摘要：此次《意見》對上述政策再度進行強調，並要求進一步完善債券發行機制，實施民營企業債券融資支持工具，採取出售信用風險緩釋憑證、提供信用增進服務等多種方式，支持經營正常、面臨暫時流動性緊張的民營企業合理債券融資需求。除此之外，《意見》指出，通過採取出售信用風險緩釋憑證、提供信用增進服務等方式，爲符合條件的民營企業增信，探索實施股權融資支持工具，以及設立專項基金、發展雙創專項債等工具。

原標題：“三支箭”再上弦 中小企業融資“多面開花”

來源：金融時報

本報記者 李國輝

去年以來，在各項宏觀政策逆週期調節下，實體經濟運行出現一些積極變化。今年3月份，製造業PMI上升到50.5%，重回擴張區間。值得注意的是，3月份，中型企業PMI由46.9%躍升至49.9%，小型企業PMI由45.3%躍升至49.3%，均強於整體指標。但同時也要看到，中小企業發展目前仍面臨一系列問題。近期，中辦、國辦聯合印發了《關於促進中小企業健康發展的指導意見》（以下簡稱《意見》），着力解決中小企業面臨的生產成本上升、融資難融資貴、創新發展能力不足等問題。

在破解融資難融資貴問題方面，《意見》不僅提及進一步落實普惠金融定向降準、再貼現、再貸款政策，還強調積極拓寬融資渠道、支持利用資本市場直接融資。

去年以來，央行出臺了“三支箭”政策來支持民企融資，第一支箭是增加民營企業信貸，第二支箭是民營企業債券融資支持工具，第三支箭是研究設立民營企業股權融資支持工具。此次《意見》對上述政策再度進行強調，並要求進一步完善債券發行機制，實施民營企業債券融資支持工具，採取出售信用風險緩釋憑證、提供信用增進服務等多種方式，支持經營正常、面臨暫時流動性緊張的民營企業合理債券融資需求；探索實施民營企業股權融資支持工具，鼓勵設立市場化運作的專項基金，開展民營企業兼併收購或財務投資。

交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示，未來，中小企業、民營企業融資將“多面開花”。此次《意見》強調從傳統工具與創新工具兩方面一齊發力，以破解中小企業融資難融資貴問題。在傳統工具上，繼續運用普惠金融定向降準、再貼現、再貸款等工具，持續加大對中小企業的定向支持力度，這將持續有利於引導金融機構加大中小企業的信貸投放。除此之外，《意見》指出，通過採取出售信用風險緩釋憑證、提供信用增進服務等方式，爲符合條件的民營企業增信，探索實施股權融資支持工具，以及設立專項基金、發展雙創專項債等工具。可以期待，未來中小企業、民營企業融資渠道將進一步拓寬，除了傳統的信貸渠道以外，包括債券、股權、專項基金等多渠道融資體系將逐步加以建立和完善。

再貸款和再貼現政策是2018年一系列政策組合中從未缺席的政策，2018年6月、10月和12月，央行三次分別增加再貸款和再貼現額度3000億元、3000億元和1000億元。值得注意的是，本次再貸款、再貼現政策並非增加額度而是擴大支持範圍，《意見》提出，加大再貼現對小微企業支持力度，重點支持小微企業500萬元及以下小額票據貼現；將支小再貸款政策適用範圍擴大到符合條件的中小銀行，含新型互聯網銀行。

同時，爲鼓勵銀行發放小微企業貸款，《意見》再次強調將單戶授信1000萬元及以下的小微企業貸款納入中期借貸便利（MLF）的合格擔保品範圍。此前，2018年6月1日，央行擴大MLF擔保品範圍，不低於AA級的小微企業、綠色和“三農”金融債券，AA+、AA級公司信用類債券，優質的小微企業貸款和綠色貸款均可以作爲MLF抵押品；2018年11月9日，國務院常務會議要求將MLF合格擔保品範圍從單戶授信500萬元及以下小微企業貸款擴至1000萬元；2019年1月24日，央行創設央行票據互換工具CBS，並將主體評級不低於AA級的銀行永續債納入中國人民銀行中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF）、常備借貸便利（SLF）和再貸款的合格擔保品範圍。

債券融資方面，去年10月22日，國務院常務會議決定設立民營企業債券融資支持工具（以下簡稱“支持工具”），以市場化方式幫助緩解企業融資難。支持工具的推出釋放了積極的政策信號，投資者購買民營企業債務融資工具的意願提升，民營企業發債難得到了一定程度的緩解。據統計，自去年10月22日至今年3月31日，一共創設了以民企債爲標的主體的信用風險緩釋憑證（CRMW）68只。

近期央行宣佈，爲配合創設民營企業債券融資支持工具，將中債信用增進投資股份有限公司納入公開市場業務一級交易商。中信證券研究所副所長、首席固定收益研究員明明認爲，後續對民營企業債券增信或CRMW創設的支持力度將會更大，此外，股權融資、ABS、知識產權質押融資等方式也將逐漸豐富，加大對小微、民營企業的融資支持。

除了在貨幣政策和融資條件角度對小微、民營企業進行支持外，《意見》要求建立分類監管考覈機制，放寬小微企業貸款享受風險資本優惠權重的單戶額度限制，進一步釋放商業銀行投放小微企業貸款的經濟資本等。明明認爲，這實際上符合人民銀行行長易綱此前在兩會期間提出的“通過降低風險溢價來緩解融資貴問題”，通過降低小微企業貸款風險資本權重、細化小微企業貸款不良容忍度管理、放寬相應考覈指標等方式降低銀行成本，從而降低小微企業貸款利率。

責任編輯：楊希 1904183207