【债券知识】银行资本结构及所对应债券（三）

摘要：CoCo债是用于补充AT1或T2的工具之一，当触发应急条件后补充银行的CET1。发行至少5年后方可由发行银行赎回，不得形成赎回预期，且行使赎回权需监管批准，同时需满足以下条件：（1）用同等或更高质量的资本替换赎回的资本工具，或者（2）银行行权后资本水平仍远高于最低资本要求。

经过上周末的推送，我们已对银行资本结构及所对应债券有了一定的了解，在最后两篇推送中，我们将以真实存在的债券为例，来对比分析一下前述的普通金融债、T2债和AT1债。

4.6 应急可转债（CoCo债）

CoCo债（ContingentConvertible Bond）也称为应急可转债，指当银行面临问题达到触发条件，其将停止付息，自动转成银行的普通股。CoCo债是用于补充AT1或T2的工具之一，当触发应急条件后补充银行的CET1。

通常来说美国银行甚少发行CoCo债，较多发行的常为欧洲银行，近年来中国的银行也开始发行。在巴塞尔协议III中，CoCo债可能被归类在AT1或者T2中，下表就对AT1 CoCo债与T2 CoCo债的主要差异进行了总结。

	AT1 CoCo债	T2 CoCo债
触发条件	较易触发	较难触发
投资人损失顺位	仅次于股东	仅次于股东与AT1 CoCo债
债息	可取消支付，且非累积	不可取消支付
到期日	永续债	具到期日
赎回权	发行人有赎回权，但赎回日至少为发行5年后	发行人有赎回权

4.7 资本补充工具对比总结

下图展示了债务类资本工具之间的相互关系，可以帮助我们更好地理解各个概念。

	补充工具举例	补充手段	补充工具的标准和要求
T2	T2债：减记型T2债转股型T2债	直接发行	受偿顺序列在存款人、一般债权人之后
发行且实缴的
原始期限不低于5年，到期日前5年按照直线摊销法折扣计入监管资本，没有利率跳升机制及其他赎回激励
发行至少5年后方可由发行银行赎回，不得形成赎回预期，且行使赎回权需监管批准，同时需满足以下条件：（1）用同等或更高质量的资本替换赎回的资本工具，或者（2）银行行权后资本水平仍远高于最低资本要求
AT1	AT1债：优先股转股型永续债减记型永续债	直接发行	受偿顺序列在存款人、一般债权人和银行的次级债务之后
发行且实缴的
永久性，没有到期日、利率跳升机制及其他赎回激励
发行至少5年后方可由发行银行赎回，且行使赎回权需监管批准，同时需满足以下条件：（1）用同等或更高质量的资本替换赎回的资本工具，或者（2）银行行权后资本水平仍远高于最低资本要求
分红或派息自由，有随时取消的自主权且不构成违约事件。取消分红或者派息除构成对普通股的收益分配限制以外，不构成其他的限制。
如果该类资本被确认为负债，则必须具有本金参与吸收损失的机制，具体有两种形式（1）如果满足事先设定的客观触发点，该工具则转换成普通股（2）通过减记机制，在事先设定的触发点承担损失
CET1	普通股可转债（债券持有人如果行权）	IPO、定增、配股、转股类证券转股	银行清算时受偿顺序在最后
本金具有永久性
收益分配不是义务，不分配不视为违约事件，不享有收益分配优先权
永久性减记，该资本首先并按比例承担绝大多数的损失

5. 同一银行不同债券的比较——以汇丰为例

银行的资本结构复杂，发行的债券类型也比普通企业更为复杂多样，此处列举汇丰的发债情况来进行简单的比较。

以下三图分别选取了汇丰三种不同类型的债券，它们分别是普通金融债（以优先无担保债券为例）、T2债和AT1 CoCo债。

资料来源：彭博

汇丰
	金融债	T2债	AT1 CoCo债
偿还顺序	Senior Unsecured	Subordinated	Junior Subordinated
票息率	3.803%	4.375%	6.875%
年限	6年期	10年期	永续
评级	A2/A/AA-	A3/BBB+/A+	Baa3/BBB/BBB-
到期类型	Callable	Bullet	Perpetual
首个结算日	03/11/2019	11/23/2016	06/01/2016
首次付息日	09/11/2019	05/23/2017	12/01/2016
可行使赎回权日	03/11/2024	/	06/01/2021
赎回年限	5年	/	5年
息差@22/03/2019	127.41bps	159.73bps	240.60bps
预期回报率	3.56%	4.09%	4.78%