全球電腦需求回暖背景下，聯想的價值重估

受惠商用電腦需求上升，全球電腦銷量於2018年第二季度開始增長，扭轉持續6年的同比倒退；聯想集團作爲國內電腦生產商的龍頭，業績有望乘電腦需求東風再起，爬出谷底。

智能手機以及平板電腦的興起，令全球電腦的需求由2012年開始持續倒退。不過，隨着近年歐美等國家經濟復甦，連同企業盈利改善背景下，企業開始進行業務擴張以及設備更替，掀起新一波的電腦需求。

據調研機構GarTner統計，2018年第三季度全球電腦出貨量爲6780萬臺，按年增長0.1%，連續第二個季度出現正增長；其中，聯想第三季度出貨量增長10.7%，成功於惠普手中重奪出貨量第一的寶座。

聯想的業務可劃分爲三部分——電腦業務、手機業務以及數據中心業務。過去數年，由於電腦市場萎縮，加上聯想的手機業務跑輸同業，業績表現相當低迷，在6月被剔出恒指成分股。不過，聯想沒有坐以待斃，不斷進行業務重組，將持續虧損的手機業務及數據中心業務的影響降到最低。

聯想剛於上週公佈中報，上半年收入252.9億元美元，按年增長16%，股東應占溢利2.45億元，同比達2.6倍增幅。若只看第二季，收入以及盈利分別按年增長14%及21%。楊元慶在業績會議上表示，經過過去數年的轉型戰略，相信聯想已進入強勁而可持續的增長髮展階段。

細看分部業務，聯想上半年主要靠電腦業務支撐增長，其中該業務收入按年增18%，除稅前溢利漲42%，顯示電腦產品走向高階極薄型策略成功，帶動產品售價以及毛利有所上升。管理層於2019財年定下電腦業務收入雙位數增長指引，按目前公司的電腦銷量表現以及高階策略路線來看，初步看全年有望完成目標。

至於兩個仍在虧損的手機業務以及數據中心業務，改善明顯。手機業務上半年除稅前虧損爲1.46億元，比去年同期的3.37億減少56%。楊元慶指，市場過去一直最擔心的手機業務，已有大幅度的改善，其中摩托羅拉今季是10年以來首次錄得盈利，未來手機業務只會專注拉丁美洲、北美、歐洲、中國和印度五大市場，其餘市場將會逐步撤出，相信手機業務在成本削減下，明年將開始出現盈利轉正。

數據中心方面，上半年分部業務虧損1.23億元，比去年同期的2.75億虧損減少達55%；此業務作爲聯想對大數據及人工智能趨勢的切入點，過去數季收入一直保持50%以上增長，相信將成爲聯想下一階段的增長引擎。

業績公佈後，各大券商投行皆上調聯想2019財年的盈利預測以及目標價，原因一方面來自聯想優於預期的中期業績，另一方面則是對聯想的重估。隨着聯想季度收入持續增長，加上公司管理層致力改善虧損業務，券商普遍預期聯想未來數年盈利可穩定增長，因而給予其與同業大型電腦股相近的估值目標。