2018年即將過去，隨着港股通額度的調整，港股教育資產板塊出現了較大規模的增量資金，港股通教育板塊漲幅明顯，博駿教育、天立教育和春來教育等多家民辦教育集團開啓港股IPO模式。近日，華圖教育在港交所更新了招股說明書，再度衝擊港股。

業績增速放緩

根據華圖教育招股書披露的數據顯示，公司成立於2003年，專注服務於大專及以上學歷學生，主要開展公務員考試培訓課程，經過15年的發展，華圖教育在公務員培訓領域佔領份額爲12.7%，是目前國內職業教育最大的培訓機構之一。

記者發現，隨着國考的規模逐年收縮，華圖教育的業績增速從2017年開始逐漸放緩。根據招股書的財務數據顯示，從2015年開始，該公司的營業收入分別爲13.17億、18.93億、22.4億，2018年上半年的營業收入爲13.81億。毛利分別爲7.8億、11.53億、12.24億，2017年上半年和2018年上半年的毛利分別錄得7.88億和7.99億，增速開始放緩，公司解釋爲2018年上半年河北省地方公務員考試招錄人數縮減是造成業績放緩的原因之一。公司的培訓中心數量從2015年的212家擴張到2017年底的393家，年複合增長率爲42.7%，截止到2018年6月30日的數量爲394家，最近半年新增培訓中心1家。

伴隨着業績增速放緩，更大的問題是淨利潤出現了下降。數據顯示，2015年到2017年，公司的淨利潤分別爲2.11億、3.4億、3.75億，2018年上半年淨利潤爲3.1億，比2017年同期的3.39億縮減0.29億，減少近10%。

此外，招生人數在最近兩年也呈現減少的趨勢。根據招股書的數據顯示，2015年、2016年、2017年公司招生人數爲34萬、52.2萬人、54.5萬人，增長開始放緩。2017年上半年招生32.8萬人，2018年同期招生出現下降，爲30.3萬人。由於華圖教育的線下培訓課程佔據絕對優勢，在互聯網在線培訓趨勢的衝擊下，傳統的線下培訓模式能否維持高增長，是傳統培訓機構必須面對的問題之一。

多次謀求A股上市未果

華圖教育自成立以來，前後三次試圖謀求A股上市。據公開信息顯示，2012年10月，華圖教育啓動上市輔導備案，後因爲IPO審覈叫停而擱淺；時隔2年不到，2014年7月華圖教育選擇在新三板掛牌。後又於2015年4月預備借殼新都酒店上市，但最後因新都酒店無法出具審計報告而終止借殼計劃。但華圖教育並未停止在資本市場的腳步，2016年12月，其又試圖借揚子新材上市，又因爲揚子新材部分股東不接受業績補償協議而告吹。

不過，在上市這條路上，華圖教育從未放棄。2017年6月，華圖教育又申請首次公開發行股票並上市，但這次又因爲A股排隊時間過長而放棄；2018年2月，華圖教育正式在新三板摘牌，啓動赴港IPO計劃。

記者查閱數據發現，根據華圖教育摘牌時的價格其總市值爲131億，此次赴港IPO也是看中港股教育板塊的高PE。

國考熱度不減線上培訓瓜分市場

華圖教育在招股書中對2018年收入放緩解釋爲河北省公務員招生減少，但記者發現，雖然公務員考試招生人數出現縮減，但是報名熱度並未降低。根據公開資料顯示，2019年度國考計劃招錄1.45萬餘人，較上年度下降近一半（2018年爲2.85萬人）。但報名過審人數爲127.19萬人，報名熱度依舊不減，2019年度競爭比達到87.49：1。並且隨着招錄名額的降低，報名學生對國考培訓的需求反而更高，華圖教育的收入增速爲何會出現放緩？

這或許和華圖的教學模式有關。根據招股書，華圖教育97%的收入來源於面授課程，線上課程收入僅佔3%不到，可以忽略不計。而近幾年公考市場出現了一批主打線上的競爭對手，如粉筆公考，其2017年的營收達到5億，是華圖教育強大的競爭對手之一。2018年開始，公司也逐漸佈局線上培訓，但是還未取得網絡出版服務許可證，今後如何破解互聯網培訓機構的強有力競爭是公司必須面對的難題之一。

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