来自叫我村支书的雪球原创专栏

周末被李保芳书记说短期内不提价的消息刷屏了，由此来看看讨论一下提价的重要性。

讨论提价的重要性之前需要先回顾一下茅台这么多年的量价历史。

据现有资料追踪，新中国建立之后普飞的出厂价才1.28元，然而出厂价真正腾飞是1990年之后，建国后的70年出厂价增加757倍。

量方面：由于多年的实际销量数据缺失，所以从基酒产量方面来看。茅台基酒产量从1950年代的70多吨→1980年代的1000吨左右→1990年代的2000吨左右→2000年代的5000吨→2010年代的2.6万吨→2020年代的5.6万吨（目标），基酒量70年增加746倍。

茅台的实际出厂价自1990年后就一直保持年化复合10%的增长，本篇主要以2000年新世纪以后的数据为讨论标准。

价

2000年至2017年12月之前，一共提价了8次，18年出厂价涨幅4.6倍（剔除2017年底提价18%因素，因为茅台2017年的业绩并没有包含此次提价），年化复合增长9.7%。

同期茅台的年复合提价9.7%小于M2年复合的16%与GDP年复合的13%.（数据来源：中国人民银行、国家统计局）

量

因为茅台酒需要基酒产出后过5年才能出厂，所以2000-2017年的茅台酒产量取1995-2012年的基酒，出酒率按0.6-0.8计算。

17年销量涨幅17倍，年化复合增长16%。

茅台的总营收17年涨了69倍，净利润也涨了125倍

可以看出过去量价的增长共同促成了茅台的稳健发展，量增17倍，价增4.6倍，量的贡献是价的将近4倍。

然而2012年底至2017年底，5年之间茅台再无提价，其中公司收入增长2.2倍，利润增长2倍，销量增长了2.5倍，量的贡献成为了主要因素，哪怕产品结构提升带来的均价提升本质也是量带动的（没量普飞都不够发，更没有能力提升结构）。

下面说说未来量价的影响，时间节点记到2023年底为止。

假设未来宏观经济以及政治压力一直都在，茅台2019-2023，5年内提出厂价一次，幅度20%。

销量根据现在的基酒数量来看，截止2023年大概有可售茅台酒4.2-4.4万吨，同时因为放量所有产品结构提升15%.所以则截止2023年，量增长45%和15%（产品结构），提价再增长20%。可以看出，从当下至未来的5年，茅台提出厂价至关重要。虽然何时提价对2023的业绩没有影响，但是提得越早，累计利润会越高，股东分红会越高。考虑到系列酒的增长放缓以及利息收入，大概估算2023年的收入和利润，股份公司业绩比2018年的收入增长68%，利润增长75%。

所以不像2012至2017年，量是唯一的增长因素，未来5年直接提出厂价也占了相当一部分的业绩贡献，长远来看提价的影响很大。

再说说短期影响

从股价上讲，我认为在短期来看，甚至到明年上半年，这种中短期的大环境下，不提价不重要，提价中等重要一点点吧，但也仅仅对股价有个短期的刺激。

为什么说现在不提价不重要

首先，从8月下旬到现在，慢慢有人开始怀疑明年不提价，慢慢在逐步降低预期了。不断有人开始怀疑明年是否会提价，市场又这么差，很多人都是先跑了观望再说，所以股价已经price in很多了，但没有完全price in是因为总有信仰坚定者坚持认为会提价。但这个利空之前已经消化很多了，所以股价不可能像前几天那样两天跌17%。

为什么说提价在短期来看对股价也仅仅是一个刺激

因为在降低提价预期的同时，结果三季报大幅不及预期，茅台核心的矛盾变为了对需求端的担忧，不是对这个产生怀疑有人抢跑，就没有前段时间的一字跌停，茅台这种票能一字跌停还是挺令人震惊的。需求到底如何目前还没法证伪，但是我认为这一波就算某一天茅台的渠道又崩了，也肯定比上一波强很多（因为厂家以及屯酒资金比之前理性太多了）。在经济大环境不好，但偏偏无法证伪一个利空的时候，这种情绪上的压制是比较严重的。

所以提价影响的是EPS，需求好坏目前影响的是情绪估值（但实际需求好坏未来肯定也会影响EPS）。打个比方：提价10%，目前股价相对估值就是便宜10%。但是假如市场极端担忧，估值从20倍下到18倍以下，这个的影响就比提价大。长期来看，茅台的股价涨幅基本跟利润涨幅匹配，2001年至今：股价涨幅128倍，振幅181倍，利润涨幅135倍。

所以结论是未来5年要至少提一次出厂价至关重要，2020年提和2023年提对最终股价的影响不大，但是提得越早对投资人越好，分红越多。但是短期来看，不提价不重要，因为市场的预期已经包含了部分不提价的预期，这个利空的杀伤力不如三季报。在目前这个大环境下，提价之后短期对股价会有刺激，但仅仅是个反弹。