麒盛科技營收增速大幅降低，主要產品毛利率亦有所下滑，同時，其應收賬款週轉率和存貨週轉率也不及行業平均水平

《投資時報》研究員  曾津國

“您家的牀會動嗎？”

一則出現在浙江某家居企業官網上的標語，向衆人宣告着智能家居時代的來臨。“牀+智能化+AI化+數據化=智能電動牀”，讓傳統家居在人工智能和大數據的渲染之下，鍍上了一層誘人的“金”。

近日，以智能電動牀研發、設計、生產和銷售爲主要業務的麒盛科技股份有限公司（下稱麒盛科技），向證監會報送了首次公開發行股票招股說明書，擬登陸上交所。

《投資時報》研究員查閱其招股書瞭解到，麒盛科技此次擬公開發行普通股不超過3758.32萬股，擬募集資金10億元。其中7.5億元將投入年產400萬張智能牀總部項目（一期）中，剩餘2.5億元擬投入品牌及營銷網絡建設項目中。據悉，上述兩個項目共擬投資14.1億元，麒盛科技表示，剩餘資金將以其他方式自籌。

引人注意的是，2015年至2017年（下稱報告期），該公司的營收及利潤增速已逐漸顯露疲軟態勢，而意欲開拓國內市場的該公司也面臨不少困境。

營收增速大幅下降

智能家居市場的日漸火熱，讓麒盛科技嚐到了些許甜頭，但這樣的甜蜜，並未持續多久。

招股書數據顯示，報告期內該公司營業收入分別爲6.96億元、12.65億元、13.88億元，同期淨利潤分別爲0.56億元、1.15億元、1.13億元。2016年和2017年，麒盛科技的營業收入增長率分別爲81.75%、9.72%，淨利潤增長率分別爲105.36%、-1.74%。可以看出，在營收和淨利潤於2016年大幅增長後，麒盛科技2017年的前述兩項指標卻出現大幅下跌。

《投資時報》研究員注意到，麒盛科技營業收入增長率的跳水與其產品單價不斷下滑和銷量增速放緩，有着或多或少的聯繫。

報告期內，麒盛科技智能電動牀平均單價分別爲2787.88元、2324.67元、1841.61元，2016年和2017年平均單價的降幅分別爲16.61%、20.78%。同期，智能電動牀的銷量分別爲16.55萬張、42.80萬張、61.42萬張，2016年和2017年的銷量增幅分別爲158.61%、43.50%。

雖然智能電動牀平均單價的下降給其銷量帶來了一定幅度的增長，但不難看出，其價格效應正在遞減。

與此同時，《投資時報》研究員注意到，智能電動牀平均單價下降的背後是其毛利率的不斷下滑。報告期內，該公司智能電動牀的毛利率已從41.60%下降至36.75%。

麒盛科技董祕就此向《投資時報》表示，2015年公司主要以中高端產品330系列作爲主打產品，2016年則加大了對基礎款產品40+系列的銷售力度，這一變化在顯著提升了銷售業績的同時，亦使得產品平均單價有所下降。

此外，報告期內，麒盛科技扣非後歸屬於母公司股東淨利潤分別爲0.52億元、1.74億元、1.07億元，波動尤其明顯。

《投資時報》研究員注意到，這或許是由於該公司在2016年實施了股權激勵計劃，相應的股份支付費用爲0.61億元，進而導致公司2016年扣非後歸屬於母公司的股東淨利潤呈現2.35倍的爆發增長使然。

存貨週轉率較低

智能電動牀起源於歐美，現階段該產品的主要消費市場也在歐美國家。招股書顯示，報告期內，麒盛科技境外主營業務收入佔同期主營業務收入的比例分別爲93.73%、95.65%、94.14%；來自美國市場的收入佔比分別爲76.23%、84.25%、80.68%。

近一段時間以來，中美貿易之間的推拉、摩擦讓不少外貿商神經緊繃，近八成主營業務收入來自美國市場的麒盛科技同樣繃緊了弦。稍顯幸運的是，麒盛科技的產品目前並未受到“特殊對待”，但未來情況會否發生變化，仍需隨時關注。

此外，《投資時報》研究員發現，該公司還面臨客戶集中度較高的風險。

報告期內，麒盛科技對前五大客戶的銷售收入佔當年銷售收入的比例分別爲81.43%、79.27%、79.55%。其中，對第一大客戶Serta Simmons Bedding,LLC（下稱舒達席夢思）的銷售佔比分別爲39.36%、39.64%、40.02%。

業內分析人士透露，舒達席夢思作爲全美銷量第一的牀墊生產和銷售商，有着知名的品牌，且有着衆多合作方。如果麒盛科技和舒達席夢思的合作關係出現問題，導致大客戶訂單流失，可能會對麒盛科技的營收造成較大影響。

頗爲耐人尋味的是，或許是看中了國內市場的巨大潛力，麒盛科技出現了擬向國內市場進發的端倪。

招股書顯示，其募資用途中包括品牌及營銷網絡建設項目，該項目將在國內18個城市共開立270家實體店鋪，項目預計總投資3.86億元。

對於麒盛科技而言，國內廣闊的市場空間和需求前景不言而喻。但是，消費者教育及營銷開拓成本亦必不可少。《投資時報》研究員注意到，雖然智能電動牀產品在中國市場已出現十餘年，但是仍有很大一部分消費者對此類產品並不瞭解，甚至聞所未聞。

另一方面，受海外銷售模式影響，麒盛科技於國內生產的產品在發往海外子公司銷售的途中花費時間較長，這從一定程度上導致其存貨週轉率較同行業可比上市公司低。

報告期內，麒盛科技的存貨週轉率分別爲3.33、3.88、3.51，而同行業可比上市公司的平均存貨週轉率分別爲7.63、7.32、7.34。《投資時報》研究員分別查閱中源家居、夢百合和喜臨門的2017年年報發現，除喜臨門主要營業收入來自國內市場之外，中源家居和夢百合的主要營業收入均來自海外。報告期內，中源家居的存貨週轉率分別爲15.78、14.04、13.43，夢百合的存貨週轉率分別爲5.11、5.65、5.99，均高於麒盛科技。

無獨有偶，麒盛科技應收賬款週轉率同樣不及同行業平均水平。報告期內，麒盛科技的應收賬款週轉率分別爲7.87、12.10、9.79，同期同行業可比上市公司的平均應收賬款週轉率分別爲13.20、12.96、11.87。