贝莱德智库主管Jean Boivin日前撰文指出，新冠病毒疫情对经济冲击几何，关键风险在于政策的执行情况。考虑到近期的不确定性，在策略上保持谨慎，当前偏好美国国债，优质股票和对可持续性股票也可以提供投资组合的弹性。

Boivin表示，为了阻止冠状病毒的蔓延，全球经济活动被人为地停止。最初的冲击显得非常突然而且深刻。然而，资产定价是增长不足的累积影响。

“缓解病毒冲击影响的政策行动无疑是一场革命。执行仍然是一种风险，但是即使成功，该病毒的累积影响（即使是在目前最悲观的预测下）也将大大低于2008年全球金融危机之后的水平，尽管最初冲击的规模很大，”Boivin写道。

2020年是银行业危机和家庭资产负债表过度扩张导致全球金融危机之后去杠杆化的“失去的十年”。这次，金融体系目前还没有陷入危机。贝莱德认为，传播与病毒的演变以及遏制措施的持续时间直接相关。

如图所示，当前的经济预测，包括最悲观的预测，都意味着长期的经济影响，远不及美国和欧元区金融危机后的影响严重。接下来几年的累计GDP缺口最终等于美国2007年GDP的50％。在贝莱德看来，要使当前的冲击达到类似的规模，就必须演变为金融危机。目前，这次更加迅速和更大的财政和货币反应抑制了这种风险。

疫情大流行已经触发了经济活动的停止，Boivin认为“衰退”的概念在这里并不适用，因为这不是通常的商业周期演变而来。当前对于经济的冲击类似于大规模自然灾害，严重破坏了近期的经济活动，但最终也会带来经济复苏。

巨大而直接的收入损失需要通过全面的政策应对措施来解决，其中包括旨在通过支持家庭收入和小型企业来帮助弥补现金流压力的新政策措施，否则，经济可能遭受永久性损害。我们已经看到，货币和财政方面的这些措施迅速并以空前的规模汇集在一起，特别是在主要发达经济体中。正如贝莱德在《时代》杂志中所写，政策的直接执行至关重要。

Boivin指出，关键风险在于政策的执行情况。

最近的一个例子表明，政府向有需要的人提供援助很困难：针对美国陷入困境的小企业的3500亿美元贷款计划迅速达到了极限，有证据表明最小的企业很难获得该计划的帮助。如果经济活动的冻结持续较长时间，尤其是在持续的政策支持失去动力的情况下，还会存在遭受永久损害的风险。如果长期中断会导致金融危机的爆发，这将导致前所未有的公司破产浪潮，给银行系统带来压力。上周的油价暴跌（部分原因是经济收缩导致需求持续下降）说明了停止经济活动的巨大的短期连锁反应。

结论

2020年最初的风险资产应对措施（全球股票下跌30-40％）与金融危机的冲击级别相似。当前的整个预测范围表明，鉴于这次的财政和货币支持将大大增加，当前的经济冲击不会那么严重。然而，有效实施此类政策支持至关重要。

由于病毒和遏制措施的近期不确定性，贝莱德在策略上仍然保持谨慎。Boivin称，主要在资产类别级别上坚持基准持有量，并且由于债券持有人对公司现金流量的优先债权，通常更倾向于信贷而不是股票。Boivin表示，更偏好美国国债，而不是收益率较低的其他国家国债，作为投资组合的基底。优质股票和对可持续性股票也可以提供投资组合的弹性。

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