（原标题：新三板精选层发令枪打响，首批申报已受理）

精选层发令枪正式打响。

4月24日晚间，全国股转公司明确，于4月27日正式启动股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌（以下简称“股票公开发行并在精选层挂牌”）业务的受理与审查工作，届时保荐机构可以通过全国股转系统业务支持平台报送企业申请文件。全国股转公司审查通过后，将根据发行人委托，代为向中国证监会报送公开发行申请文件。

据记者不完全统计，截至4月27日，已有142家挂牌公司公告拟冲刺精选层。其中，百余家公司正在接受券商辅导，13家公司已完成辅导验收。包括颖泰生物、观典防务、球冠电缆、晨越建管、国源科技、流金岁月、艾融软件在内的7家挂牌公司已率先向全国股转公司递交公开发行材料，前四家的申报已经受理。

广证恒生分析师赵巧敏认为，启动受理作为精选层落地的一个里程碑式事件，有望进一步激活市场情绪，并吸引增量资金。考虑到首批企业申报后需停牌使投资者无法交易，资金将转而关注其他具备估值优势的潜在标的，从而继续推动精选层潜在标的以及新三板内优质企业的估值修复。

业内人士表示，参考2019年科创板的推进速度，自3月18日正式开始受理至7月22日首批企业正式上市耗时约4个月，加之在目前的规则体系下，精选层挂牌企业的审查大概率将在3个月内完成，低于科创板6个月的上限。综合来看，精选层首批企业有望在7-8月间完成公开发行并在精选层挂牌。

头部企业首批申报

“首批申报的企业都是新三板的头部企业，公司精选层规划和运作比较迅速，业绩和净利润较为优质，同时整体规范性较强且资本意识较浓，交易也相对活跃。”资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南指出。

公开资料显示，在首批申报获得受理的四家公司中，颖泰生物规模最大，计划募集资金也达到5.5亿元，居四家之首。根据其公开发行说明书（申报稿），公司拟以不低于4.75元/股，发行不超过1亿股，募集资金用于农药原药产品转型升级及副产精酚综合回收利用项目和补充流动资金，公司在停牌前价格报收8.05元/股。

颖泰生物是以研发为基础、以市场需求为先导的农化产品供应商，主营业务为农药原药、中间体及制剂产品的研发、生产、销售和GLP技术服务。公司在农化行业深耕10余年，已形成品种丰富、工艺技术较为先进的除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大品类100余种高品质产品，业务遍布全球20余个国家和地区，服务于ADAMA（安道麦）、CORTE－VA（科迪华）、NUFARM（纽发姆）、LANXESS（朗盛）等众多全球大型植物保护跨国公司。

财务数据方面，2019年，公司营业收入52.95亿元，归属于母公司所有者的净利润2.81万元。在4月28日发布的2020年一季度财报中，颖泰生物表示，虽受到疫情影响，公司营业收入仍达到14.07亿元，净利润8000万元，同比分别下降1.21%和上涨102.29%。

其余三家公司中，观典防务公开发行股票底价为10.11元/股，发行数量不超过3959万股，公司计划募资5.34亿元；晨越建管本次每股发行底价为16.00元，发行数量不超过1448万股，拟募集2.72亿元；国源科技则表示，拟网下通过向符合条件的投资者询价方式，发行3345万股，计划募集2.96亿元。

值得一提的是，在精选层正式推出之前，新三板已经出现暴涨行情。统计数据显示，在4月20日开始的一周交易中，新三板均成交额突破千万的共有11家挂牌企业，其中已经披露精选层计划的贝特瑞日均成交额最高，达到2193万元；蓝山科技排在第三，为1886万元。

从涨跌幅来看，截至4月29日，晨越建管涨幅达到98.55%，蓝山科技大涨73%，国源科技涨47.28%。龙泰家具与观典防务均涨30%以上。与此同时，在资金的持续爆炒下，多个标的的市盈率已经达到三、四十倍。截至29日，观典防务市盈率达到47.2倍；国源科技市盈率达到41.6倍；蓝山科技、晨越建管、颖泰生物、贝特瑞市盈率均达到30倍以上。

在估值层面上，创业板PE（TTM）中位数为41.86倍，根据广证恒生研报中的分析，粗略预计精选层估值约为25.94-40.18倍。而当前辅导验收通过企业PE（TTM）约为29.22倍、在辅企业约为20.28倍、已披露2020年年报且符合精选层财务标准企业的 PE（TTM）约为14.64倍。

赵巧敏表示，自新三板深化改革以来，三板做市指数涨幅已达40.60%。随着转板上市征求意见、公募基金入市指引正式落地以及近期全国股转系统大力开展投资者教育活动，新三板市场情绪有明显修复。可以预计，精选层受理的启动有望进一步激活市场情绪，继续推动新三板市场估值修复。

机构忧虑优质项目资源

在精选层的竞争上，作为“参赛选手”的企业冲劲十足，但在反面，身为保荐机构的券商内部似乎传出了另外一种声音。“目前中国市场上属于新三板的优质中小企业还是太少了，没有优质公司，又怎么能指望交易活跃呢？”一家大型券商相关人士向经济观察报记者坦言。“我们在这一领域已经属于很使劲投入的公司了，经过认真筛选、严格把关后，经常拒绝项目的要求。因为市场依然算不上好，其实大家都不好做。”

该人士继续表示，因为新三板市场现状，投资者的开户率理所当然就肯定不会很多。交易不活跃的话，券商做市的积极性也会打折扣，这都是经济基本面决定的。虽然现在在力推自上而下的政策改革，但市场不是想改就能马上改的，没有挂牌企业基础保证的话，‘韭菜’也不会凭空冒出来。

对此，一家中型券商相关人士也无奈地表示，“在尚未形成真正的路径之前，投资人或许只能成为另类的KPI。”“一定量的合格投资者数是精选层推出的先决前提，只有合格投资者数上升了，才能保证公开发行的成功和精选层二级市场交易的活跃，市场只有具备良好的流动性，才能真正发挥新三板市场的定价功能、融资功能和交易功能。合格投资者是精选层成功的保障。”周运南也向记者强调。

正因如此，在投资者的开户率上，监管也下发了硬性要求。据悉，今年3月下旬，全国股转公司向各主办券商发放《关于加快新三板改革投资者准备工作进度的通知》，要求主办券商加大投资者动员工作力度：5月31日前，各主办券商的新三板投资者开户率应达到30%以上，6月30日前应达到40%以上。对没有完成任务的主办券商，全国股转公司将采取相应措施并在执业评价中予以扣分。

谈及这一问题，周运南的态度较为积极。他指出，虽然前几年受流动性困境的影响，新三板合格投资者数量一直增长比较缓慢，但从去年10月25日证监会宣布全面深化改革以来，新三板市场信心不断上升，合格投资者也在持续放大，特别是近期合格投资者数量将近增长一倍，突破50万户挺向60万户大关。

在赵巧敏看来，本轮改革有望破解新三板过往两年定位不清，流动性不佳，企业质量分化明显等问题，新三板的市场功能有望得到全面的提高。为挂牌企业提供更符合中小企业需求的差异化服务，真正发挥出资本市场的融资、定价及资源配置功能，进一步提高多层次资本市场体系服务实体经济高质量发展的能力。“要用发展的眼光来看待新三板，虽然当前新三板中有很多优质的企业因IPO离开了新三板到了A股或者被并购，但不代表新三板目前的优质企业就很少了，目前还有在各细分行业中处于领先地位的优质公司留在新三板。”周运南表示，“更重要的是新三板还有众多的潜力股，他们可以通过借助于新三板这个平台，保持持续快速地成长，从而发展成为未来新的优质企业。”