對於不少外匯投資者而言，上週出現的一幕或許正令他們疑惑不已——油價史無前例地跌至了負值，然而，加元卻在上週大致保持了堅挺！
通常被視爲石油貨幣的加元在上週韌性十足，兌美元僅下跌0.7%。相比之下，西德克薩斯中質原油的價格暴跌了逾7%，5月合約更是一度在上週一重挫321%至-40美元的低位。與加元同屬石油貨幣的其他幣種跌幅也要更爲明顯：墨西哥比索上週下跌了5.1%，挪威克朗下跌近3%。
在今年的大部分時間裏，加元與原油之間的相關性一直是同步的，因爲新冠病毒導致全球經濟陷入停滯，隨着原油價格戰的加劇，原油需求受到打擊。然而，這種關係在3月下旬卻有所減弱，上週又進一步瓦解。
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市場觀察人士對這一現象給出了幾種解釋。一些人表示，投資者已經消化了油市供應過剩和需求下滑的影響，而另一些人則猜測，隨着消費者債務水平高企和房地產市場喫緊，加元進一步走弱只是時間問題。
☆加元緣何未跟跌原油？
加拿大豐業銀行首席外匯策略師Shaun Osborne認爲，加元的表現在當前更多地受到了新冠病毒對經濟的影響，而非石油期貨價格的影響。在此次油價暴跌之前，交易員們已經將全球石油供需缺口的很大一部分消化了，他們將負原油視爲短期問題。Osborne表示，“市場幾乎完全專注於新冠疫情的發展”。
蒙特利爾銀行（Bank of Montreal）全球外匯策略主管Greg Anderson也表示，外匯市場關注的不是近月WTI原油的交割問題，而是所有合約和品質原油的整體情況。
他說，當加拿大生產商進行對沖時，往往是針對遠期合約，他們通常也不會在交割日之前進行交割，所以我不認爲這些波動會迫使加拿大生產商做出“會削弱加元的戲劇性舉動”，比如退出相應的美元兌加元對沖合約。
所有人的目光都集中在石油生產商身上，它們是受產量過剩影響最嚴重的企業之一，原因是管道瓶頸阻礙了更多原油進入美國煉油廠。
加拿大帝國商業銀行策略師Bipan Rai表示，投資者正在關注較長期的石油期貨合約日期，因爲到那個時候“需求應該會復甦到一定程度”，而這正是加元與西德克薩斯中質原油（WTI）之間關聯度更高的地方。他表示，“外匯市場明白，需求衝擊是暫時的，即期合約不一定反映原油市場的真實基本面。”
Monex Canada分析師Simon Harvey在一份報告中則寫道，與原油市場和其它石油貨幣相比，加元的波動性較小，這支持了一種觀點，即在極端價格水平上，油價邊際波動對加拿大經濟的影響是有限的。
他們表示，隨着西德克薩斯中質原油和加拿大西部原油價格暴跌，“無論價格如何進一步波動，加拿大的石油開採都是虧損的。”Harvey預計，隨着加拿大能源行業陷入困境，加元對石油市場走勢仍將相對麻木，匯價繼續處於1.40- 1.42區域內交易。
☆加元后市仍可能大幅貶值
不過，儘管加元在此輪油價最新暴跌中相對堅挺，但一些業內人士擔心，加元后市仍可能大幅貶值。
多倫多道明銀行全球外匯策略主管Mark McCormick表示，加元“肯定應該更低”。道明銀行的高頻公允價值模型（包含石油）顯示，當前加元匯率與該模型所暗示的水平之間存在一個標準差的差距。
“這個框架的半衰期相當快——不到一個月，所以一到兩個標準偏差是很大的差距，”他說。
他還指出，長期來看，石油危機會帶來結構性問題，因爲它可能會影響貿易赤字，進而影響經常賬戶赤字。與此同時，加拿大家庭面臨高水平的債務積累，房地產市場也面臨挑戰。
他補充稱，房地產市場也將受到連鎖反應，這將強化去槓桿化的過程，並將導致加元更加“脆弱”。
曾在2005年擔任美林首席北美經濟學家的羅森博格也認爲加元將大幅貶值，他說，加拿大的信用評級將受到影響，因爲政府將被迫“支持所有人”，向各省、公司和家庭提供更多援助。鑑於總債務已經達到前所未有的GDP的350%，該國“可能面臨一系列的AAA評級下調”。
他預計加元將跌至1加元兌60美分，並表示這一數字最終可能仍變得保守。上週五，加元兌美元略低於71美分。
