶來一系列的壓力。業內人士表示，隨着國內疫情形勢逐漸明朗，當前恢復夜盤交易市場條件已較爲完備。夜盤交易的恢復，不僅能促使國內外市場聯動更爲緊密，提高上市品種價格走勢的連續性，也有利於國內加強全球大宗商品的定價權，最大程度減弱國際定價對國內商品價格波動的干擾。 三大商品期交所節前“提保擴板”防風險。國內三大商品期貨交易所近日陸續發佈通知，對2020年勞動節期間各自部分品種交易保證金標準和漲跌停板幅度作了調整。業內人士提醒，近期全球形勢複雜多變，影響市場運行的不確定性因素較多，投資者要及時控制自己的倉位，注意風險。與此同時，各期貨經營機構也要做好對客戶的風險提示工作，加強市場風險防範，確保市場平穩運行。 Worldometers世界實時統計數據顯示，截至北京時間4月27日5時50分，全球新冠肺炎累計確診病例超過298萬例，達到2988945例，累計死亡病例超過20.6萬例，達到206728例。美國新冠肺炎累計確診病例全球最多，超過98萬例，達到985060例，累計死亡病例超過5.5萬例，達到55357例。 上週，5月WTI原油期貨首次降爲負值，爲1946年美國有原油交易數據以來最低水平，6月WTI原油未能倖免同時大跌，商品市場氣氛低迷，加之美元指數重破100大關，進一步打壓工業品走勢。其中，燃料油、原油、棕櫚油周跌幅居前，下跌均超7%以上，乙二醇、雞蛋、瀝青、苯乙烯下跌幅度超4%。此外，菜粕、菜籽、硅鐵、滬金、LPG、蘋果以超1%的漲幅收官上週。 本週五就要開始五一小長假，對於投資者來說，持倉過節還是持幣過節是一個值得思考的問題。國內五一勞動節假期期間，外圍市場的影響恐將持續波及國內市場。能化、農產品、金屬等板塊未來行情需要關注哪些方面呢？ 油價築底路漫漫 化工跟隨未可知 上週工業品大面積飄綠，能源化工品種領跌。其中，燃料油大幅回落8.95%；乙二醇緊隨其後，下跌6.40%；瀝青跌幅也逼近6.00%；硅鐵則逆勢反彈，上漲1.79%。 受到WTI5月合約跌入負值的影響，燃料油持續大跌。國際原油價格大幅走低，國產重油市場開啓下行通道，油漿及渣油成交價格明顯下滑，交投氣氛轉淡。近期原油6月和12月合約升水率持續位於高位，引發貿易商囤油套利，海運費VLCC持續大漲帶動部分船用燃油需求。目前新加坡含硫0.5%船用燃料市場依舊供應過剩，但由於市場呈期貨升水結構，交易商不願在即期市場出售供應。 招金期貨能化研究員於芃森告訴期貨日報記者，以布倫特主力合約爲例，4月21日至4月22日，布倫特原油主力合約自26.33美元/桶開始下滑，最低跌至15.98美元/桶，跌幅超39%；自4月22日的最低點至4月23日下午3點前的最高點23.22美元/桶，漲幅又超過了45%。“三天時間內出現40%的漲跌幅，造成了4月22日國內化工品種大面積跌停和4月23日的大面積上漲的情況。在這一異動中，原油及原油的直接下游表現最爲明顯，而那些與原油相關度高，基本面存在較大後市預期分歧的，更是寬幅漲跌。”他說。 上週國際原油價格先抑後揚，代表了市場情緒的回暖，但在本質上，由疫情引起的需求端的疲軟和供應端的持續加壓之間的矛盾仍然沒有緩解。光大期貨研究所能源化工總監鍾美燕認爲，原油雖有階段性反彈的機會，但油價真正的“底”並不夯實，油價將在低位運行的時間比預期的要長。 “目前原油的定價將會考量流動性的定價，尤其是在CME Group與ICE分別修改交易系統支持負價交易之後。一方面市場的短暫的流動性的隱憂仍沒有解除；另一方面，目前影響原油市場的兩個基本面的因素還沒有看到拐點。全球疫情的新增病例仍呈現不可控的局勢。新加坡將封鎖政策延期至6月初，美國的經濟重啓具備不確定性。疫情不見拐點，全球原油的需求難以有效恢復。此外，按照目前可用庫存量來看，隨着上週原油價格的新低，市場對於庫容的租用以及浮倉資源的擠佔將會更近一步。”她說。 事實上，新冠疫情暴發以來，油價波動率出現明顯提升。在市場人士看來，原油作爲大宗商品之王，其價格變化對下游產品的影響不僅僅是成本層面，更多反映的是全球的需求情況，基於疫情對全球經濟造成的衝擊，今年以來化工品價格的下行是成本端和需求端的共同作用的結果，不過，油價的變動對相關品種的影響只是表象原因，內核仍是疫情的演變。 着眼於近期化工市場的持續性疲軟表現，其整體受到的是來自原油市場的壓制。據於芃森介紹，目前大部分化工品都在成本線附近掙扎，基本面弱的早已跌穿成本，基本面強的也處於利潤微薄的狀況。此外，化工品基本都面臨一個巨大社會庫存的影響，在下游需求好轉有限的情況下，高庫存會使價格上漲乏力。 事實上，化工品整體來看，會與油價產生共振作用，但也依據各自的基本面情況出現分化。例如，石化品種PP、塑料等終端貼近防疫物資等消費終端的品種會相對強勢，而較高的庫容，尤其是液體化工受到庫容不足的影響會更大，相對偏弱一些。 “受疫情影響，在今年剩下的時間內，全球範圍內的需求端可能難有明顯起色。雖然在下半年疫情出現好轉的基礎上全球需求會逐漸復甦，但即便油價底部抬升，我們認爲絕對價格水平也不會很高。基於此，化工品受到需求端疲弱的拖累，在價格上難有向上的行情表現，不過，具體情況還是要緊跟全球疫情的演變。”光大期貨分析師周遨表示。 “短期內，在全球疫情緩解之前，燃料油基本面或將難有較大改善，仍將以跟隨原油波動爲主。中期來看，需求方面，隨着亞太地區率先復工復產，船燃需求有望走強，這一點從3月新加坡燃料油銷量環比增長11%也可看出。”光大期貨分析師杜冰沁說，此外，進入夏季，中東地區煉廠發電高峯期將在一定程度上支撐燃料油消費。供應方面，近期運費高企收窄東西套利空間，使得未來亞太地區燃料油供應預期下降。但也需要注意倉單總體量過大而帶來庫容緊張的風險。 苯乙烯方面，最近兩個交易日行情的好轉並不能說明市場情緒已出現向好跡象，抄底仍需要謹慎。“目前國際原油供應過剩、罐容緊張的問題並未得到實質性解決，短期市場難以擺脫低油價困境，這也會在一定程度上壓制市場情緒。”方正中期期貨分析師翟啓迪認爲，近期苯乙烯可能會在原油的帶動下有所回升，但月底或5月初，期價仍有下行壓力。 翟啓迪認爲，苯乙烯期價變動主要取決於成本和供需兩大類因素。成本端來看，原油價格的變動會影響苯乙烯直接原材料純苯和乙烯的價格，近期原油波動劇烈，苯乙烯成本端尚未走穩。供應端來看，目前苯乙烯生產利潤尚可，企業開工意願較強，近期苯乙烯開工率也在逐步提升。此外，由於近期內外盤套利窗口一直處於打開的狀態，據悉月底進口貨源將再度抵港，市場供應壓力將再度增大。需求端來看，目前終端訂單仍不樂觀，下游企業補貨仍是以剛需爲主，且低油價也會打壓市場投機備貨的積極性。近期苯乙烯供需趨弱，期價後續仍將承壓。 此外，PTA近期的價格波動主要也是受到其成本即油價的變動影響。“PTA是一個原料成本佔比在90%左右的品種，因此原料價格的變動對PTA絕對價格的影響比較大。從2005年到現在，PTA的現貨價格與油價的相關性有0.4，進入2020年以來，油價與PTA價格相關性已經飆升到0.96，油價的波動對PTA價格波動的解釋力有了明顯的增強。”周遨說。 PTA下游消費集中在紡織服裝領域，新冠疫情的暴發對紡織服裝市場的衝擊很大，從國內到國外，貫穿整個一季度，因此我國紡織服裝的內需和出口都遭遇了嚴重打擊。國投安信期貨高級分析師龐春豔表示，消費萎縮，原料銷售遇阻，從滌絲到PTA，甚至上游PX及石腦油都陷入高庫存窘境。 “另外，國際油價跌出歷史新低，並不斷刷新人們的認識，創出負值，都是導致PTA價格創出歷史新低的主要原因。目前現貨供應充裕，二季度還有新裝置投產預期，但消費依舊疲弱，尤其五一小長假將至，終端織造廠有給工人放假的計劃，因此下游開工將再度降至低位。供應充裕，消費疲弱，成本坍塌，多重利空猶存。”龐春豔提醒說，PTA基本面長期偏空，但價格已創出歷史新低，已經包含基本面的利空，後期行情方向依舊取決於原油。如果原油價格繼續反彈，PTA將跟隨，否則將繼續在低位振盪。 農產品走勢分化 油脂油料跌幅居前 農產品板塊方面，上週棕櫚油主力合約以7%的周跌幅位居前列，豆油、菜油以2.05%、1.17%的幅度收跌。國泰君安期貨分析師劉佳偉認爲，上週國內油脂走勢偏弱主要受棕櫚油下跌拖累，棕櫚油的下跌主要受生柴需求擔憂以及馬來西亞棕櫚油產量大幅增加等利空因素影響。 周初，原油大跌、近月合約跌至負值，而印尼推遲B40項目並可能降低生柴添加比例、馬來宣佈推遲B20計劃的實施，市場擔憂棕櫚油的生柴需求大幅不及預期。隨後，印尼棕櫚油協會GAPKI公佈的印度尼西亞2月末棕櫚油庫存超預期，MPOA公佈的馬來西亞4月前20天產量環比增加26%、增幅超預期，在產地近期出口不佳、供應增加的背景下，產地庫存已經有回升跡象，打壓市場做多信心。 “豆油方面，近兩週國內豆油收儲傳言對價格有支撐，目前大豆庫存偏低、導致壓榨量偏低，豆油現貨成交較好、持續降庫存對價格也有支撐，導致豆油走勢強於棕櫚油。菜油來方面，菜籽自加拿大進口仍受限，近期隨着國內餐飲需求的好轉，國內菜油庫存持續下降，菜油供應偏緊格局延續，並且期貨貼水現貨、對近月合約也有支撐，菜油走勢強於棕櫚油。”劉佳偉說。 劉佳偉認爲，近期油脂油料市場消息干擾比較多，建議投資者重點關注以下幾個因素：第一，從目前的國內大豆、豆油收儲情況前來看，豆油收儲概率較大，但收儲方式以及收儲量尚不明確，對豆油供應端影響較大。此外，上週傳言國內大豆也要進行收儲，並且已經採購了部分美豆，對美豆出口利好，近期也需持續關注。第二，國內大豆到港節奏，受國內大豆壓榨利潤偏高以及南美物流緩解影響，市場預期4月下旬之後國內大豆到港量將逐漸增加、看空豆粕基差，但目前看南美裝船速度較慢、大豆到港時間推遲，豆粕基差強於預期，預計5月初進口大豆將逐漸到港，大豆到港節奏影響大豆壓榨量，進而影響國內豆粕、豆油的供應節奏。第三，棕櫚油產量數據，雖然4月前20天馬來西亞棕櫚油產量環比大幅增加、高於市場預期，但目前處於棕櫚油產量敏感期，一方面進入季節性增產週期，另一方面受2019年三季度產地降水差及2019年上半年化肥使用下降等因素影響，可能造成今年二季度之後棕櫚油增產幅度不及預期，目前尚未看到增產不及預期的跡象，但仍需重點關注近期棕櫚油產量數據。第四，從國內油脂的進口利潤情況來看，國內疫情得以控制，餐飲逐漸恢復、學校陸續開學等導致油脂消費好轉，而海外疫情仍在發展、管控時間延長導致油脂消費較差，油脂貿易流自海外轉向國內，近期歐盟菜油、阿根廷豆油以及印尼棕櫚油均斷斷續續給出我國進口利潤，對國內油脂上漲造成一定的壓力。 白糖期價近期持續走低。華信期貨分析師唐麗君認爲，白糖期價的走低主要是受到疫情造成的消費影響及市場情緒的悲觀所致。“一方面，3月全國單月銷售量僅有75.23萬噸，開始驗證國內白糖消費受到疫情的影響。這之後的4月，產區製糖集團不斷下調現貨價格，一步步創下2019/2020榨季以來低位。但銷售仍不見持續性好轉。同時國內復工開學尚未完全恢復，終端採購也非常謹慎。現貨端的萎靡不斷在捶打市場得信心，造成從現貨和期貨維持觀望得態度。”她說。 “另一方面，原油價格的下跌和巴西雷亞爾的貶值令糖價進一步下行。市場預期國內5月保障措施關稅或將取消，許可證關稅也將回歸50%，2019/2020榨季加工糖的成本無疑是2015年以來最低。”唐麗君認爲，內外價差的進一步擴大，將促使鄭糖繼續下行。 “本週面臨五一小長假的提保和ICE原糖5月合約的交割。根據經驗看來，提保前基本面的一些信息會被市場放大，造成盤面波動會有所加劇。ICE原糖5月合約持倉仍偏高，達7.6萬手，對應約380萬噸原糖，因此也難以排除原糖交割前後的波動。”唐麗君建議五一節後主要關注4月產銷數據、消費情況和供應端變化三個方面。 “4月產銷數據自不必可說，每個月都受到關注，主要是市場預期偏差帶來價格的修正問題。消費情況看來，從我們最近對含糖食品上市企業的一季度報研究看來，終端產品消費的下降並沒有差於市場預期，部分品類甚至好於市場預期。同時注意到，不同產品企業一季度報都提到渠道庫存存在不同程度下降。同時勞動節後，天氣逐漸熱起來，夏季消費旺季也逐步開啓，下游企業能否重新累積庫存值得關注。”唐麗君說。 玉米方面，據卓創資訊，上週全國玉米現貨市場周度均價收於1974.00元/噸，較前一週均價漲28.18元/噸，漲幅1.45%。東北累計漲25—40元/噸，部分地區報價漲幅較大，但成交有限。臨儲拍賣公告仍未發佈，中儲糧網拍賣成交良好，且價格高位，繼續提振市場，也提升貿易商對臨儲拍賣初期高溢價的預期。華北深加工企業總體漲20—40元/噸，目前山東深加工主流參考2040—2180元/噸，貿易商集體挺價意願較強。上週南方漲30—40元/噸，主要受產區上漲提振。 “預計玉米本週繼續偏強運行，東北挺價氣氛較強，部分糧點短期出貨意向不強，本週報價繼續看漲。華北下游廠家到貨量維持低位，看漲心態較重，目前仍處於賣方市場，華北易漲難跌。隨產區繼續提價，預計本週南方玉米到貨繼續上漲，關注臨儲拍賣消息的釋放。”卓創資訊分析師劉陽說。 三大商品期交所節前“提保擴板”防風險 國內三大商品期貨交易所近日陸續發佈通知，對2020年勞動節期間各自部分品種交易保證金標準和漲跌停板幅度作了調整。業內人士提醒，近期全球形勢複雜多變，影響市場運行的不確定性因素較多，投資者要及時控制自己的倉位，注意風險。與此同時，各期貨經營機構也要做好對客戶的風險提示工作，加強市場風險防範，確保市場平穩運行。 根據上期所及上期能源發佈的通知，自4月29日起第一個未出現單邊市的交易日收盤結算時，交易保證金比例和下一交易日起的漲跌停板幅度調整如下：原油期貨合約的交易保證金比例調整爲16%，漲跌停板幅度調整爲14%；20號膠期貨合約的交易保證金比例調整爲13%，漲跌停板幅度調整爲11%；黃金、紙漿期貨合約的交易保證金比例調整爲10%，漲跌停板幅度調整爲8%；螺紋鋼、線材、熱軋卷板、不鏽鋼期貨合約的交易保證金比例調整爲11%，漲跌停板幅度調整爲9%；銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫、白銀期貨合約的交易保證金比例調整爲12%，漲跌停板幅度調整爲10%；天然橡膠期貨合約的交易保證金比例調整爲13%，漲跌停板幅度調整爲11%；燃料油、石油瀝青期貨合約的交易保證金比例調整爲16%，漲跌停板幅度調整爲14%。5月6日交易後，自第一個未出現單邊市的交易日收盤結算時起的交易保證金比例和下一交易日起，燃料油、石油瀝青期貨合約的交易保證金比例調整至15%，漲跌停板幅度調整至13%；其他品種期貨各合約的交易保證金比例和下一交易日起漲跌停板幅度恢復至原有水平。 鄭商所方面，自4月29日結算時起，棉花、棉紗、蘋果、PTA、甲醇、硅鐵和錳硅品種交易保證金標準調整至10%，漲跌停板幅度調整至9%；白糖、紅棗、菜粕、菜油、強麥、普麥、早秈稻、晚秈稻、粳稻、動力煤、玻璃、純鹼和尿素品種交易保證金標準調整至8%，漲跌停板幅度調整至7%。5月6日恢復交易後，自品種持倉量最大的合約未出現漲跌停板單邊市的第一個交易日結算時起，普麥、早秈稻、晚秈稻和粳稻品種的交易保證金標準調整至6%，漲跌停板幅度調整至5%；PTA品種的交易保證金標準調整至8%，漲跌停板幅度調整至7%；其他品種的交易保證金標準和漲跌停板幅度恢復至調整前水平。