北京时间5月4日晚，一年一度的全球投资者盛宴——伯克希尔·哈撒韦公司2019年股东大会在“股神”的家乡美国奥马哈召开。

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股东大会上，89岁的股神巴菲特和他95岁的老搭档芒格用近6个小时，就回购股票、亚马逊、苹果、中国市场等大家关心的问题一一作出了回应。

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一起来看“6个小时50个问答”都说了啥。

【关于公司】

1.伯克希尔持有的现金规模并不决定回购股票的意愿

巴菲特：我们会在股票价格低于内在价值保守估值时回购股票，我们希望确保回购股票可以使多数股东受益。

2.不会让伯克希尔做杠杆化

巴菲特：我们不会让伯克希尔做杠杆化，如果我们去做的话，我们会赚得更多。但是我和查理看到一些很聪明的人做杠杆化把生意做砸了。这些非常聪明的人，用自己的钱，然后有很多年的经验，结果最后却一败涂地。

3.保险业务在伯克希尔中是最值钱的

巴菲特：保险公司业务给了很多保险浮存金，这是有长期性的，有上下起伏可能。有1200多亿美元浮存金。这块业务在伯克希尔中是最值钱的，对保险业务非常满意。不会对保险业务的内在价值给具体数值，可能比你想的要高。保险业务很有口碑，都会给客户赔偿。

4.回购会选A股还是B股？

巴菲特：如果买很大量的话，会在B股上买更多，买B比A可能性大。交易B股的量一直比较高。

芒格：不管A股还是B股都没关系，希望股票不会被明显低估或高估。

5.关于股东大会继承人

巴菲特：我和芒格两个人主持的形式不可能一直持续下去。但是去年刚提拔的两位副董事长Ajit Jain和Greg Abel适合来参与主持股东大会，即四个人在台上回答问题，但两位投资经理Todd Combs和Ted Weschler不能回答有关投资的问题，因为伯克希尔不应给出投资建议，投资都是自营业务。

6.未来十年会做得明显更好

巴菲特：我们2000亿资产组合中，有至少1500亿都有不错的收益。我们未来十年会做得明显更好。

7.不担心未来遭遇激进投资者

巴菲特：在我死后，需要几十年的时间，让投票控制权获得稀释。我大部分股票会捐给盖茨基金会。任何结果都可能出现，但相信伯克希尔作为一个集团模式，会证明自己。随着时间的推移，这种集团模式的好处会显现出来，那时，没有积极型投资者可以改变。

8.不确定未来能否跑赢标普500指数

巴菲特：并不知道是否可以超越标普500，只知道会把股东的钱和自己的钱同等对待，会把自己的财富和伯克希尔业务绑定，对于任何可能会大幅损害价值的事情都会警惕。如果伯克希尔单独持有股票，那么表现会不如SP500，因为两者面临的税收不同。

9. 对卡夫亨氏的长期展望是什么?

巴菲特：我付了卡夫的钱，亨氏是连带一起过来的，我们其实一半的拥有权是在亨氏。我们付的钱是适当的，而且我们有非常优先的研究，也得到了非常好的结果。我们自己的工作或我们的动作其实又把这些价格给提高了，今天在这个行业中的收益是60亿。当然我刚讲的只是预计的收入，是60亿是税前收入。另外，一些无形资产大概70亿。但是你想一个非常好的情况或业务，有的时候你必须要付比较高的代价。

【关于投资】

1.关于5G投资方向

巴菲特：我们会有一些子公司开发5G或任何科技行业等方面的投资，我们有工作人员对这些方面有了解，而且有专业的理念，我们没有一种中央集中式的运作方式。芒格则表示，对5G没有很大的了解。

2.投资亚马逊不代表未来伯克希尔投资逻辑改变

巴菲特：上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊，但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率，而是综合考虑买入股票的各项指标，例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。他相信，两位投资经理未来做对的次数会超过犯错误的次数。

芒格：我和巴菲特都不是最有灵活性的人，也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。因此我不介意投资亚马逊，之前我和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌，已经很遗憾。

3.关于重仓苹果

巴菲特表示，很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓，但不好的一点是苹果股价太贵了，希望更便宜一点就能买到更多。巴菲特也支持苹果的股票回购计划，未来预计将花费1000亿美元来回购股票，可以增加伯克希尔的持股价值，而且苹果自身是很好的业务。芒格补充道，他的家人最喜欢苹果设备，最后一个放弃的东西才是苹果。借此来说明苹果是很受欢迎的消费者品牌，也是伯克希尔认为值得的投资。

芒格则表示，公司投资于苹果公司所获得利润可能弥补错过其它科技巨头的影响。他觉得不购买谷歌的股票是一个很大的错误。

4.比特币是一种非人类化的投资方式

巴菲特：做比特币的人都是数学上不怎么灵光的，他们绝对不会赚太多的钱，比特币这是一种非人类化的投资方式。他还表示，比特币投机活动重新点燃了他看到人们在拉斯维加斯赌博的感觉。这两件事都让他对自己能够在一个人们知道自己可能会输的时候进行投机的世界里赚钱充满信心。

芒格：比特币的人邀请我去参加快乐时光，我觉得听着有一点恐怖。

5.不会自己来投资看不明白的科技股，会雇佣投资经理

巴菲特：我们喜欢护城河，喜欢占据市场主导地位的公司，如果科技公司确实能建立护城河的话，会非常有价值。但我们还是不会自己来投资看不明白的科技股，但会雇佣投资经理来投资。伯克希尔的投资原则没有变化，有些公司已经丧失了护城河，有的公司未来会很有前景，我们会持续辨别这些公司，但也会待在自己的能力圈了。尽管这有时候会犯错误，是我和芒格不会冒然进入一个新领域，仅仅因为别人告诉我们要这么做。我们可能会雇佣10个完全专注于新领域的人来投资。

6. 关于中国市场

已经开始在中国投资了，这是一个非常大的市场，我们也喜欢大市场。我们在中国做的投资已经非常理想了，但是可能还投资不够。

巴菲特表示，中国是个大市场，我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时，我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国做了很多，但是没有做足够，未来15年内也许会做一些大的部署。

芒格表示，整体来说局势在好转，中美两国相处融洽很重要，如果不能相处融洽其实很愚蠢。

7.全都投资指数基金会让公司更易受冲击

巴菲特：全都投资指数基金会让公司更容易受到股票市场的冲击，变得不够灵活。芒格表示，伯克希尔不会犯哈佛基金那样的错误，在市场高点的时候进行大规模投资。

8.不管脱欧结果如何 希望公司深入英国投资

巴菲特表示，希望伯克希尔·哈撒韦能够在英国或者欧洲进行更多深入，深入他们的投资，不管脱欧这个事情会怎么样进行，或者有怎样的结果。

9.伯克希尔能源专注于投资可再生能源

Greg Abel（曾担任伯克希尔能源业务CEO、2018年1月升任主管伯克希尔所有非保险业务的副董事长）：伯克希尔能源业务已经专注于投资在爱荷华州的可再生能源项目，目前正在寻求更多在美国西部的公用事业公司投资机会，不过目前这些项目发展缓慢。

10. 最有意思的个人投资

对于这一问题，巴菲特毫无迟疑的回答说：“当你从它们身上赚很多钱时，它们总是更有趣。”

然后，他讲述了一个关于他购买一家名为Atled公司的故事。这家公司有98股股票，巴菲特购买了1股。Atled是一家路易斯安那州的鸭子俱乐部。该公司买入了一些土地，然后可以捕猎鸭子。巴菲特说，但是有人朝着地上开了几枪后，石油冒了出来。该公司的股票也因此从每股100美元升至2.92万美元。如果直至今天还未出售该公司的股票，可能已价值数百万美元。

芒格则回答：我有两笔，当我很小、很穷的时候，我有一次花了1000美金，我只做了一次这样的投资。后来的一次，我买的这只股票后来很快涨了30倍，但我在它涨5倍的时候就卖了，这是我一生当中最愚蠢的决定。所以，大家应该觉得如果你们比我做得还好的话，你们真的应该自豪。

11.巴菲特答如何复制他的成功：远离自己不理解的领域

巴菲特：现在而言，我觉得我会做非常广泛的阅读来尝试了解哪些业务，然后把更多精力投入到有更多专业知识和理解能力的生意上，你们现在面临竞争更激烈，要找准自己的核心竞争力。要耐心等待，等待一个好的时机马上采取行动。

芒格说，我觉得现在最好一个方式就是专业化，你不会想去一个牙医那里看骨科的疾病。所以最常规一种方式就是慢慢收窄专业范围，实现精细专业化。

12.如何进行风险评估

巴菲特：我们没有一个非常清晰的所谓公式做这样的事情。这方面的计算其实跟保险一样，停止保险业务，谈成保险业务时也要做这样风险计算。归根到底就是要知道你在做什么。跨过障碍，用简单数学解决这个问题，对比你的收益和可能承受的亏损进行权衡。就是获得的奖赏是不是大于可能承受的亏损，做这样的对比以后我们会比较理性。

【关于人生】

1.巴菲特答13岁孩子：及时行乐还是储蓄

芒格说，这方面我是专家。我也是很多年以后才会感激现在学到的知识。我现在给孩子一小份股票他们都迟迟不能满足，可能买珠宝还会很快满足。

巴菲特：所谓延迟满足不是说不提倡去做。我一直相信，储蓄还是有很大力量的。但我不觉得很多富人因为有了很多钱就开心。开心和财富不是成正比的。

2.人生最重要的是什么？巴菲特希望自己和芒格能够活更久

巴菲特：首先，我希望自己和芒格能够活更久，但是时间和爱是用金钱买不到的，也是最重要的。我非常幸运可以在生活中控制自己的时间，也有足够的金钱做自己想做的事情。我和芒格能够做不受肉体衰老程度限制的工作非常幸运。

芒格：最重要的是做自己想做的事情。

3.不能把时间浪费在生气上

巴菲特：60多年来，芒格和我从来没有发生过争执，也许我们会对某些议题有异议，但从未发生过争执。因为查理比我更聪明，他觉得不需要在为某些事情生气、情绪波动等上花费时间。

内容来源：融资易综合第一财经、中国经济网等