当中国房地产从扩张周期转入保守周期，房企需要在规模、利润增长的同时去杠杆，极为考验战略执行力。

“不可能三角”很难打破，但阳光城是少数做到平衡发展的房企之一。

2019年财报显示，阳光城销售额突破2000亿大关，同时净负债率等财务数据得到大幅度优化，多家机构上调评级。左手上规模、右手去杠杆，阳光城是如何施展平衡术的呢？

稳增长 高质量

2019年，阳光城销售额达到2110亿元，同比增长30%，房企TOP15的地位也更为稳固。从2015年的300亿销售规模起步，特别是进入“双斌”时代后，阳光城连续跨越千亿、双千亿门槛，年均增速超过60%，行业排名也从2015年的第28位晋阶到2019年的第13位。

阳光城的业绩稳健增长。2019年，营收610.49亿元，同比增8.11%；净利40.2亿元，同比增33.21%。对比2017年，两年间业绩接近翻倍，净利率也提升到7.08%。鉴于业绩提升，阳光城今年也大幅提升分红比例至约20%，计划分红8.12亿元。

规模和净利，增速均同步超过30%，显示了阳光城高增长的高质量。

但地产调控及行业普遍降速、利润下调的大环境，房企经营已到深水区。

面对市场的高度不确定性，阳光城开始控速求稳、看淡销售规模，将2020年销售目标暂定为2000+亿元。

稳住2000亿的基本盘，又给自己留下具有弹性的增长空间，这是务实的做法。

具体来看，阳光城2020年可售货值达到3200亿元，按照65%的去化率，就能够保证2000亿的基本盘不动摇。

与此同时，阳光城拥有4101万平方米土储，货值达6324亿元，能够满足未来两三年开发所需。这些土储超过70%集中在一二线城市，平均土地成本4356元每平方米，仅约2019年销售均价的1/3，这也为后续利润释放提供了坚实支撑。

值得一提的是，为保证未来利润释放，阳光城还将改善权益销售。2019年，阳光城权益销售比为64%，但管理层在业绩会上透露，今后将逐步提高权益销售比至80%。

此外，阳光城拿地也更为均衡，除招拍挂、并购外，土地成本更低的旧改项目将为阳光城贡献更多土储。目前，阳光城有超过421万平方米的旧改土储等待分期确权，旧改项目已在广州、深圳、太原、昆明、贵阳等地相继落地、其中第一个旧改项目已在去年实现上市销售。

去杠杆 调结构

稳增长的另一头是去杠杆。

阳光城的债务结构优化之道，首先是加速销售回款和结转、增厚净资产，其次是稳住债务规模不增长。2019年期末，阳光城有息负债1123亿元，较前两年规模基本保持不变，但净负债率大幅下降了44%，说明上述策略的效果较为显著。去年，阳光城平均回款率达到80%，经营性净现金流入154亿元。

此外，通过长短债置换，阳光城短期有息负债占比下降了约13%，长短期债务结构由之前的6:4优化到7:3。2019年期末，阳光城账面资金419.78亿元，能够全额覆盖335.4亿元的短期有息负债。

阳光城的融资结构也进行了积极调整，银行贷款占比达到49.14%，非银融资占比从2018年末的52.57%下降至24.94%，这也降低了整体平均融资成本。去年融资环境趋紧的背景下，阳光城平均融资成本为7.71%，下降了0.23%。

由于财务指标的持续向好，阳光城在2019年被多家境内外评级机构上调评级。今年初，大公国际将阳光城信用等级上调为“AAA”级。

未来战略

跨入2000亿门槛后，房企做大规模的同时还要“做强”，这需要阳光城在股东回报、产品品质、人均绩效等方面做出更多努力。

行业进入微利时代，房地产行业也进入了向管理要效益的时期。去年11月，阳光城便已先行一步，在组织内开展变革，对集团、区域、基层进行架构调整。具体策略是做实做强区域，不断做实项目，以此来保持公司的灵活性、高效性和精简的结构，进而达到人均3500万元以上的能效目标。

高品质标杆产品是阳光城对外的核心竞争力。从2018年起，阳光城推进“绿色智慧家”战略，所有的项目中核心材料都按照绿色环保标准采购。截止2019年底，阳光城全国落地授牌的“绿色智慧家”项目44个，总建筑面积530万平方米，这为阳光城的产品销售带来了溢价，广受市场好评。

阳光城的下一步重点是什么？除了稳规模、提利润、降负债，值得一提的是，资本市场认可度已经被阳光城列为关键任务之一。

2020年，阳光城将继续引入战略投资人、优化股权结构，加大分红比例，全面提升资本市场认可度。

这是一个成熟房企的责任感。