小米三季報的退與進：手機收入下滑單季研發投入超20億

　　小米（1810.HK）日前發佈了2019年第三季度財報。

　　財報顯示，2019年第三季度，小米收入536.61億元，同比增長5.5%；經調整後淨利潤爲34.72億元，同比增長20.3%。

　　期內，公司手機收入同比首次出現下滑，集團營收增長主要依靠IoT與生活消費產品業務和互聯網服務。

　　根據財報，第三季度，小米智能手機收入322.68億元，同比下降7.76%；IoT與生活消費產品業務營收爲156.06億元，同比增長44.4%；互聯網服務收入53.09億元，同比增長12.3%。

　　值得一提的是，小米手機業務收入同比下跌的同時毛利率有所提升，手機業務毛利率同比增近三個百分點至第三季度的9.0%。

　　另一方面，公司加大研發投入，單季度研發開支達到20.33億元，同比增加32.5%，環比增加30.7%。

　　手機業務：收入減少，毛利率增加

　　智能手機業務爲小米收入主要來源。

　　2019年第三季度，公司智能手機業務收入322.68億元，同比下降7.76%，環比Q2的320.21億元，維持穩定。

　　儘管收入同比下降，但公司毛利率水平穩步增長，由第二季度的8.1%進一步增至第三季度的9.0%，同比有近三個百分點的增加。第三季度，智能手機業務毛利28.93億元，同比增長35.51%，環比增長11.73%。

　　國內受挫，歐洲開花

　　分市場看，小米手機國內市場份額下降，但海外市場，尤其是歐洲市場表現亮眼。

　　根據調研機構Canalys數據，2019年第三季度全球智能手機出貨量同比增長1%，兩年來首次實現增長。小米全球智能手機出貨量32.5百萬臺，同比下降3%，市場佔有率爲9.2%，排名維持第四。

　　中國智能手機市場在2019年第三季度環比有所改善，出貨量由Q2的9760萬臺微升至9780萬臺，但與2018年相比仍降3%。國內市場華爲一家獨大，Q3出貨量同比激增66%，市場份額創記錄達到41.5%，而小米、OPPO、vivo、蘋果出貨進一步受挫。小米國內市場份額由2018年Q3的13.1%下滑至2019年Q3的9.0%。

　　在歐洲市場，小米則表現強勁。

　　Canalys報告顯示，今年第三季度，歐洲成爲全球智能手機市場增長最快的地區，出貨量以每年8%的速度增長。小米在歐洲市場實現73%的出貨量增長率，市場份額由2018年Q3的6.5%增至2019年Q3的10.5%。華爲受外部因素干擾，海外市場銷售受到一定影響。

　　這從小米收入結構中可以得到印證。小米海外收入份額逐年增加，海外收入佔比由2018年Q3的43.4%逐步增加至2019年Q3的48.7%。

　　存貨減少

　　小米CFO周受資在業績電話會上稱，小米手機營收下滑，是因爲小米處於“4G向5G的切換期”，因而選擇了“穩健增長，消化不良庫存，提高盈利能力和現金儲備”。

　　財報顯示，截止2019年9月30日，公司存貨賬面值爲262.41億元，較年初減少32.40億，降幅爲10.99%。

　　從披露的明細看，減少的主要爲製成品。截止2019年三季度末，製成品餘額約141.07億元，較年初減少26.19%。

　　IOT收入同比增四成

　　在小米的三大業務中，IoT與生活消費產品是表現最好的一部分。

　　2019年第三季度，小米IoT與生活消費產品部分收入爲156.06億元，同比增長44.4%；毛利爲19.98億元，同比增長76.51%。

　　2019年初，小米啓動“手機+AIoT”雙引擎戰略，公司用戶羣和接入平臺設備數量保持快速增長。2019年9月，全球MIUI月活躍用戶數達到291.6百萬，同比增長29.9%。截至2019年9月30日，IoT平臺已連接的IoT設備（不包括智能手機及筆記本計算機）數量達到213.2百萬臺，同比增長62.0%。此外，人工智能助理“小愛同學”的月活躍用戶數於2019年9月達到57.9百萬，同比增長68.6%。

　　互聯網服務厚增毛利，貸款撥備增加值得關注

　　互聯網服務業務是小米毛利的主要來源。

　　2019年第三季度，小米互聯網服務收入達到53.09億元，同比增長12.3%。其中，廣告業務收入達29億元，同比降低9.0%。主要原因是廣告收入中的預裝收入降低，由去年同期的825.4百萬元下降到376.6百萬元。遊戲收入達822.3百萬元，同比上漲26.0%。其他互聯網增值服務收入達16億元，同比增長78.2%，主要原因是金融科技業務和有品電商平臺收入的迅速增長。

　　互聯網服務業務是公司毛利率最高的業務，2019年第三季度，該業務產生毛利約33.42億元，貢獻公司總毛利的40.57%，業務毛利率達62.94%。

　　不過，應收貸款撥備增加也值得注意。2019年第三季度，公司應收貸款撥備約4.15億元，而去年同期約爲6532.8萬元。2019年前三季度，公司應收貸款撥備累計約8.68億元，同比增加191.22%。

　　單季研發投入超20億，加碼5G

　　第三季度，小米研發投入較以往有明顯的增加。

　　2019年第三季度，小米研發開支創新高達到20.33億元，同比增加32.5%，環比增加30.7%。研發開支在營收中的佔比約3.79%，佔到除稅前利潤的61.70%。