（原标题：536家“翻倍股”的秘密： 精选层概念鱼龙混杂 高涨幅、低成交隐匿“炒作”风险）

4月29日晚，球冠电缆、艾融软件、蓝山科技和流金岁月申报精选层获全国股转公司受理，至此，从4月27日正式启动向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌业务的受理与审查工作，精选层申报受理企业增至8家。

新三板改革的东风，显著活跃了市场。

100余家已经进入辅导程序的新三板企业无一例外均收获了大量投资人的广泛关注，但这只是当前新三板“行情盛宴”的一角。

21世纪经济报道记者注意到，自2019年10月新三板改革正式启幕，随着各项配套制度的大幅铺开，沉寂已久的新三板市场早已暗流涌动，不少企业都在资金的大幅涌入之下“身价”暴涨，价值偏离基本面，其中，有部分企业的成交额非常小，存在资金炒作的嫌疑。

四百家日均成交不到10万元

记者不完全统计，截至4月30日，已有138家新三板企业公布了冲击精选层的意愿，其中，大部分企业都采取了实际行动。

据wind数据显示，截至4月30日，已有121家已经进入精选层辅导程序，其中已报送辅导备案材料的企业有5家，99家公司完成辅导备案登记受理，9家公司辅导验收通过，8家公司获得全国股转公司受理。

自去年10月以来，新三板市场交投显著，三板做市指数从2019年10月至今累计上涨43.33%。在这一过程中，市场涌现了不少大“牛股”。

据21世纪经济报道记者统计，2019年10月至今，536家新三板公司股价累计涨幅超过100%，其中包括418家基础层企业和118家创新层企业。

但在这些企业中，合计有414家新三板企业日均成交额不到10万元，更有10家企业日均成交量仅为100股。

在高涨幅、低成交额背后，不少新三板企业的股价、“参考市盈率”与公司的实际价值和业绩情况出现了一定的“背离”，甚至远超同行业上市公司的估值，较为典型的是易家科技。

21世纪经济报道记者注意到，这家2016年4月挂牌，随后登陆新三板创新层的互联网服务企业，在2019年10月至今股价累计上涨了103.26%，截至4月30日易家科技股价为19.31元/股，其间公司的交易并不活跃，日均成交额仅2.86万元。

截至目前，易家科技还尚未披露2019年年度报告，但从公司2019年前三季度的净利润来看，2019年1-9月实现净利润5146.41万元，同比下滑15.17%，实现净利润则仅为793.51万元，每股收益仅0.15元。

去年年底，易家科技股东曾因股票交易申报价格偏离行情揭示行为遭自律监管。

除了易家科技类企业之外，新三板市场上也有不少质地优良、交投活跃的挂牌公司，但在投资人追捧的另一面，公司当前的市盈率却“岌岌可危”。

如精晶药业，该公司主要生产无菌原料药及精氨酸系列衍生物，近两年来公司的营收分别为2.49亿元和3.65亿元，2018年、2019年净利润分别为1505.68万元、3072.28万元，此前公司还曾吸引达晨创投等知名机构。

在新三板启动新一轮改革之后，精晶药业股价从2019年10月至今涨幅高达107.5%，股价为2.61元，但市盈率却高达106.88倍，而截至目前上市公司西药板块的平均市盈率仅为43.53倍。

“不排除会有炒作现象，因为本身三板的股票交易量就很小，这也就意味着很少的资金就可以把股价拉起来，以前的三板市场，在我们看来是没有二级市场（这个概念的）。”4月30日，金长川资本董事长刘平安对21世纪经济报道记者指出。

不过，在大多数新三板业内人士看来，新三板市场目前的市场情况是比较正常的，不少股票的上涨都属于估值修复。

“在2019年6月，以三板最活跃的做市指数去看，平均市盈率只有13倍，而这些公司的净利润是在八千万以上的，但2019年6月股价低于净资产的数量达到45%，近半的公司（股价）是低于净资产的，从这个角度来说，最近的上市主要是政策预期改善以后的估值修复，只要大家惜售，股价就会涨上去，并不是说一定要有（成交）量股价才会上去。”安信证券新三板研究负责人诸海滨受访指出。

刘平安也补充指出：“另外现在大家预期三板精选层马上就要交易了，会有大量投资者入场，当然也不排除有一些企业存在拉高股价的需求，比如入选精选层公开发行的时候，有的投资人也会关注其二级市场的价格，大多数股价的上涨是恢复性增长，回归到基本价值的价位。”

股价上涨会影响发行吗？

随着新三板越发火热，大量的投资人也跑步进入市场。

此前，全国股转系统曾向主办券商下发的文件要求，各个券商的新三板投资者开户率在5月31日之前应达到30%以上，在6月30日前应达到40%以上。而截至目前，新三板市场开户的合格投资者人数已经突破68万。

新增投资人的入场，是新三板企业股价狂飙的重要支撑之一。不过，随着部分企业股价的不断走高，也有一些市场人士担忧部分市盈率过高的企业，存在股票发行失败的风险。21世纪经济报道记者统计，截至目前创新层合计有44家新三板挂牌公司市盈率超过100倍。

此前，部分拟申报精选层企业的发行底价或区间价高于彼时交易价格的现象也在市场引发争议。

如微创光电披露的拟发行底价或区间为16.67元/股，公司最新一轮定增价格为8.96元/股，而公司披露当天股价仅为15.59元/股，60日均线收盘价为13.73元/股，尽管公告披露后微创光电股价一路走高，截至目前已经突破22.35元/股，但仍有市场人士进行了相关风险提示。

诸海滨团队指出，借鉴科创板新股近期询价发行估值逐步下移趋势，特别建议精选层公司定价需理性，也需要眼光放长远。因为公开发行定价上除了需考虑对标A股同行业公司估值以外，还需考虑板块流动性差异、精选层公司初始流通盘较大的特点，公司行业地位带来的折溢价水平等因素，也提醒投资人需综合关注精选公司长期价值，眼光放长远。

不过，目前大多数的申报精选层企业定价都低于交易现价。如“明星股”贝特瑞的发行底价为25元/股，而贝特瑞目前公司收盘价为45.58元/股。

刘平安指出，发行失败的可能性是比较小的，“按照现在的制度安排来看，跟三板以前的投资者结构是一脉相承的，现在已经发布的公告来说，发行底价相比于二级市场的价格来看大多都比较低，并且有一些还低很多。”